Объем депозитов в платформах Morpho, занимающихся кредитованием с использованием реальных активов, превысил 2 миллиарда долларов, при этом объем выданных кредитов приближается к 900 миллионам долларов, а возможность получения кредитов под залог токенизированных активов и акций доступна на всей сети.

Панель мониторинга (dashboard) RWA от Morpho зафиксировала общий объем депозитов в 2,145 миллиарда долларов и объем выданных кредитов в 894,18 миллиона долларов по состоянию на 28 октября, охватывая рынки, которые позволяют заемщикам получать финансирование под залог токенизированных активов.

Кредитные токены занимают значительную долю на рынках Morpho RWA

В анализе, проведенном 13 октября с использованием данных по состоянию на 26 сентября, компания CertiK, специализирующаяся на безопасности блокчейна, оценила долю частных кредитов в депозитах Morpho RWA примерно в 58%, а в активных кредитах RWA – в 59%. На тот момент компания зафиксировала депозиты в размере 1,58 миллиарда долларов и кредиты в размере 641 миллиона долларов, по сравнению с 1,07 миллиардом долларов и 411 миллионами долларов на 1 июля.

Отдельное исследование, проведенное Sentora Research 1 октября, выявило, что PRIME, токен, привязанный к кредитованию под залог недвижимости, является крупнейшим активом, обеспечивающим кредиты на платформе Morpho RWA, с объемом в 270 миллионов долларов. В наборе данных Sentora также указаны PT-reUSD в размере 136 миллионов долларов, syrupUSDG на Robinhood Chain в размере 128 миллионов долларов и токен PST от Huma, предназначенный для финансирования платежей, в размере 103 миллионов долларов.

В совокупности эти четыре актива представляют собой 637 миллионов долларов, или примерно 57,9% от 1,10 миллиарда долларов, которые Sentora учитывает в качестве активов, обеспечивающих кредиты на платформе Morpho. Расчет использует данные о стоимости активов, указанные в этом отчете, который охватывает залоговые активы, а не общий объем депозитов, указанный в панели мониторинга.

Согласно тому же исследованию, позиции заемщиков были сосредоточены в отдельных активах. Десять крупнейших позиций занимали 78% активов PRIME и 97% активов PST на платформе Morpho, в то время как одна позиция составляла 81% активов syrupUSDC.

Вам также может быть интересно: Robinhood Chain достигла TVL в 1,14 миллиарда долларов, поскольку Morpho позволяет выдавать кредиты под залог токенизированных акций

Кураторы устанавливают распределение средств и цены залога

В кейс-стади Midas, посвященном клиенту Morpho, описывается, как компания Steakhouse Financial помогает структурировать кредитование под залог mF-ONE, токенизированной версии стратегии частного кредитования компании Fasanara. Согласно кейс-стади, авторизованные держатели, включенные в белый список, могут брать USDC в долг под залог токена или использовать заемные средства для покупки большего количества mF-ONE.

Компания Fasanara рассчитывает чистую стоимость активов (NAV) в рамках стратегии в соответствии с процессом ценообразования, описанным Morpho. Затем Midas передает эту оценку в eOracle для проверки и публикации, а компания Steakhouse применяет рыночные скидки, используемые для определения параметров ликвидации и лимитов кредитования.

В кейс-стади генеральный директор и соучредитель Midas, Деннис Динкелмейер, описал необходимую инфраструктуру как "безопасную ликвидность в блокчейне и предсказуемую инфраструктуру".

Роль компании Steakhouse распространяется и на токенизированные акции. Как ранее сообщало издание crypto.news, компания Morpho к 18 сентября открыла рынки кредитования в USDC для пяти токенизированных акций Coinbase, охватывающих акции компаний Apple, Alphabet, Nvidia, Meta и SpaceX. Компания Steakhouse курировала все пять рынков и устанавливала требования к обеспечению.

По данным отчета, на тот момент два хранилища Steakhouse High Yield USDC, предоставляющие кредиты в долларах, обеспечивали 98,9% средств в крупнейшем рынке токенизированных акций. Для акций Apple, Nvidia, Meta и SpaceX пороговые значения коэффициента заемных средств к стоимости обеспечения составляли 62,5%, в то время как для акций Alphabet этот показатель был равен 77%.

Документация Morpho, описывающая управление рисками, определяет различные обязанности в структуре хранилищ V2. Кураторы настраивают адаптеры, устанавливают лимиты на распределение средств, комиссии и условия, в то время как распределители перемещают средства между одобренными источниками в пределах установленных лимитов. Системы контроля могут снижать лимиты, отменять ожидающие действия и отзывать распределенные средства в случае чрезвычайных ситуаций.

Процесс ликвидации зависит от цен и наличия покупателей обеспечения

Согласно документации Morpho, описывающей процесс ликвидации, позиция по кредиту становится подлежащей ликвидации, когда коэффициент заемных средств к стоимости обеспечения превышает установленный рынком порог. Рыночная цена, предоставляемая оракулом, определяет как триггер, так и обменный курс, используемый ликвидатором при погашении долга в обмен на обеспечение.

В предупреждениях о рисках, связанных с протоколом, указывается, что стоимость обеспечения может снизиться ниже суммы задолженности до того, как ликвидатор закроет позицию. Morpho указывает на манипуляции с данными оракула и некорректные ценовые данные как на потенциальные причины ликвидаций или возникновения "плохих" долгов, а также отмечает, что ограниченная ликвидность может препятствовать кредиторам в изъятии предоставленных ими средств в течение определенного периода.

В отдельных документах, описывающих хранилище Premium RWA AUSD компании Bitwise, отдельно выделены риски, связанные с оценкой, хранением, юридическим обеспечением и погашением токенизированных активов реального мира. В этих документах говорится, что резкое снижение стоимости обеспечения может привести к тому, что вырученные от ликвидации средств будет недостаточно для погашения кредитов, и что "плохие" долги будут распределены между вкладчиками.

В документации хранилища также предупреждается, что устаревшие данные оракула могут привести к неправильным ликвидациям или предотвратить ликвидацию позиций с недостаточным обеспечением. Условия использования хранилища связывают доходность со спросом со стороны заемщиков и использованием протокола, при этом доходность может быть переменной и потенциально равной нулю. Хранилище не застраховано FDIC или SIPC.

Кредиты, обеспеченные токенизированными акциями, имеют специфические правила доступа

Компания Morpho запустила Midnight на платформе Base 21 июля, представив кредитование с фиксированной процентной ставкой и фиксированным сроком, в дополнение к рынкам с переменной процентной ставкой. Согласно информации о запуске, заемщики и кредиторы могут согласовывать процентные ставки, сроки погашения и контрагентов через систему взаимного согласования.

22 октября компания Robinhood подтвердила возможность заимствования акций в виде токенов через платформу Morpho, позволяющую владельцам, соответствующим определенным критериям, предоставлять токены в качестве залога для получения кредитов в стабильных криптовалютах. В сопутствующем объявлении компании Morpho говорится, что кураторы управляют рынками, устанавливают их параметры и правила соответствия, при этом доступ к платформе ограничен для граждан США и лиц, проживающих в других странах с соответствующими ограничениями.

В документации для разработчиков Robinhood указано, что ее токены акций являются долговыми ценными бумагами, выпущенными компанией Robinhood Assets (Jersey) Limited. Эти продукты обеспечивают экономическую привязку к базовым акциям и биржевым инвестиционным фондам, но не предоставляют юридических или фактических прав в отношении эмитентов этих активов.

Согласно опубликованному графику работы Robinhood, маркет-мейкеры могут создавать и уничтожать токены акций с понедельника в 2:00 до субботы в 2:00 по центральноевропейскому времени, с учетом перехода на летнее время. Конечные пользователи могут продолжать покупать и продавать токены в сети за пределами указанного периода, при условии, что это соответствует возможностям торговли конкретного актива.