Jefferies alerte : 314 milliards de stablecoins dans le viseur des banques
Jefferies предупреждает: 314 миллиардов стейблкоинов находятся в поле зрения банков
Эпоха, когда банки рассматривали стейблкоины как спекулятивную диковинку, предназначенную для окраин финансовой системы, окончательно прошла. За два года этот класс активов достиг точки невозврата: капитализация в 320 миллиардов долларов, объем торгов в 33 триллиона долларов к 2025 году (что вдвое превышает ВВП Франции) и более 232 миллионов держателей по всему миру. Стейблкоины больше не являются экспериментальными. Они стали инфраструктурой.
Именно в этом контексте системной трансформации компания Jefferies, один из самых авторитетных инвестиционных банков на Уолл-стрит, бьет тревогу. Отчет указывает, что 314 миллиардов долларов капитализации стейблкоинов напрямую угрожают традиционным банковским прибылям, представляя собой фактор дезинтермедиации, масштаб которого еще не был полностью оценен существующими игроками. Вопрос, который теперь стоит, заключается не в том, угрожают ли стейблкоины банкам, а в том, насколько быстро этот разрыв становится необратимым.
Анализ данных: что раскрывает механизм угрозы, описанный Jefferies
Отчет Jefferies не ограничивается общим констатацией: он подробно описывает механизм, с помощью которого стейблкоины оттягивают банковские доходы. Центральный механизм — это дезинтермедиация депозитов. Когда пользователь переводит свои средства на кошелек USDC или USDT, они уходят из банковского баланса, лишая учреждение основного ресурса для получения прибыли: депозитов, по которым банки устанавливают свои чистые процентные ставки.
Сжатие чистых процентных ставок является ключевым фактором. В условиях высоких процентных ставок каждый доллар, привлеченный эмитентом стейблкоина (только USDC и USDT контролируют 95% рынка), — это доллар, который больше не приносит прибыли банку. Эмитенты стейблкоинов, в свою очередь, воспользовались возможностью: они размещают свои резервы в казначейских облигациях США, накапливая, по оценкам, 18 триллионов долларов в казначейских векселях к октябрю 2025 года, получая тем самым безрисковую доходность, которую банки ранее использовали для финансирования своей деятельности.
Объем транзакций усугубляет ситуацию. В январе 2026 года объем транзакций в стабильных монетах достиг 10 триллионов долларов за один месяц, что превышает годовой объем операций Visa, который оценивается в 16,7 триллионов долларов за финансовый год. Каждая on-chain транзакция, заменяющая банковский перевод, снижает доходы от комиссий — это отток депозитов, который, по мнению Jefferies, начинает отражаться в ежеквартальных отчетах финансовых учреждений, наиболее подверженных влиянию розничных и трансграничных сегментов.
Отраслевой сигнал: когда стабильные монеты превращают депозиты в спорную территорию.
Угроза, выявленная Jefferies, не является однородной — она особенно сильно влияет на банки, чья бизнес-модель основана на депозитах и международных платежах. Финансовые учреждения с большой клиентской базой, состоящей из представителей диаспор, американские региональные банки с низким уровнем цифровизации и участники системы корреспондентского банковского обслуживания, оказываются на передовой наступления, которое подрывает их историческое конкурентное преимущество: транзакционную избыточность.
Внедрение стабильных монет институциональными игроками ускоряет эту динамику. Visa демонстрирует годовой объем расчетов в стабильных монетах в размере 4,5 миллиарда долларов — с ростом на 460% в годовом исчислении. Платежи B2B в стабильных монетах выросли до 6 миллиардов долларов в годовом исчислении в середине 2025 года, по сравнению с менее чем 100 миллионами в начале 2023 года. Эти потоки не возвращаются в традиционную банковскую систему — они создают параллельную ликвидность, которая постепенно вытесняет традиционные платежные системы.
Регуляторная среда является дополнительным ускорителем, а не препятствием. Развитие GENIUS Act в Соединенных Штатах — направленного на регулирование стабильных монет, не запрещая их — и нормативная база MiCA в Европе легитимируют частную эмиссию, устанавливая при этом меры предосторожности. Как показывает кампания американских законодателей по вопросам доходности стабильных монет, регулирование направлено на то, чтобы контролировать этот феномен, а не подавлять его — что, парадоксальным образом, укрепляет институциональную репутацию этих инструментов в глазах корпоративных казначеев и управляющих активами. Системный вердикт однозначен: окно возможностей для традиционных банков сужается по мере того, как стандарты on-chain платежей укрепляются.
Сопротивление или трансформация: стратегический раскол в банковской системе.
Перед лицом этой атаки банковский сектор разделился на два лагеря, придерживающиеся радикально противоположных стратегий. С одной стороны, консервативные институты занимают оборонительную позицию: активное лоббирование регулирующих органов, попытки замедлить законодательные процессы и заявления о системных рисках, связанных со стейблкоинами, не обеспеченными застрахованными депозитами. С другой стороны, передовые, гибкие организации выбрали иной путь — они напрямую вышли на рынок, который, как они утверждали, собирались бороться.
Наиболее ярким примером такого поворота являются компании SoFi и BitGo, партнерство которых породило первый стейблкоин, выпущенный национальным банком США — символический прорыв, иллюстрирующий идеологический раскол в секторе. Вместо того, чтобы стать жертвами дезинтермедиации, эти игроки решили сами стать эмитентами, получая доход от резервов, сохраняя при этом отношения с клиентами.
Токенизация депозитов представляет собой еще один вектор адаптации. Такие организации, как JPMorgan со своим JPM Coin, или инициативы, реализуемые под эгидой BIS в области deposit tokens, пытаются повторить гибкость стейблкоинов, сохраняя при этом меры предосторожности, присущие банковской системе. Однако эта стратегия требует огромных технологических инвестиций и глубокой культурной трансформации — роскоши, которую не все банки могут себе позволить. Началась борьба за территорию: те, кто не занимает позицию, вскоре не смогут ее занять.
Ключевые показатели, на которые следует обратить внимание инвесторам.
- Доля депозитов розничных банков, конвертируемых в стейблкоины: Это самый прямой показатель оттока депозитов. Опытный инвестор должен отслеживать квартальные данные FDIC об изменении остатков текущих счетов в США в сочетании с ростом капитализации стейблкоинов — растущая обратная корреляция станет ожидаемым структурным сигналом тревоги от Jefferies. Любое превышение порога в 5% замещения розничных депозитов станет важной точкой перелома для банковской оценки.
- Изменение ежемесячного on-chain объема USDC/USDT: С объемом on-chain в 9,6 триллиона долларов для USDC только за третий квартал 2025 года, траектория роста дает прямое представление о масштабах дезинтермедиации. Необходимо отслеживать данные Artemis и The Block, чтобы определить, сохранится ли рост выше 70% в годовом исчислении — темпа, при котором банковский ответ становится структурно недостаточным. Доминирование Solana в обработке 650 миллиардов долларов стейблкоинов иллюстрирует скорость, с которой объемы перетекают в небанковскую инфраструктуру.
- Регуляторные объявления вокруг GENIUS Act и MiCA: Результат законодательного процесса определит, будут ли эмитенты стейблкоинов вынуждены делиться доходами от резервов — это серьезный источник разногласий с банками. Рамки, которые требуют резервирования в аккредитованных банках, частично перераспределят прибыль в традиционную систему. Инвестор должен различать регулирование, которое нормализует стейблкоины, и регулирование, которое их нейтрализует — только первое представляет собой постоянную угрозу для банковской маржи.
Необходимо соблюдать осторожность: скорость институционального принятия может быть временно замедлена из-за потрясений доверия — как это показывает история TerraUSD — или из-за резкой нормализации процентных ставок, которая снижает привлекательность доходности резервов. Анализ Jefferies выявляет структурную тенденцию, а не краткосрочную уверенность.
Перспективы — сценарии для финансовой системы к 2026-2027 годам.
Два сценария становятся все более четкими к горизонту 2026-2027 годов. В сценарии успешной адаптации крупные универсальные банки ускоряют выпуск собственных токенизированных депозитов и регулируемых стейблкоинов, поглощая изменения, становясь сами узлами инфраструктуры on-chain. Капитализация стейблкоинов, по прогнозам Coinbase Institutional, достигнет 1 триллиона долларов к концу 2026 года, но гибкие банки смогут захватить лишь часть этого роста, что ограничит снижение их маржи до управляемого структурного корректирования.
В сценарии структурных изменений — наиболее вероятном, если текущая динамика сохранится без скоординированного регулирования — отток депозитов ускорится, превысив текущие модели, 300 миллиардов долларов трансграничных платежей, прогнозируемых к 2030 году, массово перейдут на платформы стейблкоинов, а региональные и средние банки столкнутся со снижением чистой процентной маржи, достаточным для запуска волны консолидации в отрасли. 18 триллионов долларов казначейских облигаций, принадлежащих эмитентам стейблкоинов, станут символом исторического перераспределения денежной ренты.
В обоих случаях выявляется неоспоримая истина: глобальная финансовая система перестраивается вокруг нового уровня расчетов, и банки, которые не выберут свою сторону к 2027 году, рискуют оказаться на периферии токенизированной экономики, которая больше не будет нуждаться в их разрешении для функционирования.
Bitcoin Hyper и оптимизация финансовых потоков
Для ответа на рост популярности стейблкоинов криптоэкосистема разрабатывает все более эффективные протоколы. В этом контексте Bitcoin Hyper позиционируется как ключевое решение для оптимизации транзакций и снижения перегрузки традиционных сетей.
Предлагая инфраструктуру, способную обрабатывать транзакции с повышенной скоростью, подобные инициативы повышают привлекательность цифровых активов для компаний. Финансовые директора теперь ищут платежные системы, которые сочетают безопасность Bitcoin с необходимой скоростью выполнения, важной для мировой торговли.
Интеграция таких технологий позволяет изменить восприятие цифровых активов, превращая их из простых резервов стоимости в инструменты повседневных транзакций. Этот технологический прогресс является основным двигателем миграции капитала в децентрализованные сети.
Если эта тенденция сохранится, эти сети могут стать новыми стандартами расчетов, оставив мало места для медленных и дорогостоящих банковских систем. Гонка за эффективностью началась, и инновационные протоколы, похоже, добились решающего технологического преимущества над устаревающей банковской инфраструктурой.
Узнать больше о Bitcoin Hyper Узнать больше о Bitcoin Hyper
Криптовалютные активы представляют собой рискованные инвестиции.
На ту же тему: