Coinbase отказывается поддерживать Clarity Act: что это говорит о регулировании криптовалют в США

Почти десятилетие американский рынок криптовалют находился в зоне регуляторной неопределенности — не только между регуляторами и индустрией, но и между самими регуляторами. SEC и CFTC спорили за юрисдикцию над активами, которые ни одна из них не могла окончательно классифицировать, оставляя криптобиржи ориентироваться в юридической неясности, которая сдерживала инновации, но также защищала инвесторов. Этот нормативный вакуум, долгое время терпимый по умолчанию, стал политически невыносимым, поскольку сектор достиг триллионных масштабов и привлек миллионы обычных сберегателей.

Clarity Act — или, более конкретно, Digital Asset Market Clarity Act — должен был стать законодательным ответом на этот паралич. Предложенный двухпартийной коалицией и принятый в Палате представителей, этот законопроект обещал наконец установить четкие границы между цифровыми активами, подпадающими под действие законодательства о ценных бумагах, и активами, подпадающими под действие законодательства о товарных рынках, а также создать основу для платежных стейблкоинов. Однако в Сенате сложилась другая картина: лобби банковского сектора, стремящееся защитить свои депозиты от конкуренции со стороны криптовалютных продуктов.

В этом контексте Punchbowl News сообщила в среду, ссылаясь на четыре источника, близких к переговорам, что Coinbase — крупнейшая криптобиржа в США — вновь заявила Сенату о своем отказе поддерживать последнюю версию законопроекта. Это не просто разногласия по деталям: это прямой отказ, который уже несколько недель блокирует продвижение законопроекта, который индустрия криптовалют так долго требовала.

Анализ переговоров: доходность стейблкоинов в центре блокировки

Чтобы понять истинный масштаб этого решения, необходимо разобраться в механизмах законодательного процесса. Сенатская версия Clarity Act — это не просто расшифровка текста, принятого в Палате представителей, а полная замена, подготовленная под эгидой Senate Banking Committee, которая позволила сенаторам глубоко переписать наиболее чувствительные разделы. Именно эта свобода действий открыла дверь для серьезных уступок банковскому сектору, в ущерб крипто-платформам.

Центральным спорным вопросом являются доходы, получаемые от стейблкоинов. Предложение, разработанное обеими партиями и распространенное в понедельник, которое является соавторством сенаторов Тома Тиллиза (республиканец, Северная Каролина) и Анджелы Алсбрукс (демократ, Мэриленд), вводит двойное ограничение: запретить платформам обмена криптовалют выплачивать вознаграждения по остаткам стейблкоинов, принадлежащих их клиентам, и ограничить доступ к данным о объемах транзакций, что технически делает невозможным расчет любого альтернативного механизма стимулирования. Банки активно выступали за это, утверждая, что стейблкоины, приносящие доход, приведут к оттоку депозитов из традиционной банковской системы, ослабляя их способность предоставлять кредиты.

Как мы анализировали в связи с продвижением закона Clarity Act к слушаниям в Сенате США, этот текст должен был представлять собой исторический компромисс для американской криптоиндустрии. Однако Coinbase не ограничивается только вопросом стейблкоинов: компания официально выразила четыре основные возражения к законопроекту, рассматриваемому Сенатом. Помимо ограничений на доходность, она выступает против ограничений на токенизированные активы, расширения полномочий SEC в ущерб CFTC (что воспринимается как возрождение произвольных практик правоприменения предыдущей эпохи) и новых положений, обязывающих протоколы DeFi в соответствии с Bank Secrecy Act. Генеральный директор Брайан Армстронг четко сформулировал позицию своей компании: «Эта версия будет значительно хуже, чем текущая ситуация. Мы предпочитаем отсутствие какого-либо текста, чем текст, который нанесет вред».

Финансовые ставки для Coinbase огромны. Платформа получила 1,35 миллиарда долларов дохода, связанного со стейблкоинами, в 2025 году, значительная часть которого поступает от выплат, связанных с партнерством с Circle по USDC. Запрет на доходность по стейблкоинам не затронет только незначительный продукт — это будет означать урезание одного из самых надежных источников прибыльности компании.

Сигнал для отрасли: американское регулирование находится в плену собственных противоречий.

То, что происходит сейчас, выходит далеко за рамки судьбы одного конкретного законопроекта. Противостояние вокруг Clarity Act раскрывает структурное противоречие в американской политике в отношении криптовалют: Вашингтон одновременно стремится доминировать в мировой цифровой финансовой сфере и сохранять традиционную банковскую систему, экономическая модель которой основана именно на контроле депозитов и потоков сбережений. Эти две цели в конечном итоге несовместимы, и дебаты о доходности стейблкоинов являются наиболее наглядным проявлением этого противоречия.

Сравнение с другими юрисдикциями является наглядным. Европейский союз, посредством регламента MiCA, принял иное решение: если "стейблкоины", обеспеченные официальными валютами, подлежат строгим ограничениям в отношении вознаграждения для эмитентов, то данная нормативная база не налагает столь радикального запрета на платформы дистрибуции. В Азии Сингапур и Гонконг выбрали либеральный подход к стимулированию, чтобы привлечь капитал и таланты. Соединенные Штаты, стремясь к законодательству под давлением банковского сектора, рискуют создать нормативную базу, которая защищает действующих игроков, а не упорядочивает рынок.

Раскол внутри криптоиндустрии также весьма показателен. Крис Диксон из a16z публично призвал продвигать этот законопроект, указывая на то, что некоторые игроки венчурного капитала в сфере криптовалют считают, что юридическая ясность, даже несовершенная, лучше, чем затяжная неопределенность. Эта разница между Coinbase, платформой, напрямую подверженной ограничениям на доходность, и инвесторами, менее зависимыми от этого потока доходов, иллюстрирует, насколько фрагментированы интересы внутри американской криптоэкосистемы. Как мы анализировали в связи с уточнением границы между SEC и CFTC в отношении классификации цифровых активов, вопрос распределения полномочий между двумя регулирующими органами является ключевым во всех законодательных битвах в сфере криптовалют в Соединенных Штатах, и законопроект Clarity Act не является исключением.

Белый дом пытался выступить посредником, организовав несколько закрытых встреч между представителями отрасли и представителями банковского сектора. На данном этапе эти встречи не привели к достижению консенсуса. Председатель Senate Banking Committee, сенатор Тим Скотт, публично признал, что вопросы, касающиеся децентрализованных финансов (DeFi), конфиденциальности и "стейблкоинов", не решены, что привело к переносу голосования в комитете и иллюстрирует хрупкость двухпартийного консенсуса, на котором изначально основывался этот законопроект.

Что блокировка законопроекта Clarity Act фактически меняет для инвесторов

Для частного инвестора, работающего с цифровыми активами, последствия этой регуляторной борьбы имеют прямые и многогранные последствия.

• Доходность USDC и других стейблкоинов — Если ограничения на доходность будут приняты, программы вознаграждений, предлагаемые Coinbase и ее конкурентами по остаткам в стейблкоинах, могут исчезнуть, что снизит привлекательность этих продуктов в качестве альтернативы традиционным сберегательным счетам.
• Оценка Coinbase — При прогнозируемом доходе в 1,35 миллиарда долларов от стейблкоинов в 2025 году, любое сокращение этого потока окажет прямое влияние на результаты платформы и, следовательно, на цену акций COIN, которыми миллионы инвесторов владеют напрямую или через ETF.
• Юридическая ясность в отношении активов — Постоянная неопределенность в отношении классификации SEC/CFTC поддерживает регуляторный риск для всего криптопортфеля: активы, которые сегодня рассматриваются как товары, могут быть переклассифицированы как ценные бумаги, если SEC расширит свое влияние посредством сенатского законопроекта.
• Доступ к продуктам DeFi — Новые требования к прозрачности, налагаемые на децентрализованные протоколы, если они будут сохранены в окончательной версии, могут ограничить или закрыть доступ к определенным сервисам DeFi для пользователей в США.

Осторожность по-прежнему необходима: отсутствие законодательного соглашения не обязательно является плохой новостью в краткосрочной перспективе для держателей криптовалюты. Статус-кво, каким бы неудобным он ни был, сохраняет операционные возможности, которые некоторые игроки считают предпочтительными по сравнению с жесткой структурой, разработанной под влиянием банков.

Ключевые сигналы, за которыми следует следить

Первым определяющим сигналом будет реакция Комитета по банковскому делу Сената и Комитета по сельскому хозяйству Сената — оба комитета компетентны в различных аспектах законопроекта — на отказ Coinbase. Если эти комитеты решат возобновить переговоры по положениям, касающимся стейблкоинов, это укажет на то, что криптоиндустрия сохраняет достаточную лоббистскую силу, чтобы изменить текст, который уже находится в процессе согласования. Напротив, если комитеты выберут сохранение текущей версии и принудительное голосование в надежде изолировать Coinbase, это будет сигналом политического ужесточения, которое окажет влияние далеко за пределами этого конкретного законопроекта.

Второй сигнал, за которым следует следить, — это позиция Circle, эмитента USDC и прямого партнера Coinbase по доходам от дистрибуции. Circle уже потеряла около 20% своей стоимости на бирже в связи с первыми объявлениями об ограничениях на доходность. Если эта компания, чье первичное публичное размещение акций ожидается в ближайшее время, публично выступит против сенатского законопроекта, это значительно усилит давление на законодателей и покажет, что даже самые институционализированные игроки в экосистеме стейблкоинов отвергают предложенный компромисс.

Наконец, важно следить за заявлениями Белого дома по этому вопросу. Администрация неоднократно предпринимала попытки посредничества, но без каких-либо ощутимых результатов. Любые сообщения о прямой причастности Министерства финансов или Национального экономического совета к разработке нового компромиссного варианта изменят баланс сил и могут либо ускорить, либо затормозить процесс.

Перспективы — сценарии развития событий на второе полугодие 2026 года

Сценарий 1 — Ограниченный компромисс (умеренная вероятность): Под давлением Белого дома и законодательных сроков, комитеты Сената соглашаются внести изменения в наиболее жесткие положения, касающиеся доходности stablecoins, вводя специальный режим для крипто-платформ с соответствующими мерами предосторожности. Coinbase снимает свое возражение, законопроект направляется на голосование в полном составе. Рынок реагирует положительно, USDC и крипто-биржи приобретают большую институциональную репутацию. Этот сценарий возможен только при наличии явной политической воли не жертвовать конкурентоспособностью американских криптовалют ради интересов банковского сектора.

Сценарий 2 — Продолжение статус-кво (высокая вероятность): Разногласия сохраняются, голосование в комитете переносится на период после лета, и законопроект Clarity Act попадает в законодательный "застой", подобный тому, что пережили другие проекты регулирования криптовалют в последние годы. Индустрия продолжает работать в условиях правовой неопределенности, Coinbase продолжает получать доход от stablecoins в соответствии с существующими правилами, но неопределенность негативно влияет на оценки и отпугивает новых институциональных игроков. Конкуренты из юрисдикций с более четким регулированием — Европы, Сингапура — используют это для укрепления своих позиций в области инновационных продуктов.

Ирония ситуации очевидна: Coinbase, которая годами призывала к созданию четкой нормативно-правовой базы для легитимизации своей деятельности, сегодня активно препятствует принятию законодательства, которое, как предполагалось, должно было ее поддержать — поскольку предлагаемая ясность может стоить компании более миллиарда долларов годового дохода. Желанное регулирование может оказаться более опасным, чем отсутствие правил.

Maxi Doge: гибкая альтернатива на застывшем рынке

Пока крупные институциональные игроки ведут споры в коридорах Сената, более динамичные проекты, такие как Maxi Doge, продолжают свой путь с поразительной эффективностью. Этот проект доказывает, что подход, ориентированный на сообщество и гибкость, может открывать возможности там, где громоздкие структуры оказываются скованными бюрократией. Его способность ориентироваться в этой сложной среде делает его особенно привлекательным вариантом для наблюдателей рынка.

Интерес к Maxi Doge заключается в его структуре, разработанной с учетом потребностей конечного пользователя, в отличие от локальных конфликтов между регуляторами и банкирами. В то время как закон Clarity Act может ограничить доступ к некоторым финансовым услугам, децентрализованная экосистема, поддерживаемая такими инициативами, предлагает инвесторам глоток свежего воздуха. Именно эта гибкость позволяет новым игрокам привлекать внимание в американском регулируемом ландшафте, насыщенном неопределенностью.

Делая ставку на прозрачность и вовлеченность своей аудитории, Maxi Doge позиционирует себя как отражение того, что криптоиндустрия может предложить самого яркого. В то время как такие платформы, как Coinbase, борются за каждый доллар регулируемого дохода, свободные инновации продолжают процветать на периферии. Эта двойственность между миром регулирования, находящимся в кризисе, и миром сообщества, находящимся в состоянии бурного роста, определяет рынок 2026 года.

Посетите Maxi Doge Посетите Maxi Doge

Криптовалютные активы представляют собой рискованные инвестиции.

На эту тему:

• Закон Clarity Act и Сенат США: что показала слушание о будущем регулирования криптовалют в США
• SEC и CFTC: почему большинство криптовалют не являются ценными бумагами в соответствии с американским законодательством
• Fidelity против SEC: как крупные американские брокеры подталкивают революцию в торговле криптовалютами