La Californie interdit le délit d’initié sur les marchés prédictifs
Калифорния запрещает инсайдерскую торговлю на предсказательных рынках
Эпоха, когда предсказательные рынки существовали в серой зоне регулирования – терпимые по умолчанию, без каких-либо ограничений, пользующиеся правовым вакуумом, который ни федеральное правительство, ни штаты еще не осмелились заполнить, – похоже, окончательно прошла. В течение многих лет такие платформы, как Polymarket или Kalshi, процветали, опираясь на фундаментальную неоднозначность их статуса: не являясь спортивными ставками в традиционном смысле и не будучи строгими финансовыми инструментами, эти рынки контрактов на события занимали уникальное положение в американском регулировании. Эта неоднозначность была их главным преимуществом – и она начинает стремительно превращаться в их главный недостаток.
Потому что американские штаты, долгое время наблюдавшие за стремительным развитием этого сектора, решили взять ситуацию в свои руки. В 2026 году одиннадцать штатов представили законодательство, касающееся предсказательных рынков – некоторые для их налогообложения, другие для их полного запрета, а третьи для регулирования их участников. В этом общем движении Калифорния приняла отличный подход: не запретить сектор, не облагать его налогами, а регулировать наиболее потенциально коррупционные практики, нацеливаясь на инсайдерскую торговлю, совершаемую государственными служащими.
Как сообщает Decrypt, губернатор Гэвин Ньюсом 27 марта 2026 года подписал указ, запрещающий государственным служащим Калифорнии использовать непубличную информацию для спекуляций на предсказательных рынках. Это решение представлено как мера по борьбе с коррупцией, но его реальный масштаб – технический, политический и символический – требует тщательного изучения.
Анатомия калифорнийского указа: что механизм борьбы с коррупцией говорит о зрелости институциональных основ предсказательных рынков
Чтобы понять реальный масштаб этого решения, необходимо заглянуть под капот механизма. Указ, подписанный Ньюсом, не создает общего запрета на участие в предсказательных рынках для государственных служащих Калифорнии – он направлен исключительно на использование непубличной информации для получения прибыли на этих платформах. Это различие имеет фундаментальное значение: избранный чиновник Калифорнии теоретически может продолжать делать ставки на национальные выборы или мировые события через Polymarket или Kalshi, пока он не использует информацию, к которой его должность дает ему приоритетный доступ.
Механизм, на который нацелены эти меры, является точным: должностное лицо калифорнийской администрации, которое заранее, до любого публичного объявления, узнает о решении экономической политики, назначении, судебном решении или результатах аудита, и которое делает ставки на основе этой информации, теперь будет признано виновным в нарушении закона. Это точная адаптация правил, которые десятилетиями регулируют инсайдерскую торговлю на фондовых рынках, к этому развивающемуся сектору. Логика остается той же: институциональная информационная асимметрия не должна быть монетизирована в ущерб другим участникам рынка.
Этот указ реализуется параллельно с законодативной инициативой – AB 1840 – которая в настоящее время рассматривается в избирательной комиссии Ассамблеи Калифорнии. Этот законопроект идет дальше, чем указ, расширяя запрет не только на избранных должностных лиц, но и на лоббистов – лиц, которые, по определению, вращаются вокруг центров принятия решений и часто обладают конфиденциальной информацией до ее публичного распространения. AB 1840 станет первым американским законом, который явно кодифицирует инсайдерскую торговлю на рынках прогнозов в законодательство штата, если он будет принят.
То, что эта структура демонстрирует, является неявным, но значимым признанием: рынки прогнозов стали достаточно ликвидными, достаточно доступными и достаточно интегрированными в информационное пространство США, чтобы манипуляции на них со стороны инсайдеров представляли собой системный риск для целостности институтов. Как мы анализировали в связи с рекордным раундом финансирования Kalshi, взрывной рост этих платформ – Kalshi только в феврале 2026 года приняла ставки на студенческий баскетбол на сумму 1,9 миллиарда долларов – превратил их из спекулятивной диковинки в полноценную финансовую инфраструктуру.
Сигнал для отрасли: раскол между федеральным правительством и штатами по вопросам рынков прогнозов отражает ключевые вопросы управления цифровой спекуляцией.
Решение, принятое в Калифорнии, не возникло на пустом месте – оно происходит в условиях растущей напряженности между федеральным регулированием и законодательством отдельных штатов в отношении правового статуса рынков прогнозов. 27 марта 2026 года, в день подписания указа губернатором Newsom, компания Intercontinental Exchange инвестировала 600 миллионов долларов в Polymarket посредством выпуска акций – это явный признак ускоренной институционализации сектора. Совпадение дат не случайно: оно иллюстрирует двойную динамику, при которой отрасль укрепляет свою репутацию, в то время как штаты разрабатывают механизмы контроля.
На федеральном уровне CFTC – под руководством своего нового председателя Michael Selig, назначенного после администрации Трампа – совершила резкий поворот. В январе 2026 года Selig объявил об отмене предыдущих запретов и начале разработки четких правил для контрактов на события. Эта позиция резко отличается от осторожности эпохи Байдена, который оправдывал свои ограничения, в частности, рисками манипулирования и инсайдерства – именно эти риски сейчас пытается регулировать Калифорния. CFTC также заявляет о своей исключительной федеральной юрисдикции в отношении этих рынков, что ставит новые правила в прямой конфликт с законодательством штатов.
Эта расколотость, по своей структуре, напоминает напряженность, наблюдаемую в других юрисдикциях, столкнувшихся с появлением новых цифровых финансовых инструментов. В Европе регламент MiCA стремился избежать этого фрагментарного подхода, установив единую наднациональную структуру для криптовалютных активов – с присущими ей недостатками, но, по крайней мере, обеспечивающую географическую согласованность. В Соединенных Штатах федеральная структура механически создает мозаичную систему регулирования: Гавайи считают эти рынки незаконными азартными играми посредством своего HB 2198, Кентукки устанавливает на них налог в размере 17,25% на комиссионные сборы посредством своего HB 757, Невада вынудила Polymarket прекратить свою деятельность на своей территории 31 января 2026 года после судебного разбирательства, а Калифорния, в свою очередь, выбирает путь целенаправленного регулирования, а не запрета. Одиннадцать штатов, одиннадцать различных подходов – и CFTC, которая утверждает, что все это не входит в ее компетенцию.
Как мы анализировали в связи с недавними разъяснениями SEC и CFTC о статусе криптовалютных активов, этот период перекрытия компетенций между федеральными агентствами и государственными регуляторами является структурно нестабильным – в конечном итоге он всегда разрешается либо решением Верховного суда, либо федеральным законодательством, имеющим приоритет. Вопрос не в том, произойдет ли гармонизация, а в том, когда и в какой форме.
Что закон Калифорнии фактически меняет для инвесторов
- Постепенная легитимизация сектора – Тот факт, что такой влиятельный штат, как Калифорния, законодательно регулирует рынки прогнозов, не запрещая их, является неявным сигналом одобрения. Для инвесторов, использующих такие платформы, как Kalshi или Polymarket, это незначительно снижает риск прямого запрета в экономически развитых штатах.
- Снижение риска манипуляций в долгосрочной перспективе – Запрет на инсайдерскую торговлю для должностных лиц, если он будет действительно применяться и расширен через AB 1840 на лоббистов, теоретически улучшает целостность рынков, связанных с политическими и регуляторными событиями – сегментов, где асимметрия институциональной информации наиболее выражена.
- Сохраняющаяся неопределенность в юрисдикции – Открытый конфликт между федеральной CFTC и государственными регуляторами – иллюстрированный предписаниями о прекращении деятельности, выпущенными одиннадцатью штатами, и предполагаемыми потерями, превышающими 600 миллионов долларов США, в виде доходов от спортивных ставок – создает среду, в которой внезапные сбои в работе сервисов остаются возможными, как это уже пережила платформа Polymarket в Неваде.
- Временная возможность арбитража в регулировании – В текущий период, до появления единой федеральной структуры, платформы, работающие по лицензии CFTC, имеют конкурентное преимущество по сравнению с теми, которые остаются в правовой неопределенности. Инвесторы должны отдавать предпочтение платформам, статус которых регулируется наиболее четко.
Осторожность по-прежнему необходима: накопление противоречивых законодательных актов на уровне штатов и отсутствие окончательных федеральных правил означают, что нормативно-правовая база рынков прогнозов может существенно измениться в течение следующих двенадцати-восемнадцати месяцев, что может иметь непредсказуемые последствия для ликвидности и доступности платформ для пользователей в США.
Ключевые сигналы, за которыми следует следить
Первым сигналом, за которым следует следить, является продвижение законопроекта AB 1840 в законодательном собрании штата Калифорния. Предстоящие слушания в комитете по выборам станут первым серьезным испытанием политической воли законодательного собрания Калифорнии в отношении закрепления в законе принципов, изложенных в исполнительном указе губернатора Ньюсона. Если текст будет принят в текущей форме, включая положения о лоббистах, он создаст законодательную прецедент, который другие штаты могут скопировать, превратив местную инициативу в модель отраслевого регулирования. В противном случае, если законопроект будет отклонен или существенно изменен, это будет свидетельствовать о том, что даже самые умеренные подходы не могут получить поддержку в законодательных собраниях штатов.
Вторым сигналом является публикация CFTC (Комиссии по торговле товарными фьючерсами) новых правил для контрактов на события, ожидаемая после заявлений президента Селига в январе 2026 года. Эти правила определят, примет ли CFTC фактическую позицию федерального превосходства, тем самым аннулируя наиболее строгие законы штатов, или предоставит штатам определенную свободу действий в некоторых сегментах. Результат этой работы напрямую влияет на операционную жизнеспособность таких платформ, как Polymarket, в штатах, которые в настоящее время занимают враждебную позицию, и, следовательно, на их общую ликвидность.
Наконец, слушания в штате Теннесси по законопроектам HB 2079 и SB 1992 – которые криминализуют действия по влиянию на реальные события с целью получения прибыли на рынках прогнозов – станут третьим показательным сигналом, отражающим степень опасений по поводу соблюдения принципов честной игры. Если эти законопроекты будут приняты, они могут побудить другие штаты принять уголовные, а не просто административные меры, что значительно усложнит правовую среду для операторов и их пользователей.
Перспективы – сценарии на 2026-2027 годы
Сценарий 1 – Постепенная федеральная гармонизация (умеренная вероятность)
CFTC публикует четкие правила, утверждающие ее исключительную юрисдикцию над рынками прогнозов, федеральные суды подтверждают федеральное превосходство в спорах между штатами, и такие штаты, как Калифорния, адаптируют свое законодательство для работы в рамках этой системы, а не против нее. Исполнительный указ Ньюсона и законопроект AB 1840 становятся моделями дополнительного регулирования, определяющими практику инсайдеров, не противореча при этом федеральной системе. В этом сценарии крупные платформы, имеющие лицензию CFTC, укрепляют свои доминирующие позиции, институциональные инвестиции, иллюстрированные инвестициями Intercontinental Exchange в размере 600 миллионов долларов в Polymarket, ускоряются, и сектор входит в фазу регуляторной зрелости, аналогичную классическим рынкам фьючерсов.
Сценарий 2 – Долговременная фрагментация и эрозия снизу (вероятность также значительна)
Конфликт между федеральным правительством и штатами продолжается без решительного судебного или законодательного решения, создавая "архипелаг" нормативных актов, в котором платформам приходится ориентироваться от штата к штату – с частыми перебоями в обслуживании, взрывными затратами на соблюдение нормативных требований и фрагментированной ликвидностью. Штаты, настроенные наиболее враждебно, добиваются успеха в своих местных судебных процессах, вынуждая операторов к дорогостоящим уходу с рынка. Частные инвесторы оказываются подверженными операционным рискам, которые они плохо понимают, как мы анализировали в отношении потерь частных трейдеров на рынках прогнозирования – сегмента, который привлекает именно своей кажущейся простотой, но скрывает глубокие структурные асимметрии.
Ирония горька: именно стремясь защитить целостность рынков прогнозирования от инсайдерства со стороны должностных лиц, Калифорния парадоксальным образом предоставила этому сектору первое явное институциональное признание – давая платформам, которые долгое время оставались в стороне от регулируемой системы, неявную легитимность, которую может предоставить только формальный государственный акт.
Bitcoin Hyper: скорость на службе справедливости рынков
В этом мире, где информация стоит золота, технология Bitcoin Hyper становится важным союзником для обеспечения справедливых и мгновенных транзакций. Благодаря своей превосходной вычислительной мощности, эта сеть позволяет выполнять ордера до того, как рыночные асимметрии будут использованы злонамеренными участниками.
Bitcoin Hyper предлагает техническую надежность, которая привлекает все больше инвесторов, заботящихся о безопасности и соблюдении нормативных требований в своих цифровых транзакциях. Это оптимальное решение для тех, кто хочет воспользоваться ликвидностью мировых рынков, одновременно получая преимущества современной и высокопроизводительной инфраструктуры.
Криптовалютные активы представляют собой рискованные инвестиции.