HSBC запускает токенизированные депозиты на платформе Canton Network: что это меняет

Кажется, что времена, когда крупные мировые банки относились к токенизации своих активов как к упражнению в пиар-активности – публикуя белые книги о блокчейне, при этом сохраняя межбанковские системы расчетов, построенные на протоколах SWIFT, устаревших на пятьдесят лет, с неизбежными сроками T+2, ограниченными рабочими часами западных часовых поясов, фрагментацией валют, несовместимой с ликвидностью мировых рынков, и структурной неспособностью осуществлять атомарные расчеты цифровых активов за наличные без центральных посредников – окончательно прошли.

Структурное напряжение, которое доминировало в период с 2015 по 2024 год в этой области, заключалось именно в этом: с одной стороны, системные банки испытывали растущее давление для модернизации своей инфраструктуры расчетов под влиянием регуляторов, требований к ликвидности в течение дня, установленных Базелем III, и конкуренции со стороны финтех-компаний, способных осуществлять транзакции в режиме реального времени; с другой стороны, публичные блокчейн-сети – слишком волатильные, слишком подверженные влиянию недобросовестных участников, слишком подверженные критике со стороны регуляторов в отношении операционных рисков – не могли служить серьезной инфраструктурой для институтов, управляющих балансами в триллионы долларов. Результатом была комфортная парализация: много пилотных проектов, мало реальных внедрений, отсутствие общей эталонной инфраструктуры.

Именно в этой нише и заключается объявление HSBC: британский банк завершил пилотный проект по развертыванию своей услуги Tokenised Deposit Service (TDS) на платформе Canton Network, что стало первым случаем в истории банка, когда он развернул эту услугу на блокчейн-инфраструктуре. Проект, реализованный командой Global Payments Solutions под руководством Manish Kohli, имитировал полный жизненный цикл токенизированных депозитов – выпуск, передачу и атомарную расчетную операцию с другими цифровыми активами – и поддерживал пять валют (USD, GBP, EUR, HKD и SGD) с круглосуточной доступностью расчетов (24/7). Yuval Rooz, соучредитель Canton Network, объявил о результатах пилотного проекта в X, подчеркнув, что сеть «быстро становится основной инфраструктурой для развертывания, позволяющей токенизированным депозитам свободно перемещаться между учреждениями и приложениями, при этом сохраняя конфиденциальность, контроль и совместимость».

Является ли это очередным пилотным проектом, предназначенным для включения в годовые отчеты по корпоративной социальной ответственности крупных банков, обреченным на забвение после того, как эффект от анонса исчезнет? Или мы являемся свидетелями зарождения надежной, разрешенной финансовой инфраструктуры, способной сконцентрировать достаточную критическую массу институциональных участников, чтобы кардинально изменить архитектуру международной межбанковской клиринговой системы в течение следующих пяти лет?

Анатомия системы HSBC–Canton Network: что развертывание токенизированных депозитов говорит о реальных механизмах разрешенной банковской инфраструктуры, предназначенной для институциональных расчетов в масштабе всей системы.

Чтобы понять истинный масштаб этого объявления, необходимо разобраться в механизмах. Canton Network – это не просто еще одна публичная блокчейн, и не закрытая, проприетарная сеть, как первые попытки межбанковских блокчейнов в 2016-2019 годах. Запущенная в мае 2023 года по инициативе консорциума, возглавляемого компаниями Digital Asset, Goldman Sachs и Microsoft, Canton разработана как система клиринга первого уровня, разрешенная по умолчанию, но обладающая интероперабельностью между различными институциональными участниками – что принципиально отличает ее от простого распределенного реестра между организациями одной и той же банковской группы.

Архитектура основана на языке смарт-контрактов Daml, разработанном компанией Digital Asset, который предлагает критически важную особенность для регулируемого финансового сектора: конфиденциальность по умолчанию (privacy-by-default). В отличие от публичной блокчейн, где все транзакции видны всем узлам, Daml позволяет каждому участнику видеть только данные, которые непосредственно его касаются, что является определяющей характеристикой для банков, обязанных соблюдать банковскую тайну и требования по разделению информации о клиентах. В настоящее время в сети насчитывается более 600 активных валидаторов, обрабатывается более 15 миллионов транзакций в месяц, и поддерживаются ежедневные объемы активов, превышающие 350 миллиардов долларов в операциях институционального репо – цифры, которые уже помещают ее в категорию операционной инфраструктуры, а не прототипа.

Сервис Tokenised Deposit Service (TDS) от HSBC основан на принципиально иной логике, чем у стейблкоинов, и это не просто косметическое отличие. Стейблкоин, такой как USDC от компании Circle, представляет собой требование к небанковскому эмитенту, обеспеченное резервами в виде государственных облигаций или банковских депозитов, и циркулирует в публичном блокчейне без прямой связи с балансом регулируемого банка-депозитария. Токенизированный депозит HSBC, напротив, является цифровым представлением существующего банковского депозита – это по-прежнему требование к самой HSBC, подлежащее тем же мерам предосторожности, системе страхования депозитов и нормативно-правовому регулированию, что и обычный депозит. Это не новый финансовый инструмент: это тот же самый инструмент, представленный в виде токена на блокчейн-инфраструктуре для использования ее преимуществ в расчетах.

Операционные последствия этого выбора весьма существенны. Пилотный проект продемонстрировал возможность проведения расчетов атомарно – то есть одновременно, без риска возникновения промежуточных контрагентов – токенизированных депозитов против других цифровых активов в режиме реального времени, по пяти основным валютам, без каких-либо операционных перерывов. В то время как традиционные межбанковские расчеты занимают от двух до трех рабочих дней (T+2 или T+3), требуют каскадной системы корреспондентских счетов и подвергают участникам риску контрагента на протяжении всего цикла, модель TDS на платформе Canton сокращает этот период до нескольких секунд и структурно устраняет риск расчетов. Маниш Кохли точно сформулировал суть вопроса, назвав пилотный проект «значительным шагом в развитии токенизации в банковском секторе», подчеркнув необходимость разработки необходимой инфраструктуры перед масштабным внедрением.

Один оперативный аспект заслуживает особого внимания: HSBC подала заявку на то, чтобы стать валидатором сети Canton – это сигнал, выходящий за рамки простого статуса пользователя. Статус валидатора означает активное участие в управлении и функционировании сети, что предполагает долгосрочные институциональные обязательства, несовместимые с логикой временного пилотного проекта. Кроме того, DTCC, ведущая американская клиринговая палата, подтвердила, что Canton является первой публичной DLT-инфраструктурой, на которой были развернуты токенизированные казначейские облигации США – это функциональное подтверждение, которое надежно интегрирует Canton в американскую систему институциональных расчетов.

Системный сигнал: когда крупный банк (G-SIB) внедряет токенизированные депозиты в реальных операционных условиях на инфраструктуре, общей для конкурентов, вся архитектура глобальной межбанковской системы начинает перестраиваться вокруг нового центра тяжести.

Ирония здесь очевидна: те же самые банковские институты, которые на протяжении десятилетия публично отвергали блокчейн как спекулятивный инструмент, не подходящий для регулируемых финансовых операций, сейчас совместно создают самую амбициозную институциональную блокчейн-инфраструктуру, когда-либо разработанную – не потому, что они изменили свое мнение о технологии, а потому, что конкурентное давление, операционная эффективность и нормативные требования сходятся, делая этот процесс неизбежным. HSBC – не единственный пионер: она присоединяется к уже сформированной экосистеме.

JPMorgan опередил HSBC на платформе Canton Network через свою инфраструктуру Kinexys (ранее JPM Coin), и интеграция Kinexys в Canton является прямым прецедентом. Как мы анализировали в связи с внедрением JPM Coin аргентинскими банками для межбанковских расчетов, логика внедрения токенизированных банковских депозитов неизменно следует одной и той же схеме: пилотный проект в контролируемой среде, проверка операционной эффективности, постепенное расширение на наиболее загруженные платежные каналы. То, что HSBC делает сегодня на платформе Canton, является частью институциональной эволюции, первые шаги в которой были сделаны JPMorgan.

Помимо банков, динамика токенизации традиционных финансовых активов ускоряется в гораздо более широком масштабе. Как мы анализировали в связи с токенизацией акций фондовой биржи Securitize в партнерстве с NYSE, сближение традиционной финансовой инфраструктуры и блокчейн-платформ больше не ограничивается только денежными инструментами: теперь она охватывает акции, облигации, недвижимость и сырьевые товары. Платформа Canton уже поддерживает токенизированные казначейские облигации США, британские государственные облигации, еврооблигации и золото – то есть спектр активов, охватывающий основные институциональные классы активов. BNY Mellon, Circle, Goldman Sachs и BNP Paribas уже интегрированы в сеть, наряду с JPMorgan через Kinexys.

Недавнее финансирование компании Digital Asset – 135 миллионов долларов, привлеченные в июне 2025 года в рамках стратегического раунда, возглавленного DRW Venture Capital и Tradeweb Markets – как сообщалось AMBCrypto, подтверждает, что экосистема Canton привлекает долгосрочные инвестиции, направленные на развитие инфраструктуры, а не на спекулятивную торговлю. Этот профиль инвесторов – рыночные компании и институциональные платформы – свидетельствует о вере в долгосрочную ценность сети как общей инфраструктуры, а не как актива, предназначенного для краткосрочной спекуляции. Это напоминает логику инвестиций в SWIFT в 1970-х годах: конкурирующие компании совместно финансировали нейтральную инфраструктуру, которая была необходима всем.

Нельзя игнорировать регуляторный аспект этого движения. Комитет Базела в настоящее время рассматривает правила о требованиях к капиталу для операций с блокчейнами, которые считаются "без разрешений" – это неопределенность, которая объясняет, почему такие игроки, как HSBC, предпочитают инфраструктуру с разрешениями, такую как Canton, а не публичные блокчейны, такие как Ethereum или Solana. Статус HSBC как одного из первых банков, базирующихся в Гонконге, получивших одобрение регулирующих органов в отношении стейблкоинов, добавляет еще один аспект: банк одновременно укрепляет свою репутацию на двух фронтах токенизации – токенизированные депозиты с одной стороны и регулируемые стейблкоины с другой – это институциональная стратегия хеджирования, отражающая глубокое понимание текущей регуляторной неопределенности. Как мы анализировали внедрение платформы управления криптовалютами Franklin Templeton, крупные игроки традиционной финансовой сферы больше не выбирают между TradFi и криптовалютами – они строят постоянные мосты между этими двумя архитектурами.

Что внедрение токенизированных депозитов HSBC на платформе Canton Network фактически меняет для инвесторов, работающих в сфере токенизации и институциональной финансовой инфраструктуры?

Масштаб этого движения измеряется не только самим объявлением, но и его каскадным эффектом на всю экосистему институциональной токенизации. Вот конкретные последствия для инвесторов, следящих за этой отраслью:

• Подтверждение статуса Canton в качестве эталонной инфраструктуры – Тот факт, что две ведущие мировые системообразующие банки – HSBC и JPMorgan – внедрили инфраструктуры платежей и депозитов в сети Canton Network, является функциональным подтверждением, выходящим за рамки пилотного проекта. Для инвесторов, связанных с Digital Asset или экосистемой Canton, это двойное институциональное подтверждение значительно снижает риск того, что сеть останется нишевой – она уже является де-факто сетью для институциональных расчетов в режиме реального времени между банками.
• Усиление конкурентного давления на публичные блокчейны – Разработка высокопроизводительных инфраструктур с ограниченным доступом, таких как Canton, усложняет тезис о том, что публичные блокчейны (Ethereum, Solana) естественным образом привлекут институциональные потоки. Для активов, связанных с этими публичными сетями в рамках тезисов об институциональном принятии, риск замены на более соответствующие требованиям регуляторным частным инфраструктурам следует учитывать при анализе портфеля.
• Предсказуемое ускорение принятия другими банками G-SIB – Пилотный проект HSBC создает регуляторный и операционный прецедент, который другие крупные мировые банки – Barclays, Deutsche Bank, Citigroup, Standard Chartered – не могут игнорировать, рискуя получить конкурентное преимущество в высокообъемных институциональных платежных коридорах. Инвесторы, связанные с этими учреждениями через акции или банковские облигации, должны учитывать этот фактор при моделировании будущей операционной эффективности.
• Переосмысление дебатов о стейблкоинах и токенизированных депозитах – Явная позиция HSBC в отношении токенизированных депозитов как отдельного инструмента от стейблкоинов – с учетом регулируемой защиты депозитов и банковского баланса – может повлиять на то, как регулирующие органы будут относиться к этим двум инструментам. Для инвесторов, связанных с эмитентами стейблкоинов, таких как Circle (USDC), это развитие поднимает вопрос о конкуренции между двумя моделями цифровых валют для институциональных инвесторов, исход которой определит потоки капитала в ближайшие пять лет.
• Появление крупного рынка токенизированных репо – С учетом ежедневных объемов, превышающих 350 миллиардов долларов в институциональных репо-сделках на платформе Canton, инфраструктура существует для того, чтобы токенизированные депозиты HSBC могли напрямую участвовать в этом рынке.

Для институциональных инвесторов, активно работающих на денежных рынках, интеграция токенизированных депозитов в многовалютных единицах в операции репо открывает новый класс инструментов управления денежными средствами в течение дня, ликвидность и доходность которых могут превосходить традиционные инструменты.

• Риск концентрации на единой инфраструктуре – Растущая привлекательность Canton в качестве де-факто институционального стандарта создает, по сути, риск системной концентрации – тот же риск, который всегда был связан с SWIFT как с единой точкой отказа в глобальной системе финансовой связи. Для инвесторов, которые ценят устойчивость глобальной финансовой инфраструктуры, этот риск требует пристального внимания по мере увеличения нагрузки на сеть.

Осторожность остается важной: пилотный проект HSBC на данный момент является симуляцией – еще не было объявлено ни одной транзакции в реальной среде, включающей реальных институциональных клиентов. Путь от успешного пилотного проекта до масштабного внедрения в производственную среду включает в себя дополнительные регуляторные проверки, обновления нормативных рамок Базеля по цифровым активам и интеграцию в системы управления операционными рисками крупных банков – процесс, который измеряется годами, а не кварталами.

Ключевые сигналы, за которыми следует следить

• Переход в производственную среду и объявление о первом реальном внедрении – Самым важным сигналом будет объявление HSBC о первом операционном внедрении его TDS на платформе Canton, включающем реальных институциональных контрагентов и реальные финансовые потоки.

  • Значимый порог для отслеживания: любой объем токенизированных депозитов, превышающий 10 миллиардов долларов в обороте на платформе Canton в течение двенадцати месяцев после официального запуска, станет подтверждением ускоренного институционального принятия.

• Объявление о новых членах G-SIB на платформе Canton – Присоединение третьей глобально системно значимой (G-SIB) банка – помимо HSBC и JPMorgan – к платформе Canton с продуктом токенизированных депозитов или институциональных платежей станет подтверждением того, что сеть достигла критического порога принятия.

• Компании, за которыми следует внимательно следить: Standard Chartered, занимающая сильные позиции на азиатских рынках, где HSBC получила первые одобрения регулирующих органов для стейблкоинов.

• Осторожный подход к токенизированным депозитам со стороны Комитета Базеля – Публикация Комитетом Базеля по банковскому надзору окончательных правил о порядке учета в капитале активов, токенизированных на разрешенных инфраструктурах, по сравнению с публичными блокчейнами, напрямую определит скорость институционального внедрения.

• Подтверждение роли валидатора HSBC в сети Canton – Официальное одобрение заявки HSBC на роль валидатора сети Canton станет необратимым сигналом институциональной приверженности, превращая банк-пользователя в со-управляющего инфраструктурой.

• Интеграция JPM Coin через Kinexys в сеть Canton – Компания JPMorgan объявила о планах интеграции своего JPM Coin в сеть Canton через Kinexys, поэтому фактическая реализация этой интеграции в течение следующих шести месяцев станет вторым ключевым элементом сети токенизированных межбанковских расчетов в различных валютах.

Перспективы – сценарии на ближайшие 12-18 месяцев

Сценарий 1 – Ускоренное становление Canton в качестве институционального стандарта (вероятность: 40%). В этом сценарии пилотный проект HSBC запускает цепную реакцию институционального внедрения: два-три других банка из группы G-SIB объявляют о аналогичных развертываниях в сети Canton до конца 2025 года, Комитет Базеля публикует благоприятные рекомендации по регулированию активов на разрешенных DLT-инфраструктурах, и HSBC переходит к операционному режиму как минимум по одному высокообъёмному платежному коридору – вероятно, по маршруту Гонконг–Лондон – в течение девяти месяцев после запуска пилотного проекта. Объемы расчетов в сети Canton превышают символьный порог в 500 миллиардов долларов в день, а интеграция с инфраструктурой Kinexys компании JPMorgan фактически создает первую токенизированную межбанковскую сеть, работающую в различных валютах и имеющую системное значение. В этом контексте экосистема Canton, включающая всех интегрированных институциональных участников, начинает захватывать все большую долю потоков капитала, предназначенных для инфраструктуры нового поколения финансовых технологий, а регулируемые стейблкоины позиционируются как дополнение, а не конкурент токенизированным банковским депозитам.

Сценарий 2 – Институциональная фрагментация и постепенное внедрение (вероятность: 60%). В этом более консервативном сценарии пилотный проект HSBC остается демонстрацией технической осуществимости, но не переходит в коммерческую эксплуатацию до середины 2026 года. Регуляторные неопределенности в отношении обработки активов, представленных в виде токенов, в соответствии с требованиями Базеля III, замедляют внедрение у других банков. Конкуренция между инфраструктурами – Canton против Partior, сеть Onyx компании JPMorgan до ее полной интеграции, и эксперименты с цифровыми валютами центральных банков – фрагментирует институциональные инвестиции, не позволяя сформироваться единому стандарту. Объемы остаются сосредоточенными на существующих операциях институционального репо, без значительного расширения на трансграничные коммерческие платежи или корпоративные депозиты. Этот сценарий не опровергает долгосрочную перспективу, но отодвигает горизонт достижения критической массы институциональных инвестиций на два-три года.

В обоих случаях, одна истина становится очевидной: эпоха, когда крупные мировые банки могли рассматривать токенизацию своих обязательств как незначительный эксперимент без стратегических последствий – ограниченный лабораториями инноваций и годовыми отчетами, без оперативного участия в общих инфраструктурах с прямыми конкурентами – окончательно завершилась. Тот факт, что HSBC, JPMorgan, Goldman Sachs, BNY Mellon и BNP Paribas теперь совместно работают на одной платформе разрешения блокчейн с ограниченным доступом, атомарно осуществляя расчеты многовалютных депозитов против токенизированных облигаций Казначейства в режиме реального времени, является изменением финансовой архитектуры, последствия которого для конкуренции между банками, для роли традиционных клиринговых палат, таких как DTCC, и для самого определения того, что означает "ведение банковского депозита", будут измеряться не циклами криптовалютного рынка, а десятилетиями структурной перестройки мировой финансовой системы.

На эту тему:

• JPM Coin и аргентинские банки: банковская токенизация в действии
• Securitize и NYSE: токенизация акций ускоряется
• Franklin Templeton запускает свою институциональную платформу управления криптовалютами

Эта статья не является инвестиционным советом. Предоставленная информация носит исключительно информативный и аналитический характер. Любые инвестиции в криптовалюты сопряжены со значительными рисками потери капитала. Проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом, прежде чем принимать какие-либо инвестиционные решения.