Швейцария лидирует в финансировании криптовалют в Европе, привлекая 728 миллионов долларов в 2025 году

Эпоха, когда европейское венчурное финансирование криптовалют было разрозненным и распределенным между нечетко определенными центрами – Лондон, привлекавший потоки капитала до Brexit из-за регуляторных особенностей, Берлин, привлекавший основателей низкой стоимостью аренды, но не имевший четкой правовой базы для цифровых активов, Амстердам и Париж, игравшие роль аутсайдеров без институциональной поддержки, и швейцарская Crypto Valley, воспринимавшаяся как географическая аномалия, предназначенная для проектов ICO второго эшелона, а не как зрелая система структурированного финансирования, – похоже, окончательно прошла.

Напряженность, определяющая европейский ландшафт финансирования криптовалют, имеет совершенно иной характер: с одной стороны, Швейцария тихо создала регуляторную и институциональную инфраструктуру, которой FINMA управляет с предсказуемостью, которую институциональные инвесторы признают и ценят; с другой стороны, Европейский союз внедряет регламент MiCA с благородными намерениями, но с темпом реализации, который оставляет зоны операционной неопределенности в основных странах-членах – временная асимметрия, влияние которой на потоки капитала теперь можно точно оценить.

Именно это раскрывает последний отчет CV VC Top 50, опубликованный в апреле 2026 года и охватывающий весь 2025 год: компании, занимающиеся криптовалютами и зарегистрированные в Швейцарии, привлекли 728 миллионов долларов в прошлом году, что на 37% больше, чем в предыдущем году, и составляет 47% от всех инвестиций венчурного капитала в криптовалюты, осуществленных на европейском континенте. Вопрос, который ставит эта цифра, не является случайным: является ли это структурным сигналом устойчивой конкурентоспособности или артефактом временного цикла после MiCA, временно благоприятного для одной юрисдикции?

Анатомия швейцарского лидерства: что 728 миллионов долларов финансирования показывают о реальных механизмах экосистемы после MiCA, находящейся в разрыве, и о регуляторных структурах и эффектах кластеризации, которые ЕС пока не может воспроизвести.

Чтобы понять реальный масштаб этого объявления, необходимо углубиться в детали. 728 миллионов долларов, привлеченные швейцарскими крипто-компаниями в 2025 году, – это не однородная сумма; они отражают четкую отраслевую структуру, которая многое говорит о степени зрелости экосистемы. Самая крупная сделка года, раунд в 400 миллионов долларов, завершенный компанией TON, составляет 55% от общего объема финансирования в стране, что указывает на то, что швейцарская динамика теперь определяется крупными институциональными инвестициями, а не мелкими начальными инвестициями, характерными для развивающихся экосистем.

Две следующие сделки подтверждают эту тенденцию: Sygnum Bank привлекла 58 миллионов долларов – компания, работающая в сфере регулируемых крипто-банков, которая является ярким примером швейцарской модели сближения традиционных финансов и блокчейн-инфраструктуры, а M^0 получила 40 миллионов долларов для развития своей инфраструктуры для институциональных стейблкоинов. Эти три сделки в совокупности составляют 498 миллионов долларов, что более 68% от общего объема, иллюстрируя то, что авторы отчета описывают как переход «к качеству, а не к количеству»: количество раундов финансирования уменьшилось, но размер отдельных инвестиций значительно увеличился.

Отраслевая структура финансирования также является показательной. Разработчики инфраструктуры теперь составляют 19% финансируемых бизнес-моделей, опережая поставщиков финансовых услуг (18%) и консалтинговые и технологические компании (17%). Этот сдвиг от финансов к технологиям, обеспечивающим основу, указывает на то, что Crypto Valley больше не ограничивается только продуктами для инвестиций в криптовалюты; она создает основу, на которой будет строиться вся цифровая экономика.

Эффект кластеризации частично объясняет, почему этот капитал географически концентрируется с такой точностью. Более 1760 блокчейн-компаний сегодня работают в Crypto Valley, из которых 40% расположены в Цуге, а 15% – в Цюрихе, что составляет около 1000 компаний, сосредоточенных в этом коридоре длиной всего несколько десятков километров. Население долины увеличилось на 134% с 2020 года. В долине расположены десять блокчейн-единорогов, в том числе две частные компании и восемь публичных токенизированных платформ, совокупная оценка стоимости 50 ведущих игроков оценивается в 467 миллиардов долларов. Это уже не развивающийся хаб: это консолидированная рыночная инфраструктура, которую Цуг продолжает укреплять, инвестируя более 50 миллионов долларов в исследования в области блокчейна и искусственного интеллекта. Для сравнения, Германия – вторая экономика Европы – инвестировала всего 45 миллионов долларов в блокчейн в 2024 году, из которых 70% сосредоточено в Берлине, что иллюстрирует разрыв в зрелости между двумя экосистемами.

Сигнал для отрасли: когда Швейцария привлекает 728 миллионов долларов, а ЕС внедряет MiCA, это подтверждает гипотезу о структурной конкурентоспособности юрисдикций, независимой от цикла криптовалют, и это первое эмпирическое подтверждение этой гипотезы на уровне всего европейского континента.

Ирония остра: Европейский союз потратил несколько лет и значительные политические усилия на создание нормативного акта MiCA – представленного как самая передовая в мире нормативная база для криптовалютных активов, предназначенная для привлечения и удержания капитала и талантов в блоке из 27 стран – и именно юрисдикция, не входящая в состав ЕС, Швейцария, привлекает 47% венчурного капитала для криптовалют на континенте. Этот парадокс не поверхностный: он отражает реальность, которую институциональные инвесторы осознали задолго до того, как цифры отчета CV VC сделали ее публично неоспоримой.

То, чем Швейцария обладает, а MiCA пока не может предложить, заключается в трех взаимодополняющих аспектах. Первый – это скорость и предсказуемость процесса лицензирования FINMA: операторы криптовалют получают административные решения в сроки, совместимые с циклами привлечения финансирования, без остаточной неопределенности, которую все еще вызывает неравномерная имплементация MiCA в различных государствах-членах. Второй – это ясность правового статуса цифровых активов в швейцарском гражданском праве, который рассматривает токены как объекты реальных прав, обеспечивая уровень правовой защиты, который немногие европейские системы пока не формализовали. Третий – это крипто-ориентированная банковская инфраструктура, представленная такими игроками, как Sygnum Bank и SEBA Bank, которые позволяют проектам иметь институциональные счета, регулируемые услуги хранения и мосты к традиционным финансовым рынкам уже на этапе запуска – это операционное преимущество, которое основатели, базирующиеся во Франции или Германии, часто вынуждены искать за пределами своей юрисдикции.

Как мы анализировали в связи с вопросами контроля за регулированием стейблкоинов в рамках MiCA, европейская регуляторная архитектура создает обязательства по соблюдению, стоимость которых асимметрично влияет на компании среднего размера, а не на крупных игроков, уже зарекоментовавших себя – именно этот сегмент Crypto Valley смогла привлечь в период становления европейской регуляторной базы. Эта разница в стоимости соблюдения нормативных требований частично объясняет, почему доля Европы в мировом венчурном финансировании снизилась до 13% в 2025 году, по сравнению с 16% в 2024 году, несмотря на рост абсолютных сумм инвестиций – Европа растет медленнее, чем остальной мир, и Швейцария концентрирует континентальный рост.

Следует провести сравнение с другими регуляторными рамками, благоприятными для принятия криптовалют. Как мы задокументировали в нашем анализе исторического австралийского закона, интегрирующего криптовалюты в финансовую систему, несколько внеевропейских юрисдикций создают регуляторные рамки, сопоставимые со швейцарскими, что создает международную конкуренцию за привлечение криптопроектов и капитала, которую ЕС не может игнорировать в своем собственном развитии после MiCA. Однако Швейцария обладает уникальным географическим и культурным преимуществом: ее расположение в самом сердце континентальной Европы, ее сеть многоязычных специалистов и ее близость к финансовым центрам Франкфурта, Парижа и Милана делают ее привлекательной, что центры за пределами континента не могут воспроизвести в краткосрочной перспективе.

Основной вопрос заключается в устойчивости этого преимущества: приведет ли MiCA в конечном итоге к уровню оперативной ясности, сопоставимому с FINMA, или Швейцария приобрела достаточное первоначальное преимущество, чтобы оставаться структурно в лидирующей позиции? Ответ во многом зависит от скорости, с которой наиболее активные государства-члены – прежде всего Германия и Франция – ускорят внедрение стандартов MiCA на национальном уровне, и от способности их местных экосистем воспроизвести эффект кластеризации, который является сильной стороной Цуга.

Что конкретно меняет доминирование Швейцарии в европейском криптофинансировании для франкоязычных инвесторов, связанных с этим региональным экосистемой.

Географическое распределение венчурного капитала в сфере криптовалют – это не абстрактная статистика: оно определяет, где формируются команды, как структурируются доли владения и в какой юрисдикции регулируются права инвесторов. Для франкоязычных инвесторов – будь то розничные инвесторы из Франции, институциональные инвесторы из Бельгии или частные лица из Швейцарии, уже вовлеченные в эту экосистему – практические последствия очевидны.

• Возможности для инвесторов, взаимодействующих со швейцарскими участниками криптоинфраструктуры – Проекты, зарегистрированные в Crypto Valley, имеют нормативно-правовую базу и банковскую поддержку, которой еще не хватает их европейским конкурентам. Для инвесторов, имеющих доступ к токенам 8 швейцарских платформ, классифицированных как "единороги" и торгуемых на биржах, взаимодействие с этой экосистемой представляет собой регуляторную привилегию, которую рынки начинают оценивать отдельно от криптовалютных активов, зарегистрированных в юрисдикциях с менее четким регулированием.
• Риск регуляторного арбитража для европейских операторов, теряющих позиции – Проекты и команды, переезжающие из Парижа, Амстердама или Берлина в Цуг, переносят с собой свои производственные процессы и сети дистрибуции. Инвесторы, работающие с европейскими компаниями в сегментах инфраструктуры и хранения, должны оценить, насколько их инвестиции могут быть структурно затронуты этим постепенным оттоком талантов и капитала в Crypto Valley.
• Разница в стоимости соответствия требованиям MiCA как фактор производительности – Криптовалютная компания, обязанная соблюдать требования соответствия MiCA в стране-члене ЕС, несет структурные затраты, которых нет у ее швейцарского аналога, по крайней мере, в той же степени. Эта разница в конечном итоге приводит к снижению маржи или недостаточному инвестированию в исследования и разработки – это неблагоприятные тенденции для инвесторов в акции или токены управления этих компаний.
• Модель Sygnum/SEBA как сигнал институциональной инфраструктуры – Привлечение 58 миллионов долларов компанией Sygnum Bank подтверждает интерес крупных инвесторов к моделям регулируемых криптовалютных банков. Инвесторы, стремящиеся получить доступ к инфраструктуре хранения и банковских услуг для цифровых активов, должны следить за этим сегментом как за индикатором институционального развития швейцарской экосистемы.
• Вопросы ликвидности на вторичном рынке для швейцарских сделок – Сделки, заключенные в швейцарской юрисдикции, могут иметь специфические особенности корпоративного и налогового права, которые отличают условия выхода для соинвесторов из стран Еврозоны. Структуры выпуска токенов из Швейцарии имеют юридическую ясность, но потоки репатриации капитала в структуры ЕС по-прежнему подвержены административным препятствиям, которые институциональные инвесторы должны учитывать.

Осторожность по-прежнему необходима: текущая правовая база Швейцарии основана на нормах FINMA, которые могут меняться, а не входящий в состав ЕС статус Швейцарии создает определенные трудности для привлечения институционального капитала из еврозоны, особенно для фондов UCITS и структур, подпадающих под действие директивы AIFM. Как мы анализировали в отношении изменений в нормативно-правовой базе криптовалют в Венгрии, конкуренция между юрисдикциями в Европе порождает динамику "гонки к вершине", долгосрочные последствия которой сложно точно предсказать.

Ключевые сигналы, за которыми следует следить.

• Процесс выдачи лицензий FINMA против сроков получения разрешений ESMA – Ежеквартально отслеживайте количество новых лицензий, выдаваемых FINMA компаниям, работающим в сфере криптовалют, и сравнивайте их со средними сроками получения разрешений в основных юрисдикциях MiCA (Германия, Франция, Нидерланды). Если разница в сроках сократится до шести месяцев, это будет означать, что MiCA начинает предлагать конкурентоспособную альтернативу; наоборот, сохранение или увеличение этой разницы подтвердит структурное преимущество Швейцарии как минимум на два дополнительных цикла.
• Средний размер инвестиционных раундов в Crypto Valley – Увеличение на 37% общего объема финансирования в сочетании со снижением количества раундов указывает на тенденцию к увеличению размера инвестиционных раундов. Если эта тенденция сохранится, и средний размер раунда превысит 15 миллионов долларов к 2026 году, это подтвердит, что институциональный капитал на стадии роста окончательно выбрал Швейцарию в качестве основной юрисдикции, в ущерб европейским хабам.
• Изменение доли Европы в мировом венчурном финансировании – Снижение с 16% до 13% в период с 2024 по 2025 год является тревожным сигналом для общей конкурентоспособности континента. Если эта доля продолжит сокращаться в 2026 году, это укажет на ускорение оттока криптовалютного капитала в Юго-Восточную Азию и США, независимо от внутренних европейских динамик – сценарий, который в конечном итоге негативно повлияет и на Швейцарию.
• Законодательные изменения во Франции и Германии после MiCA – Ускорение или замедление процесса имплементации MiCA на национальном уровне в этих двух странах является наиболее прямым показателем способности ЕС наверстать упущенное. Принятие французского закона о PSAN 2.0 или эквивалентной швейцарской директивы FINMA Framework до конца 2026 года существенно изменит расчет региональной конкурентоспособности.
• Общая оценка стоимости топ-50 венчурных фондов Crypto Valley – Текущая оценка общей стоимости 50 ведущих швейцарских компаний составляет 467 миллиардов долларов. Необходимо отслеживать, увеличится ли этот показатель до 600 миллиардов долларов к 2026 году (оптимистичный сценарий) или стабилизируется под воздействием коррекции оценок торгуемых токенов – это прямой показатель реального создания стоимости по сравнению с ростом мультипликаторов, связанным с циклом криптовалют.

Перспективы – сценарии на ближайшие двенадцать-восемнадцать месяцев.

Сценарий 1 – Швейцария укрепляет и расширяет свое лидерство (вероятность: 55-60%) – Внедрение MiCA в ключевых государствах-членах оказывается более медленным и дорогостоящим, чем ожидалось, особенно во Франции и Германии, где национальные надзорные органы не успевают достичь операционной зрелости, сравнимой с FINMA. В этом контексте "крипто-долина" продолжает набирать обороты: все больше компаний регистрируются там, туда привлекается больше талантов, и за ней следует больше институционального капитала. Объем финансирования в 2026 году превышает миллиард долларов, и доля швейцарского финансирования в европейском крипто-рынке превышает 50%. Компании TON, Sygnum и другие участники инфраструктурного сектора, привлекшие финансирование в 2025 году, достигают этапов внедрения, которые подтверждают инвестиционные тезисы и привлекают новых инвесторов в экосистему.

Сценарий 2 – Сближение MiCA сокращает разрыв (вероятность: 40-45%) – Основные юрисдикции ЕС ускоряют национальную трансляцию MiCA, причем Германия и Нидерланды достигают уровня оперативной ясности, сопоставимого со швейцарским, до конца 2026 года. Разница в стоимости соблюдения нормативных требований постепенно сокращается, и статус Швейцарии как страны, не входящей в ЕС, начинает создавать ощутимые трудности для привлечения институционального капитала из еврозоны, особенно пенсионных фондов и страховых компаний, регулируемых директивой Solvency II, которые предпочитают инвестиции внутри ЕС. В этом сценарии швейцарское финансирование стабилизируется на уровне 700-750 миллионов долларов, но его доля в европейском рынке снижается до 35-40% в пользу Берлина и Амстердама, которые становятся вторичными, но структурированными центрами.

Во всех случаях, одна истина становится очевидной и неоспоримой: эпоха, когда Crypto Valley можно было описать как географическое стечение обстоятельств, благоприятное для основателей, избегающих регулирования – как интеллектуальная свобонная зона, а не зрелая экосистема институционального финансирования, населенная эфемерными ICO-проектами, а не устойчивыми "единорогами", терпимая швейцарскими регуляторами, а не поддерживаемая ими, и вызывающая снисходительное отношение со стороны европейских финансовых центров, делающих ставку на собственную регуляторную конвергенцию, чтобы в конечном итоге привлечь этот капитал – окончательно прошла. Тот факт, что в 2025 году Швейцария управляет 47% венчурного капитала в сфере криптовалют всего континента, с 10 блокчейн-единорогами, 1760 активными организациями, совокупной стоимостью 467 миллиардов долларов и государственной поддержкой в размере 50 миллионов долларов на исследования в области блокчейн-ИИ, является переломным моментом, последствия которого для конкуренции между регуляторными юрисдикциями, для географии роста капитала в Европе и для самого определения того, что значит "создавать на блокчейне в Европе", будут ощущаться в течение многих лет институциональной перестройки, а не в течение кварталов спекулятивного импульса.

Liquid Chain: технологическое совершенство на службе новой ликвидной финансовой системы

В этом контексте растущей зрелости, инновационные решения, такие как Liquid Chain, становятся важнейшими столпами для будущего децентрализованных финансов в Европе. Предлагая плавную и высокопроизводительную инфраструктуру, эта сеть точно соответствует требованиям масштабируемости и безопасности, предъявляемым институциональными инвесторами, которые приходят в Crypto Valley. Liquid Chain идеально воплощает это новое поколение протоколов, способных сочетать техническое соответствие требованиям и эффективность рынка без каких-либо компромиссов.

Надежность Liquid Chain позволяет пользователям легко ориентироваться в крипто-экосистеме, при этом они получают выгоду от оптимизированных комиссий и высокой ликвидности. Именно этот тип технологий, расширяющих возможности, оправдывает растущий интерес фондов венчурного капитала к базовой инфраструктуре. Делая ставку на совместимость и скорость, Liquid Chain позиционирует себя как ключевой игрок для проектов, стремящихся строить на прочных и высокорентабельных основах.

Узнайте больше о Liquid Chain Узнайте больше о Liquid Chain

Криптовалютные активы представляют собой рискованные инвестиции.

На ту же тему:

• [MiCA и стейблкоины: почему европейский регуляторный контроль является ключевым вопросом для участников крипторынка]
• [Австралия: исторический закон, который интегрирует криптовалюты в традиционную финансовую систему]
• [Венгрия и криптовалюты: как Будапешт играет на руку смягчения регулирования в Европе]

Эта статья не является инвестиционной рекомендацией. Предоставленная информация носит исключительно информативный и аналитический характер. Любые инвестиции в криптовалюты сопряжены со значительными рисками потери капитала. Проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед принятием каких-либо инвестиционных решений.