Частный кредит может стать ключевым применением токенизации: Сидни Пауэлл, Maple

В то время как большая часть шума вокруг токенизации связана с казначейскими облигациями и фондами денежного рынка, генеральный директор Maple Finance, Сидни Пауэлл, считает, что токенизированный частный кредит станет настоящей движущей силой роста.

Токенизация относится к процессу представления реальных активов, таких как акции, облигации, кредиты или товары, в виде цифровых токенов, регистрируемых в блокчейне.

Частный кредит уже демонстрирует структурный рост в традиционных финансах, поскольку банкам трудно финансировать эти кредиты, а негосударственные кредиторы, частные инвестиционные компании и управляющие кредитами, такие как Apollo, выходят на этот рынок. Даже после громких провалов и утверждений о том, что частный кредит является пузырем, Пауэлл, который выступит на конференции CoinDesk Consensus Hong Kong в следующем месяце, заявил, что ожидает дальнейшего расширения этого класса активов.

Токенизация уже получила признание в фондах денежного рынка, которые стали одним из первых реальных применений активов в блокчейне. Управляющие активами, такие как BlackRock и Franklin Templeton, запустили токенизированные фонды, которые имитируют традиционные продукты управления денежными средствами, при этом используя блокчейн для расчетов и учета. Эти фонды, работающие в блокчейне, предлагают инвесторам доступ к краткосрочной государственной долговой задолженности с ежедневной ликвидностью, демонстрируя, как токенизация может оптимизировать операции и расширить дистрибуцию, даже если основные активы и рыночная структура остаются в значительной степени неизменными.

Преобразуя традиционные активы в программируемые инструменты, работающие в блокчейне, токенизация может обеспечить более быстрые расчеты, повышенную прозрачность и дробное владение, - сказал он. Сторонники утверждают, что этот подход может модернизировать финансовые рынки, сделав активы более доступными и упростив торговлю через границы, в то время как критики отмечают, что четкость регулирования и инфраструктура остаются ключевыми проблемами.

Пауэлл утверждал, что частный кредит практически идеально подходит для токенизации. Это в основном внебиржевой, двусторонний рынок, где сделки не торгуются на биржах и часто не публикуются в открытом виде. Продажа этих кредитов может быть сложной из-за ограниченной ликвидности и непрозрачности ценообразования.

"Именно в таких рынках токенизация имеет смысл", - сказал Пауэлл в интервью CoinDesk. Рынки, где информация фрагментирована, а активы трудно перемещать. Размещение частного кредита в блокчейне может сделать эти рынки более прозрачными, расширить круг инвесторов и снизить трение при вторичной торговле.

В отличие от этого, по мнению Пауэлла, преимуществ от токенизации акций меньше, поскольку комиссионные сборы уже упали почти до нуля благодаря платформам без комиссий. Токенизированные фонды могут помочь в дистрибуции, но они не решают те же фундаментальные проблемы непрозрачности и ликвидности, с которыми сталкивается частный кредит.

Дефолты в блокчейне - это особенность, а не ошибка.

Пауэлл также ожидает, что в ближайшие годы произойдет первый крупный дефолт по кредитам, выпущенным в блокчейне. Вместо того чтобы рассматривать это как критику децентрализованных финансов (DeFi), он заявил, что это продемонстрирует сильные стороны аудируемых, основанных на блокчейне систем.

Дефолты являются нормальной особенностью кредитных рынков, а не ошибкой, отметил он. Разница в блокчейне заключается в том, что весь жизненный цикл кредита является прозрачным, от выдачи до погашения или дефолта. В случаях, таких как двойное залоговое обеспечение дебиторской задолженности, токенизация может обеспечить наличие "одного набора токенов", представляющих пул активов, что затрудняет совершение мошеннических действий.

Эти сбои являются обычным, но часто непрозрачным явлением на частных кредитных рынках, где проблемы могут возникать поздно и быстро распространяться. Обрушение компании First Brands является тому примером. Производитель автозапчастей подал заявление о банкротстве по главе 11 в сентябре 2025 года после неудачных попыток рефинансирования и обнаружения сложных, не раскрытых ранее внебалансовых обязательств, что ускорило спираль долгов и затронуло ряд частных кредиторов.

Поскольку многие сделки частного кредитования заключаются по двусторонним соглашениям и слабо отражаются в отчетности, инвесторы часто не имеют четкого представления о уровне задолженности, качестве залога или конечном уровне риска, что, по мнению критиков, затрудняет выявление проблем до тех пор, пока они не станут неизбежными.

"Даже когда происходят дефолты, использование блокчейна в значительной степени помогает снизить риск мошенничества", - сказал Пауэлл.

Он считает, что по мере развития кредитования в блокчейне, кредиты, обеспеченные криптовалютой, в конечном итоге получат рейтинги от традиционных агентств, возможно, к концу 2026 года. После присвоения этим инструментам рейтингов их можно будет включить в портфели крупных инвесторов в облигации, превратив их "из активов хорошего качества в инвестиционно-привлекательные активы" в соответствии с теми же принципами, которые регулируют корпоративные и государственные облигации.

Макроэкономический фон и биткоин

С точки зрения макроэкономики, Пауэлл связал инфляцию и динамику государственного долга с позитивным прогнозом для биткоина. Учитывая десятки триллионов долларов государственного долга и политические трудности, связанные с принятием сбалансированных бюджетов, правительствам остаются только два основных инструмента: налогообложение или инфляция. Он отмечает, что инфляция - это, по сути, налог на покупательную способность, и такая среда поддерживает аргумент в пользу BTC как актива с фиксированным предложением.

Он также указывает на усилия политиков по упрощению регулирования и увеличению предложения на экономику в рамках борьбы с инфляцией, но считает, что структурный избыточный долг остается благоприятным фактором для активов.

Поиск доходности

Оглядываясь в будущее, он считает, что большая часть этого долга будет приобретена крупными традиционными институтами: пенсионными фондами, фондами, страховыми компаниями, управляющими активами и суверенными фондами; просто потому, что они контролируют крупнейшие балансы и должны находить доходность везде, где она появляется.

Читайте далее: Интеграция с Уолл-стрит станет движущей силой следующей фазы развития криптовалют, - считает Fidelity Digital Assets