Уолл-стрит отказывается от арбитража на основе биткоина, поскольку доходность снизилась до многолетних минимумов.

Стратегия арбитража "cash-and-carry", которая раньше была золотым рудником для крупных инвестиционных компаний, сейчас едва ли окупается. Эта стратегия заключалась в покупке биткоина на спотовом рынке и одновременной продаже фьючерсов, фиксируя разницу в ценах как прибыль.

Некоторое время это был самый популярный способ получения прибыли. Но сейчас ситуация изменилась. Эта сделка страдает от низкой доходности, сужающихся спредов и снижения интереса со стороны американских институциональных инвесторов.

Открытый интерес по фьючерсам на биткоин на Чикагской товарной бирже (CME) впервые с 2023 года опустился ниже, чем на Binance.

Уолл-стрит раньше предпочитала CME для этой сделки, особенно после одобрения спотовых ETF на биткоин в начале 2024 года. Но чем больше инвесторов входили в эту сделку, тем ниже становилась доходность. Слишком большое количество участников "убило" эту стратегию. Сейчас она едва покрывает базовые расходы, такие как финансирование и исполнение.

Объемы торгов на CME падают, в то время как Binance сохраняет устойчивость в фьючерсах.

Доходность, которая ранее достигала двузначных чисел, теперь резко упала. Годовая доходность по этой стратегии за один месяц составляет около 5%, что является одним из самых низких показателей за последние годы.

"В это же время в прошлом году доходность составляла 17%", - сказал Грег Магадини, аналитик компании Amberdata, занимающейся исследованиями деривативов, добавив, что сейчас она ближе к 4,7%. Это едва ли превышает доходность по однолетним казначейским облигациям, которая составляет около 3,5%. Это больше не стоит риска, особенно для фондов, которые не ориентированы на получение прибыли от криптовалют, а стремятся к стабильной доходности.

Открытый интерес по фьючерсам на биткоин на CME резко снизился, с пикового значения более 21 миллиарда долларов до чуть менее 10 миллиардов долларов. Тем временем, на Binance он остается стабильным на уровне около 11 миллиардов долларов, согласно данным Coinglass. Дело не в том, что институциональные инвесторы полностью отказались от криптовалют. Дело в том, что американские хедж-фонды и крупные инвесторы отходят от этой конкретной сделки после того, как цены на биткоин достигли пика в октябре 2025 года.

Вместо обычных фьючерсов трейдеры теперь все чаще обращаются к бессрочным фьючерсам, или "перпам". Это контракты, у которых нет срока истечения, и они постоянно рассчитываются и торгуются в течение дня. Binance доминирует в этом сегменте. Они обеспечивают наибольшие объемы торгов в мире криптовалют.

CME попыталась догнать конкурентов в 2025 году, запустив более мелкие и долгосрочные фьючерсные контракты, некоторые из которых могут действовать до пяти лет, но объемы торгов все еще не сопоставимы.

"CME исторически была предпочтительной площадкой для институциональных инвесторов и арбитража 'cash-and-carry'", - сказал Джеймс Харрис, генеральный директор компании Tesseract, занимающейся цифровыми активами. Но теперь, когда Binance начинает ее обгонять, он видит в этом "тактическую перестройку". Это не полный отказ от криптовалют, а реакция на низкую прибыльность и низкую ликвидность.

В заявлении CME Group отмечается, что 2025 год стал ключевым поворотным моментом. По мере того, как регулирование становилось более четким, крупные инвесторы начали обращать внимание не только на биткоин, но и на эфир, XRP и Solana. "В 2024 году средний объем открытого интереса по эфиру составлял около 1 миллиарда долларов в день, а в 2025 году этот показатель увеличился почти до 5 миллиардов долларов", - отметила CME.

Несмотря на снижение процентных ставок Федеральной резервной системой, что должно было удешевить кредиты, это не привело к существенному росту криптовалют. С момента обвала 10 октября спрос на кредитование остается слабым. Доходность DeFi-протоколов низкая. Трейдеры все больше используют хеджирование и меньше используют кредитное плечо.

Ле Ши из Auros, компании, занимающейся маркет-мейкингом в Гонконге, заявил, что сейчас рынок предоставляет участникам больше инструментов, таких как ETF и прямой доступ к биржам, для ставок на направление цены. Эта конкуренция сокращает разницу в ценах между различными площадками, что сводит на нет возможности арбитража.

"Существует эффект саморегуляции", - сказал Ле. По мере того, как трейдеры ищут самые выгодные условия для торговли, спреды сужаются, и операции "купи и храни" перестают быть прибыльными.

Это побудило такие компании, как 319 Capital, отказаться от легкой прибыли и начать искать более сложные стратегии. Их главный инвестиционный директор, Богумил Восалик, заявил, что "вечеринка закончилась". Сейчас рынок принадлежит тем, кто готов копать глубже.