Закончилась ли эпоха легких денег в криптовалюте? Артур Хейс отвечает.

Эпоха легких денег в криптовалюте, возможно, подошла к концу, и большинство трейдеров не могут к этому адаптироваться. Артур Хейс предполагает, что теперь именно доход определяет, какие токены, стейблкоины и торговые площадки переживут следующий цикл.

В интервью Cryptopolitan, генеральный директор Maelstrom и соучредитель BitMEX, поделился некоторыми намеками на то, как он оценивает проекты токенов. Однако он также рассказал о том, почему только у небольшого числа моделей стейблкоинов есть реальные конкурентные преимущества, и новые правила США могут сконцентрировать ликвидность в руках меньшего числа игроков.

Глобальный рынок криптовалют находится в состоянии ожидания, поскольку биткоину трудно вернуть отметку в 100 000 долларов. Индекс сезонности альткоинов CMC показывает, что баланс по-прежнему склоняется в сторону биткоина. Хейс также предупредил, что большая часть рынка альткоинов остается "кладбищем" для "зомби-проектов". Доминирование BTC на данный момент превышает 59%.

Бизнес, приносящий денежный поток, - это реальная ставка.

Сообщается, что Maelstrom создает более крупный фонд, ориентированный на прибыльные, работающие вне блокчейна компании. В ответ на это Артур Хейс заявил: "Мы заметили, что сегодня существует огромное количество криптовалютных компаний, у которых есть инфраструктура, приносящая денежный поток, но при этом нет четких возможностей для выхода из бизнеса". Их стратегия заключается в приобретении компаний, которые генерируют высокий денежный поток, достигли определенного масштаба, находятся на пути роста и обладают устойчивым масштабом.

В отношении стратегии развития, он описал более традиционный подход к ведению бизнеса. Он заявил, что это "планшет" для добавления платформы, дополнительных функций и объединения различных элементов в единое целое, в зависимости от конкретного бизнеса.

Мы спросили, как они оценивают проекты токенов по сравнению с инфраструктурой, работающей вне блокчейна. Хейс заявил: "Мы прошли эпоху "стреляй и молись", и пришли к более здоровому рынку, который понимает, что доход - это главное". Он добавил: "Для проектов токенов я оцениваю их, основываясь на полной стоимости токена (FDV), которая определяется текущей стоимостью доходов, а именно совокупным денежным потоком, используемым для выкупа токенов".

В случае инфраструктуры и DeFi, дизайн токена по-прежнему имеет значение. "Я смотрю на токеномику и вознаграждения за стейкинг, которые генерируются из реальной прибыли, а не только за счет инфляции", - сказал он.

Артур Хейс называет большинство стейблкоинов "горячими картофелями".

Ранее Хейс писал о "мании стейблкоинов" и указывал на риски, связанные с токенизированными платежными системами. Он видит три категории, которые могут иметь устойчивые конкурентные преимущества.

О стейблкоинах он сказал, что Tether имеет огромный сетевой эффект в странах Глобального Юга и Большого Китая. Он добавил: "Ethena имеет конкурентное преимущество, основанное на доходности, поскольку она использует денежные средства для получения прибыли". В то же время генеральный директор Maelstrom указал на крупные банки. "Крупные банки, такие как JPM, имеют внутреннее регулирование, которое, по сути, передает рынок этим банкам благодаря регулированию США", - добавил он.

Он предполагает, что «все остальное – это в основном шумиха или спекулятивные активы. Любой новый эмитент без собственной биржи или банковских отношений обречен на провал, поскольку каналы дистрибуции закрыты». Хейс добавил: «Традиционные депозиты перетекают в стейблкоины для снижения затрат». «Банки, признанные слишком большими для банкротства (Too Big To Fail), такие как JPM, запустят стейблкоины, превращая обычные депозиты в программируемые токены».

Он ожидает, что традиционные системы будут отходить на второй план. Он подчеркнул, что традиционные платежные системы станут медленной и дорогой резервной системой, в то время как стейблкоины будут выполнять основную работу.

DEX (децентрализованные биржи) отберут долю рынка у CEX (централизованных бирж).

Мы спросили, как он думает, как будут развиваться маркет-мейкинг и обеспечение ликвидности в 2026 году. Хейс ответил: «На внутреннем рынке Закон Genius и стейблкоины банков, признанных слишком большими для банкротства, сконцентрируют ликвидность в руках нескольких регулируемых гигантов, которые пользуются государственной поддержкой».

Он считает, что реальные изменения происходят благодаря переходу на децентрализованные биржи и бессрочные контракты без истечения срока действия. «DEX, такие как Hyperliquid, со временем займут долю рынка у CEX, поскольку они предлагают возможность листинга без разрешений, где любой может создавать ликвидные рынки для любых активов, от криптовалют до фьючерсов на Nasdaq100», – добавил Хейс.

Несмотря на свою прежнюю позицию «покупай все», Хейс сказал, что есть четкие области, которых следует избегать. «Избегайте «кладбища альткоинов», состоящего из «зомби-проектов», и эмитентов стейблкоинов, которые полагаются на другие площадки для дистрибуции».

Что, если бы Артуру Хейсу пришлось выбрать одно единственное событие, которое изменило бы ваш макроэкономический прогноз на 2026 год? Что бы это было?

Он сказал: «Опасным сюрпризом было бы изменение политики, когда политики, опасаясь инфляции, которую ощущает среднестатистический избиратель, попытаются ввести меры жесткой экономии». Он добавил, что это спровоцирует обвал на рынках акций и облигаций, поскольку кредитные рынки сократятся, что приведет к безработице в стиле 1930-х годов, прежде чем власти потеряют решимость и вернутся к печати денег.

В более легком ключе мы попытались выяснить, какая из его самых успешных ставок на мем-коины была сделана в 2025 году. Хейс упомянул, что его самая успешная сделка в 2025 году – это мем-коин Trump. Он добавил: «Я купил его через несколько часов после запуска и продал в середине отпуска в спа-санатории, поняв, что это был явный сигнал, потому что торговля никогда не должна быть такой легкой».

Отражают ли мем-коины реальные настроения рынка?

По его мнению, мем-коины предлагают чистый способ выражения настроений в криптоиндустрии. Он сказал: «Существуют группы ликвидности, которые готовы торговать, и эти трейдеры выражают свои взгляды посредством спекуляций на мем-коинах».

Что касается повторения этого, он был прямолинеен: «Я заработал деньги на мем-коине $MEW». В конечном итоге он четко указал: «Я не собираюсь запускать мем-коин».