Доллар остается королем до 2046 года, разрушая мечты о биткоине, согласно данным МВФ в 13 триллионов долларов.

Наиболее реалистичный путь для биткоина, чтобы стать мировой резервной валютой (в данном определении подразумевается не просто ограниченное использование в качестве резервного актива, а именно доминирование в качестве резервной валюты), лежит в середине 2040-х годов, согласно модели сценария, которая рассматривает официальные директивы, использование в качестве залога и правила выставления счетов как обязательные ограничения.

Этот временной горизонт начинается с резервной системы, в которой общий объем мировых валютных резервов достиг 12,94 триллиона долларов во втором квартале 2025 года, при этом доля доллара США составляла 56,32% от общего объема резервов.

Те же данные МВФ показывают, почему сложно моделировать столь масштабные изменения даже при быстром частном принятии. Базовый показатель очень велик, и он меняется медленно.

В первом квартале 2025 года МВФ оценил долю доллара США в 57,74% от общего объема резервов, евро – в 20,06%, а юаня – в 2,12%. Эти цифры отражают структуру "безопасных" резервов, которые уже имеют центральные банки.

Статус резервной валюты также отражает экосистему финансирования и хеджирования, лежащую в основе резервных портфелей. В апреле 2022 года доллар США был одной из валют в 88% мировых валютных транзакций.

Основным активом, обеспечивающим эту сеть, остаются казначейские облигации США.

По данным статистики казначейских облигаций США от SIFMA за январь 2026 года, объем выпущенных облигаций составил около 30,3 триллиона долларов, а средний объем ежедневных торгов – около 1,047 триллиона долларов.

Два этапа: Принятие в качестве резервного актива против доминирования в качестве резервной валюты.

Таким образом, путь биткоина к статусу резервной валюты включает в себя два отдельных этапа, которые рынок часто объединяет в одну историю. Первый этап – это "прорыв в качестве резервного актива", когда официальные учреждения и регулируемые посредники рассматривают BTC как долгосрочный диверсификатор резервов в ограниченном объеме.

Второй этап – это "доминирование в качестве резервной валюты", когда BTC становится стандартной единицей для выставления счетов, расчетов, обеспечения залогом и предоставления ликвидности через границы.

Рамки доминирующей валюты, разработанные МВФ, объясняют, почему правила выставления счетов и контрактов могут сохраняться даже при изменении доли торговли, поскольку привычки ценообразования и финансирования могут самоподдерживаться как в периоды стресса, так и в нормальное время.

Эта устойчивость подробно описана в аналитической записке МВФ "Доминирующие валюты и внешнее регулирование".

Разрабатываемые в настоящее время политические и рыночные решения также могут повысить планку для второго этапа. Они могут расширить использование доллара в новых областях, а не заменить его.

BIS заявил, что проект Agorá изучает токенизацию оптовых центральных банковских денег и депозитов коммерческих банков на платформах с возможностью программирования для трансграничных платежей. Это соответствует будущему, в котором расчеты в основных валютах и балансовые отчеты банков остаются основным "денежным объектом", даже если интерфейс меняется.

Компания Citi в своем обзоре стейблкоинов за 2025 год пересмотрела свои прогнозы выпуска на 2030 год до 1,9 триллиона долларов в базовом сценарии и до 4,0 триллиона долларов в оптимистичном сценарии.

Компания McKinsey отдельно оценила объем токенизации реальных активов, исключая криптовалюты и стейблкоины, примерно в 2 триллиона долларов к 2030 году. Она оценивает диапазон в 1–4 триллиона долларов, что подчеркивает масштаб миграции активов, который может произойти без изменения валюты, используемой для резервов.

Доступ расширяется, но официальные ограничения остаются

Регулируемый доступ к биткоину расширился. Это устраняет одно препятствие для более широкого владения резервными активами, сохраняя при этом барьер, связанный с резервной валютой.

10 января 2024 года SEC одобрила 11 заявок на спотовые биткоин-ETF в соответствии с правилом 19b-4. Это создало стандартизированную структуру для американских инвесторов и некоторых институтов, которые не могут хранить BTC напрямую.

Данные вторичного рынка указывают на быстрый рост этих структур. Общий объем торгов спотовыми криптовалютными ETF в США превышает 2 триллиона долларов, а активы спотовых биткоин-ETF составляют около 117 миллиардов долларов по состоянию на 2 января 2026 года.

Этот показатель имеет большее значение как канал распространения, чем как прямое отражение намерений суверенных резервных фондов. Для получения дополнительной информации об активах под управлением и позиционировании на рынке, см. статью "Спотовые биткоин-ETF отмечают свой первый год, четыре из которых входят в топ-20 по активам под управлением".

Поведение центральных банков в ближайшем будущем также указывает на альтернативный способ диверсификации, который уже соответствует ограничениям, предъявляемым к управляющим резервами. Всемирный совет по золоту сообщил, что центральные банки приобрели около 1045 метрических тонн золота в 2024 году, что является третьим годом подряд, когда объем покупок превысил 1000 тонн.

В опросе 2025 года было установлено, что 95% респондентов ожидают роста мировых золотых резервов, при этом рекордные 43% ожидают увеличения собственных золотых запасов в течение следующих 12 месяцев. Эти результаты были опубликованы в отчете "Спрос на золото от Всемирного совета по золоту (раздел: центральные банки)" и в опросе центральных банков от Всемирного совета по золоту за 2025 год.

Этот наблюдаемый поток ограничивает любую модель, которая предполагает, что официальная диверсификация в ближайшей перспективе будет направлена на BTC. Вместо этого он конкурирует с резервным активом, который уже имеет устоявшиеся принципы учета и ликвидности.

Ограниченная модель указывает на наиболее ранний возможный период – около 2046 года

Оценка перспектив биткоина в качестве "глобальной резервной валюты" мира, таким образом, зависит от последовательного преодоления определенных этапов.

К ним относятся снижение волатильности, подходящее для резервных портфелей, стандартизация правовых и нормативных актов для хранения и завершения расчетов, а также развитие более глубоких рынков залога и финансирования, способных функционировать в условиях стресса.

Также необходимы официальные директивы, выходящие за рамки символических выделений. Наконец, требуется изменение практики выставления счетов, расчетов или залога, отходящее от текущей базы доллара.

Препятствия, которые необходимо преодолеть, видны в макроэкономических данных, включая долю доллара в резервах, его положение на валютных рынках и масштаб рынка казначейских облигаций. Эти ограничения основаны на данных COFER, обзоре валютного рынка BIS и статистике рынка казначейских облигаций SIFMA.

Используя эти ограничения, наша сценарийная модель определяет "наиболее ранний вероятный период" для доминирования в качестве резервной валюты примерно в 2046 году.

Это отличает эту возможность от более ранней гипотезы о том, что BTC станет небольшим резервным активом в некоторых портфелях.

Таблица вероятностей ниже рассматривает "первенство" в качестве резервной валюты в качестве целевого результата. В ней явно указано, что представленные цифры являются результатом редакционного моделирования, а не основанными на фактических прогнозах.

ГоризонтВероятностьBTC станет глобальной резервной валютой (первенство) к этому моменту (редакционная модель)Факторы, определяющие модель, основаны на наблюдаемых ограничениях5 лет (2031)1%Доступ к ETP существует, но требования к управляющим резервами и официальные директивы редко меняются за один цикл, в то время как доля USD в резервах и доминирование на рынке FX остаются высокими (CRS; IMF COFER 2025Q2; BIS FX survey).10 лет (2036)4%Токенизированные депозиты и стейблкоины, номинированные в долларах США, могут масштабироваться на основе программируемых протоколов, укрепляя использование существующей валюты, даже по мере изменения технологий расчетов (BIS Project Agorá; Citi stablecoin framework).20 лет (2046)15%Согласованное регулирование и развитие финансовых рынков могут усугубиться, хотя база залогового обеспечения Министерства финансов и сетевые эффекты на рынке FX остаются значительными (SIFMA Treasury statistics; BIS FX survey).50 лет (2076)35%Длительные горизонты позволяют перестраивать институты, в то время как устойчивость доминирующей валюты в выставлении счетов и заключении контрактов остается структурным препятствием (IMF dominant-currency framework).Никогда45%Структурные барьеры включают отсутствие гаранта для операций в условиях стресса и возможность того, что токенизированные системы в долларах США поглотят большую часть спроса на цифровые деньги (BIS Project Agorá; Citi stablecoin framework).

Использование доллара в трансграничных платежах и торговом финансировании также остается важным фактором, ограничивающим модели "первенства" валюты, хотя определения имеют значение. The Wall Street Journal ссылается на данные SWIFT, показывающие, что доллар составляет около 47% платежей и около 80% торгового финансирования.

Эти цифры являются ориентировочными, поскольку исходный релиз SWIFT отсутствует.

Из совокупных данных следует разделение между быстро развивающимися каналами, которые могут расширить использование биткойна, и медленно развивающимися каналами, определяющими статус резервной валюты.

Токенизированные банковские деньги и стейблкоины могут достичь масштаба в триллион долларов в течение десятилетия, сохраняя при этом доллары и банковские депозиты в центре расчетов, согласно оценкам BIS и Citi.

Центральные банки могут продолжать добавлять золото в качестве инструмента хеджирования баланса, сохраняя при этом доллар в качестве основы валютных резервов, согласно данным World Gold Council и COFER. Эти ограничения делают 2046 годом, когда "первенство" наиболее вероятно в этой модели, а не средним результатом.

Они также удерживают внимание в краткосрочной перспективе на том, сможет ли биткойн созреть в инфраструктуру залога и ликвидности, которую управляющие резервами могут использовать в условиях стресса.