Я предсказал падение биткоина до 49 000 долларов в этом году, и январь показал очень тревожные признаки

Моя медвежья теория о биткоине в 49 000 долларов, проверка в январе: "трубы" сигнализируют, а цена падает.

В конце ноября я опубликовал свою среднесрочную медвежью теорию о биткоине в 49 000 долларов, основанную на простой идее: биткоин по-прежнему движется по циклам, и следующий реальный "это дно" обычно наступает, когда экономика майнеров и денежные потоки совпадают.

Сегодня, 30 января 2026 года, честный отчет таков: переменные, на которые я обращаю внимание, выглядят более напряженными, чем когда я публиковал эту теорию, и рынок не продемонстрировал панических обвалов цен, которые заставили бы эти переменные иметь значение для всех одновременно.

Парадоксально, моя "среднесрочная медвежья теория" была задумана как долгосрочный бычий прогноз. Идея заключалась в том, что мы можем получить краткосрочный, резкий медвежий рынок с максимальными потерями, за которым последует устойчилый, многолетний бычий рост. Однако, цена пока не соответствует этим сигналам.

На момент написания этого текста, биткоин торгуется около 80 000 долларов (после падения до 81 000 долларов за ночь), что означает, что моя зона в 40 000 долларов еще даже не появилась на радаре.

Это расхождение и является ключевым моментом.

Потому что, несмотря на цену, части системы, которые обеспечивают безопасность биткоина, и те, которые перемещают институциональные средства, ведут себя так, как будто зима уже наступила.

"Зимнее" настроение исходит не от графика, а от комиссий.

Начнем с бюджета безопасности, потому что это было мое первоначальное заявление о "хрупкости".

29 января майнеры заработали около 37,22 миллиона долларов в виде ежедневной выручки.

В тот же день общая сумма комиссий, уплаченных за транзакции в день, составила около 260 550 долларов.

Проведите простые расчеты, и вы увидите картину: комиссии составляют примерно 0,7% от выручки майнеров.

Это не "комиссии слабые", это "комиссии практически отсутствуют", поскольку рынок комиссий вносит почти ничего в стоимость защиты сети на ежедневной основе.

Даже текущая картина mempool выглядит вялой. Прогнозируемая средняя комиссия за следующий блок составляет примерно 0,12-0,14 сатоши/vB.

Поэтому, когда люди спрашивают, почему я постоянно возвращаюсь к экономике майнеров, это потому, что вот как выглядит реальное проявление отказа комиссии как "дна". Сеть опирается на эмиссию, эмиссия снижается по графику, и все остальное должно компенсировать это позже.

"Окно" ETF - это постоянная утечка, с несколькими неприятными "глотками".

Второй частью моей модели является "эластичность" денежных потоков, идея о том, что эра ETF создает четкий, механический способ увидеть, как меняется аппетит к риску.

В январе эта "эластичность" указывает в неправильном направлении.

Согласно данным Farside, за последние несколько недель наблюдались несколько крупных оттоков, включая -$708,7 миллиона 21 января и -$817,8 миллиона 29 января.

Общий чистый приток также отрицательный и составляет -$1,095 миллиарда с начала года. Это имеет большее значение, чем любой отдельный день, потому что это меняет психологию падений. В "мягкой" версии моей теории, рынок получает поддержку за счет постоянной покупки на падениях через "трубу" ETF. Сейчас эта "труба" выкачивает воду.

В начале месяца также были дни значительного роста, 13 января – +$753,8 млн, и 14 января – +$840,6 млн, и это реальные цифры, но объемы торгов в конце месяца были такими, что ощущаешь их, сидя за своим столом.

Если вы занимаетесь торговлей профессионально, вы знаете это ощущение: цена держится, внутренние показатели начинают ухудшаться, и все ждут момента, когда график наконец отразит то, о чем говорят рыночные настроения.

Хешрейт колеблется, майнеры адаптируются, и эта адаптация меняет поведение.

Еще один важный фактор – это эластичность майнеров.

Хешрейт остается высоким, но он подвержен колебаниям. 29 января средний дневной хешрейт составлял примерно 901 EH/s, что ниже пиковых значений, зафиксированных в этом месяце.

Это само по себе не означает капитуляцию, и я не пытаюсь навязать драматическую историю обычной волатильности. Это соответствует более широкой тенденции: у майнеров теперь появилось больше возможностей для маневра.

Самый важный из этих факторов – это то, о чем раньше не говорили: хостинг для искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений.

Когда майнер заключает долгосрочные контракты на вычислительные мощности, этот бизнес начинает выглядеть не просто как механизм получения прибыли от $BTC, а как оператор, занимающийся электроэнергией, землей и инфраструктурой, который, помимо прочего, добывает биткойны.

Компания TeraWulf четко обозначила этот сдвиг, объявив о двух 10-летних соглашениях о размещении вычислительных мощностей для высокопроизводительных вычислений с компанией Fluidstack на 200+ МВт, при этом Google выступает гарантом выполнения значительной части обязательств и получает долю в акционерном капитале, как указано в пресс-релизе компании.

Компания Riot также рассматривает аналогичные возможности, включая формальную оценку возможности перепрофилирования значительной части мощностей для искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений, согласно информации от DataCenterDynamics.

Это важно для структуры рынка биткойна, поскольку это меняет стимулы, связанные с хешрейтом на минимумах.

Майнер с дополнительным источником дохода может вести себя иначе в условиях стресса. Он может сокращать или перенаправлять мощность без немедленного экзистенциального давления, он может защищать ликвидность для реализации новых проектов, он может более механически продавать $BTC для финансирования капитальных затрат, или он может просто перестать беспокоиться о маржинальной стоимости хеша так, как это делал чистый майнер.

Это та эластичность, о которой я говорил, и она начинает проявляться в данных, даже когда цена остается высокой.

Итак, каков "статус гипотезы" на данный момент?

Вот самый простой способ выразить это одной фразой.

"Потолок" комиссий, похоже, нарушен, потоки ETF в течение нескольких недель демонстрируют осторожность, и бизнес-модель майнинга развивается таким образом, что это может усилить рефлексивное поведение во время коррекций.

Это те условия, о которых я писал.

Отсутствует один важный элемент, который все помнят: график, обрушивающийся в зону, где паника перерастает в перераспределение активов.

Биткойн по цене 82 000 долларов не заставляет никого принимать такое решение. Это сделает цена в 40 000 долларов.

Поэтому этот отчет посвящен не столько ценовым прогнозам, сколько напряжению. Система создает напряжение.

СценарийМинимальная цена (USD)Временной интервалФорма графикаКлючевые факторы, приводящие к снижению (статус на 30 января 2026 г.)Базовый49 000Q1–Q2 20262-3 резких снижения, консолидация✅ Спотовая цена хеша ниже 40 долларов США в день.

✅ Комиссия (% от дохода майнеров) < 10% (крайне низко, около <1% в последних выпусках)

✅ Отток средств из ETF за 20 дней (чистый отток за последние 20 торговых дней)

⚠️ "Фьючерсы ниже 40 долларов уже несколько недель" зависит от того, рассматриваете ли вы спотовую цену как ориентир; фьючерсы имеют краткосрочный пик. Мягкая посадка: 56 000 – 60 000, вторая половина 2025 года. Однократный скачок, диапазон. ❌ Комиссия > 15% (продолжительное время) (противоположность, комиссии сейчас очень низкие). ❌ Стабильный хешрейт (в этом месяце наблюдались значительные колебания). ❌ Смешанные или положительные потоки ETF в дни падения (конец января показал значительные оттоки). Глубокая коррекция: 36 000 – 42 000, конец 2026 – начало 2027 года. Водопад, быстро. ⚠️ Макроэкономические риски (не метрика блокчейна, смешанный сигнал вне этой таблицы).

✅ "Засуха" комиссий (подтверждается комиссиями и размерами комиссий).

⚠️ Трудности у майнеров (не "капитуляция", но стресс виден по низкой цене хеша).

⚠️ Постоянные оттоки средств из ETF (недавний период показал отрицательные значения, "постоянство" в более долгосрочной перспективе еще предстоит определить).

Человеческий аспект, который люди упускают из виду: майнеры ведут одновременно два бизнеса.

Когда это сводится к "комиссии упали", это звучит как примечание к графику.

В реальной жизни это выглядит как операторы, пытающиеся поддерживать работу, заключающие контракты на электроэнергию, планирующие расширение, привлекая клиентов из сферы искусственного интеллекта, работающие с акционерами и при этом вынужденные конкурировать в самой жестокой гонке за хешрейт на Земле.

Низкая комиссия не только ослабляет бюджет безопасности, но и заставляет майнеров проявлять изобретательность, а изобретательность вносит новые поведенческие модели на рынок.

Базовый сценарий "медвежьего" рынка, который я описал в ноябре, всегда был связан с тем, что эти поведенческие модели проявляются одновременно с давлением со стороны потоков, а затем цена делает то, что она обычно делает, когда рычаг и нарратив сталкиваются.

В настоящее время два из этих факторов уже активированы.

Что заставит меня сказать, что "медвежий" рынок заканчивается раньше, чем ожидалось.

Я придерживаюсь своей структуры уровней разворота и намеренно делаю ее простой.

• Комиссии должны перестать находиться в "грязном" состоянии; линия комиссий на YCharts должна восстановить реальный уровень относительно линии доходов на YCharts.
• Поведение потоков ETF должно измениться; таблица Farside должна снова показывать последовательную покупку на просадках, а не "воздушные пузыри" в конце месяца.
• Условия mempool должны снова ощущаться "живыми"; давление комиссий должно проявляться в медианных значениях mempool таким образом, чтобы это указывало на реальный спрос на транзакции.

Если это произойдет при сохранении повышенных цен, то сценарий "самой короткой зимы" станет более вероятным.

Если это останется слабым, а цена в конечном итоге упадет, то сценарий, аналогичный падению до 49 000 долларов, останется актуальным, поскольку именно там обычно меняется характер покупателей.

Где я сейчас.

У меня нет того "катарсического" заключения, которое хочет каждая рыночная история, потому что рынок еще не дал его.

Инфраструктура говорит о том, что условия "зимы" уже наступили.

График говорит о том, что толпа этого еще не почувствовала.

Этот разрыв – это то, на что стоит обратить внимание, потому что такие разрывы обычно не сохраняются навсегда.

И когда они закрываются, они закрываются быстро.