Скрытая проблема криптовалютных ETF | Мнение

Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, изложенные здесь, принадлежат исключительно автору и не отражают мнения редакционной коллегии crypto.news.

ETF стали одним из величайших инноваций современной финансовой системы. Они изменили инвестирование для миллионов обычных людей, сделав диверсифицированные инвестиции ликвидными и доступными. Они были продуктами внебиржевой финансовой инфраструктуры, оптимизированными для мира, в котором они были созданы.

Краткое содержание:

• Криптовалютные ETF — это устаревшие инструменты для цифровых активов, которые лишают владельцев прав собственности, блокируют возможности использования в блокчейне, ограничивают торговые часы и взимают высокие комиссии, предлагая при этом только ценовую экспозицию.
• Прямая собственность обеспечивает персонализацию и накопление — блокчейн-портфели позволяют настраивать веса, оптимизировать налоги, использовать стратегии получения доходности, участвовать в управлении и осуществлять автоматическую ребалансировку 24/7.
• Будущее — за прямой индексацией в блокчейне, а не за токенизированными инструментами — смарт-контракты могут заменить посредников, сохранить полезность активов и обеспечить диверсифицированные инвестиции без потери контроля или гибкости.

И вот в чем проблема: ETF не были созданы для мира блокчейна. Они были разработаны для рынков, которые закрываются ежедневно, для расчетов, занимающих дни, для системы, зависящей от посредников для осуществления операций по созданию и погашению. Добавьте к этому высокие комиссии и статичный состав, и то, что когда-то казалось разумным, теперь выглядит все более устаревшим.

Мы находимся в новую эпоху, когда активы обладают полезностью, выходящей за рамки просто управления и дивидендов, когда транзакции являются программируемыми и выполняются кодом, а не людьми, и когда богатство можно накапливать в блокчейне. Возникает вопрос: зачем оборачивать активы нового поколения в конструкции прошлого века? Криптовалютные ETF не продвигают модель вперед — они адаптируют блокчейн-активы к устаревшим финансовым структурам.

Возможно, вам также будет интересно: Большинство криптовалютных казначейств — это плохие ETF | Мнение

Вы отдаете больше, чем осознаете

Когда вы покупаете ETF, вы владеете не самими активами, а оберткой вокруг них. Эмитент ETF владеет фактическими активами, лишая вас прав и преимуществ, которые обычно связаны с владением. Три крупнейшие компании — BlackRock, Vanguard и State Street — владеют почти 60% глобальных ETF с активами более 11 триллионов долларов, обладая огромной властью голоса от вашего имени. Большинство инвесторов в ETF не имеют права голоса в вопросах управления компаниями, в которые они инвестируют.

Эта проблема усугубляется в криптовалюте, где активы часто предоставляют такие преимущества, как вознаграждения за стейкинг, права управления, аирдропы, возможности кредитования и другие полезные функции токенов, когда вы владеете ими напрямую. Криптовалютные ETF могут отслеживать цену, но они не передают преимущества, связанные с прямым владением в блокчейне.

Инвесторы в криптовалютные ETF также не могут торговать, когда фондовые рынки закрыты, несмотря на то, что спотовые криптовалютные рынки работают 24/7. Это неравенство ставит инвесторов в ETF в невыгодное положение во время любых ночных колебаний. Затем возникают ограничения на включение активов. Инвесторам предлагаются готовые варианты без возможности персонализации. Не только для большинства криптовалют не существует ETF, но и существующие ETF могут включать токены, в которые вы не верите или которые предпочли бы исключить.

Наконец, самым большим недостатком для инвесторов являются комиссии, которые принесли беспрецедентную прибыль эмитентам, таким как BlackRock. Bitcoin ETF от Grayscale взимает комиссию в 150 базисных пунктов. Для сравнения, это в 15 раз больше, чем комиссия SPY, самого популярного ETF, отслеживающего индекс S&P 500. Для розничных инвесторов это означает уплату постоянных комиссий ETF за ограниченную экспозицию, даже если они могли бы купить и хранить Bitcoin ($BTC) напрямую на таких платформах, как Coinbase, без каких-либо комиссий за хранение.

Преодоление разрыва в персонализации

Инвесторы с высоким уровнем дохода избегают ETF как часть своих основных активов. Вместо этого они реплицируют индекс, покупая непосредственно акции, лежащие в его основе (процесс, называемый прямым инвестированием). Это не только дает им право голоса, но и открывает нечто гораздо более важное: налоговую оптимизацию. Когда вы владеете основными активами, вы можете выбирать, какие из них покупать или продавать, и когда. Во время налогового сезона этот контроль имеет значение: сохраняйте прибыльные активы, продавайте убыточные и используйте эти убытки для компенсации прибыли. Тем временем инвесторы в ETF могут покупать или продавать только весь индекс.

Но настоящий прорыв — это персонализация на основе блокчейна. Портфели могут быть созданы с настраиваемыми весами и списками исключений, динамическим перераспределением в новые активы, немедленной ребалансировкой при снижении, а также возможностью определять, когда и как продается отдельный актив, а не быть зафиксированным в структуре ETF. С активами на основе блокчейна эта гибкость означает возможность выбора, где брать в долг и получать доход на уровне отдельных активов, что раньше было невозможно вне блокчейна. Децимализация активов на основе блокчейна означает, что теперь каждый может использовать прямое инвестирование, независимо от того, инвестирует ли он 10 долларов или 10 миллионов долларов.

Инфраструктура для этого уже существует. Высокопроизводительные блокчейны, такие как Base или Solana (SOL), делают этот вид непрерывного, автоматизированного управления практичным с практически нулевыми комиссиями. Смарт-контракты — это новые менеджеры, автоматизирующие управление портфелем, при этом вы сохраняете право собственности. Они работают непрерывно, выполняя стратегии 24/7 без ручного вмешательства. В отличие от неудобного пользовательского интерфейса, который определял ранние криптовалюты, новое поколение систем скрывает все сложные этапы, абстрагируя комиссии за газ, подписание нескольких транзакций и кросс-чейн-соединения.

Доступность как недостаток

Сторонники ETF на криптовалюте утверждают, что они делают криптовалюту более доступной благодаря знакомым инструментам и регуляторной ясности. Покупать что-то через существующие брокерские счета, предлагаемые традиционными институтами, кажется безопаснее. Но доступность не должна требовать отказа от основных преимуществ инвестиций. Инвесторам в криптовалюту не следует выбирать между традиционными интерфейсами и фактическим владением, и именно это должно предлагать новое поколение крипто-приложений: ту же знакомость и безопасность, что и традиционные брокерские счета, но с необходимым акцентом на долгосрочные диверсифицированные инвестиции. Простота покупки ETF должна быть такой же, как при покупке индивидуального, прямого, индексированного ETF, созданного в блокчейне. Инвесторам не придется отказываться от контроля, прозрачности и возможности использовать свои активы для управления или кредитования.

Были предприняты некоторые попытки создания решений на основе блокчейна, таких как токенизированные ETF, но большинство из них просто повторяют модель "обертки". Проблема в том, что после токенизации торговля таким ETF ограничена ликвидностью "обертки", а не ликвидностью базового актива. Например, у Bitcoin и Ethereum ($ETH) высокая ликвидность, в то время как у токенизированного индекса 50/50 $BTC и $ETH ликвидность ниже. Эти токенизированные ETF полностью упускают из виду суть, пытаясь предложить устаревшие финансовые инструменты аудитории, которая глубоко погружена в криптовалюту и осознает преимущества, которые дает прямое владение. "Обертка" – это неверная модель.

Новое направление для криптовалют

В период с 2024 по 2025 год мировой рынок ETF вырос с 11,5 триллионов долларов до более чем 15 триллионов долларов, и прогнозы показывают, что к 2030 году он достигнет 30 триллионов долларов. Я вижу другой мир: активы всего мира переходят в блокчейн и, наконец, могут быть освобождены от своих "оберток". Будущее дает каждому инвестору прямое владение своими активами без посредников и со всеми новыми возможностями, которые дает владение – мир, где портфели автоматизированы, выполняются беспрепятственно через разные блокчейны и созданы для цифровых активов.

ETF были гениальным решением для своего времени, решающим реальные проблемы, существовавшие в 1990-х годах, но мы живем не в прошлом веке. Вместо того, чтобы пытаться адаптировать ETF для криптовалют, мы должны создавать новые инструменты для будущего финансов. Инфраструктура для этой новой реальности уже существует. Нам просто нужно смелости, чтобы ее использовать.

Читайте далее: Спотовые ETF на Bitcoin уже здесь. Что дальше? Регулирование DeFi? | Мнение

Брайан Хуанг

Брайан Хуанг является соучредителем и генеральным директором компании Glider. Он является признанной фигурой в мире высокочастотной торговли, работая в ведущей торговой компании XTX Markets, где он специализировался на стратегиях машинного обучения с низкой задержкой. После XTX он руководил разработкой торговых систем компании Anchorage Digital, которые используются некоторыми из крупнейших институтов в мире. Брайан впервые познакомился с криптовалютой в 2015 году в рамках знаменитого проекта Bitcoin в MIT, где он также получил степени в области компьютерных наук и менеджмента.