Bitcoin Mining Enters the Zetahash Era as Profitability Tightens
Майнинг Bitcoin вступает в эпоху зеттахешей, но прибыльность снижается
В конце 2025 года майнинг Bitcoin преодолел исторический рубеж. Согласно недавнему отчету GoMining, сеть вошла в эпоху зеттахешей, превысив 1 зеттахеш в секунду вычислительной мощности.
Но, несмотря на рекордный рост хешрейта, прибыльность майнеров снизилась. В результате, индустрия майнинга стала больше, более индустриальной — и более подверженной риску цен, чем когда-либо в этом цикле.
Майнинг Bitcoin вступил в новую эру.
Наш отчет "Обзор рынка майнинга Bitcoin за 2025 год" рассматривает:
🔹 Как изменилась экономика майнинга в течение года
🔹 Что показало постоянное давление на хешрейт в отношении этого сектора
🔹 Почему масштаб, стратегия энергоснабжения и структура капитала теперь имеют большее значение, чем цикличность… pic.twitter.com/bh5GJM5WaE
— GoMining Institutional (@GoMiningInst) 28 января 2026 г.
Хешрейт достигает рекордных значений по мере расширения майнинга
Отчет показывает, что сеть Bitcoin поддерживала хешрейт более 1 ZH/s в среднем за семь дней, что является структурным сдвигом, а не временным скачком.
Этот рост отражает агрессивные обновления оборудования, новые центры обработки данных и расширение промышленных операций. Майнинг больше не доминирует над маргинальными игроками. Он теперь больше похож на энергетическую инфраструктуру.
В результате, конкуренция за вознаграждения за блоки резко усилилась.
Годовой рост хешрейта сети. Источник: GoMining
Доход на майнера снижается, несмотря на рост сети
Несмотря на расширение хешрейта, доход на единицу вычислительной мощности снизился до одного из самых узких диапазонов за всю историю.
В отчете подчеркивается, что доход майнеров все больше зависит только от цены Bitcoin и сложности. Другие факторы, смягчающие давление на маржу, исчезли, включая скачки комиссий за транзакции и более высокие субсидии за блоки.
Это сжатие означает, что майнеры теперь работают с более тонкими маржами, даже несмотря на то, что они инвестируют больше капитала и электроэнергии.
По данным GoMining, это стало заметно в mempool. Впервые с апреля 2023 года mempool Bitcoin был полностью очищен несколько раз в 2025 году.
Mempool был очищен несколько раз в 2025 году. Источник: Mempool.space
Это означает, что сеть Bitcoin была настолько спокойной, что транзакции обрабатывались немедленно, даже при самых низких комиссиях.
В результате, майнеры получали почти ничего от комиссий и должны были полагаться почти исключительно на цену Bitcoin и субсидию за блок для получения дохода.
Комиссии за транзакции не оказывают существенной поддержки после халвинга
Изменения после халвинга усугубили давление.
После снижения субсидии за блок до 3,125 BTC, комиссии за транзакции не смогли компенсировать потерянный доход. В отчете отмечается, что комиссии составляли менее 1% от общего объема вознаграждений за блоки в течение большей части 2025 года.
В результате, экономика майнинга оказалась напрямую подвержена колебаниям цены Bitcoin, с меньшим количеством внутренних стабилизаторов.
В течение 2025 года комиссии за транзакции составляли менее 1% от общей суммы вознаграждений за блоки. Источник: GoMining
Хешрейт достиг минимумов, а маржа остается под давлением
Сжатие показало себя отчетливо в хешрейте — ежедневном доходе, полученном за единицу хешрейта.
Согласно отчету, хешрейт упал до исторического минимума в 35 долларов США за PH в день в ноябре и оставался слабым до конца года. К концу квартала он составил около 38 долларов США, что значительно ниже исторических средних значений.
Это оставляло мало места для операционных ошибок.
Хешрейт Bitcoin продолжал снижаться в течение последнего года. Источник: GoMining
Цены на отключение оборудования превращаются в экономические триггеры
Эти выводы тесно связаны с недавними данными о ценах на отключение оборудования майнерами.
При текущей сложности и стоимости электроэнергии около 0,08 доллара США за кВтч, широко используемые майнеры серии S21 выходят на точку безубыточности в диапазоне от 69 000 до 74 000 долларов США за 1 BTC. Ниже этого диапазона многие предприятия перестают приносить операционную прибыль.
Более эффективные, высокопроизводительные машины остаются жизнеспособными при гораздо более низких ценах. Но майнеры среднего уровня испытывают немедленное давление.
У большинства майнеров Bitcoin есть цена отключения ниже 70 000 долларов США. Источник: Antpool
Почему это важно для цены Bitcoin сейчас
Это не создает ценового "дна". Рынки могут торговаться ниже точки безубыточности майнинга.
Однако это создает поведенческий порог. Если Bitcoin остается ниже ключевых уровней отключения оборудования, более слабые майнеры могут продавать резервы, отключать оборудование или снижать свою экспозицию.
В условиях рынка, уже испытывающего дефицит ликвидности, такие действия могут усилить волатильность.
Майнинг Bitcoin сейчас более развит и индустриален, чем когда-либо. Но такой масштаб сопряжен с чувствительностью. По мере роста хешрейта и снижения комиссий, цена имеет значение, а не меньше, для стабильности майнеров.
Это делает такие уровни, как 70 000 долларов США, экономически значимыми — не потому, что так говорят графики, а потому, что это отражает структуру затрат сети.
Статья: Майнинг Bitcoin вступает в эпоху зетахешей, а прибыльность снижается.