Трейдеры вывели 4,3 миллиарда долларов в BTC на Binance, в то время как биржа продала больше биткоинов, чем все остальные биржи вместе взятые.

Согласно данным компании Traderview, Binance обеспечила 42,8% от общего объема спотовой торговли за последнюю неделю, но при этом поглотила 79,7% чистого давления продаж на пяти крупных биржах.

Этот дисбаланс поднимает вопрос о том, необходимо ли какой-либо платформе обрабатывать "большую часть рынка", чтобы устанавливать цены для всего рынка.

Ответ - нет. Платформе необходимо быть там, где рынок чаще всего определяет цену.

В период с 2 по 3 февраля Binance зафиксировала наибольший приток биткоинов ($BTC) за год, примерно от 56 000 до 59 000 BTC поступило на биржу, когда биткоин торговался около 74 000 долларов, по данным аналитика CryptoQuant Darkfost.

По текущим ценам эта сумма превышает 4,3 миллиарда долларов. Данные CoinMarketCap показывают, что суточный объем спотовой торговли на Binance составляет около 18,5 миллиардов долларов и 251 758 BTC, что означает, что приток составил примерно 22-23% от общего объема спотовой торговли биткоинами на платформе за один день.

Взносы увеличивают возможности для продавцов, делая инвентарь быстро реализуемым, но они не являются "билетами" на продажу с указанием времени. CryptoQuant определяет приток на биржу как монеты, внесенные в кошельки биржи, и прямо предупреждает, что повышенные притоки не всегда приводят к немедленным распродажам.

Они могут отражать обеспечение ликвидности для деривативов, перемещение залога или внутренние расчеты. Тезис заключается не в том, что Binance "сбросила" биткоины, а в том, что биржа стала маргинальным продавцом, даже не контролируя большую часть объема рынка, потому что она контролирует наиболее важные ценовые индикаторы рынка.

Почему маргинальный продавец имеет большее значение, чем самый крупный продавец

Под "чистым давлением продаж" компания Traderview подразумевает чистый объем исполнения ордеров: дисбаланс между рыночными продажами и рыночными покупками.

Это часто отслеживается как совокупный объемный дельта (CVD), который является суммой объема покупок минус объем продаж.

Отрицательный CVD указывает на более агрессивные продажи, чем покупки, при этом рыночные продажи поднимают цены, а не просто исполняются пассивные лимитные ордера. Речь идет о том, кто пересекает спред, а не просто о том, кто появляется в заголовках о объеме торгов.

Согласно расчетам компании Traderview, Binance продала в 3,9 раза больше биткоинов, чем все остальные крупные площадки вместе взятые, несмотря на то, что она обрабатывает меньший общий объем торгов, чем эти площадки вместе. Эта концентрация имеет значение, поскольку Binance выступает в качестве центра ценообразования.

В научной рабочей статье за 2024 год спотовая торговля и фьючерсы Binance названы основными источниками ценообразования биткоинов, что объясняется более низкими затратами и более высокими объемами торгов.

Исследование компании Kaiko, которое само цитируется Binance, описывает биржу как предлагающую "глубокую и устойчивую ликвидность".

Ценообразование происходит не везде одинаково. Оно происходит там, где ликвидность наиболее глубока, где риски деривативов наиболее быстро ликвидируются и где арбитражеры внимательно следят за ситуацией. Binance соответствует всем трем критериям.

Согласно данным компании Kaiko, фьючерсы с правом на неограниченное количество сделок (perpetual futures) составляли примерно 68% от общего объема торгов биткоином в 2025 году, а Binance, Bybit и OKX вместе контролируют почти 70% всех открытых фьючерсных контрактов на биткоин.

Когда риски, связанные с фьючерсами, снижаются, спотовый рынок становится инструментом хеджирования. Этот поток ордеров формирует котировки, а другие площадки корректируют цены в соответствии с ними.

Связь между Binance и другими площадками носит механический характер.

Трейдеры, занимающиеся арбитражем, сглаживают расхождения в ценах между биржами, покупая биткоин там, где он дешевле, и продавая там, где он дороже. Когда эта взаимосвязь работает, цены быстро выравниваются в течение нескольких секунд. Когда это не происходит, разница в ценах увеличивается и сохраняется.

Примером является премия Coinbase Bitcoin, которая отражает разницу между ценой $BTC/USD на Coinbase и ценой $BTC/$USDT на Binance.

Эта премия не обусловлена исключительно спросом, поскольку она отражает различия в инфраструктуре между долларами США и USDT, затраты на финансирование и сложности перевода средств.

Тем не менее, поведение этой премии показывает, насколько тесно связаны между собой различные площадки. Когда премия снижается, арбитраж возобновляется. Когда она увеличивается, связь между площадками нарушается.

Как быстро распространяются изменения, инициированные Binance

Отслеживание премиальных разниц между площадками предоставляет индикатор состояния арбитража в режиме реального времени.

Индекс премиальной разницы Coinbase Bitcoin от CoinGlass характеризует эту разницу как показатель связи, а не настроений рынка. Увеличение премиальной разницы сигнализирует об ограничениях в арбитражных операциях или проблемах в инфраструктуре.

Снижение премиальной разницы означает, что "нервная система" рынка функционирует нормально.

Глубина ликвидности измеряет объем средств, которые рынок может поглотить, прежде чем цена изменится. Компания Kaiko использует глубину рынка в 1%, то есть долларовый объем заявок на покупку и продажу в пределах 1% от средней цены, в качестве практического показателя способности рынка к поглощению.

Когда глубина ликвидности уменьшается, даже небольшое увеличение объемов продаж может привести к более значительным изменениям цены. Исследования, связанные с Kaiko, показали, что глубина ликвидности на недавних максимумах превышала 600 миллионов долларов, но эта способность может резко снизиться в условиях стресса.

Скорость распространения изменений, инициированных Binance, зависит от скорости реакции арбитражного капитала. В нормальных условиях, резкое изменение премиальной разницы корректируется в течение нескольких минут.

В условиях стресса, расхождения сохраняются и увеличиваются. Научные работы документируют повторяющиеся арбитражные разрывы на криптовалютных рынках, что указывает на то, что, когда арбитражные возможности высоки, цены сближаются. Когда они ограничены, происходит сегментация рынка.

Роль Binance в качестве продавца не требует заговора. Она требует трех условий: высокой ликвидности, доминирования деривативов и взаимосвязанности арбитража. Все эти три фактора являются структурными особенностями текущего рынка.

Три сценария развития событий

Binance удерживает приток средств в размере 4,3 миллиарда долларов в качестве активов, подверженных риску. Превратится ли этот объем в реальное давление продаж, зависит от потоков средств, ликвидности и взаимосвязанности.

В базовом сценарии, приток средств является залогом или частью позиций, давление продаж ослабевает, и премиальные разницы между площадками снижаются до нуля. Взаимосвязанность восстанавливается.

Этот сценарий становится более вероятным, если общие тенденции станут поддерживающими. По данным компании Farside Investors, 2 февраля спотовые ETF на Bitcoin привлекли 561,8 миллиона долларов чистых притоков, однако 3 февраля последовал отток в размере 272 миллионов долларов.

Если институциональный спрос стабилизируется, роль Binance как основного продавца может уменьшиться.

В сценарии негативного развития событий Binance продолжит доминировать в отрицательном чистом потоке транзакций, ликвидность будет снижаться, а волатильность премий будет расти. Увеличится сегментация рынка.

Условия для этого сценария существуют: компания CoinShares сообщила об оттоке биткоинов в размере более 1 миллиарда долларов за неделю, завершившуюся 23 января. Если отток будет продолжаться, Binance может оставаться основным продавцом в течение нескольких недель.

В стрессовом сценарии премии будут сохраняться и увеличиваться, поскольку возможности арбитража будут ограничены. Рынок станет менее ликвидным, и ценообразование будет концентрироваться.

Это перекликается с нарративом о проблемах, связанных с USD/USDT, затратами на финансирование и ограничениями на переводы. В конце 2025 года агентство Reuters цитировало генерального директора Binance, который описывал общие снижения как процесс депонирования активов в сочетании с нежеланием идти на риск, режим, в котором цену определяет принудительная продажа, а не спекулятивные покупки.

Простой расчет иллюстрирует степень использования кредитного плеча. Даже если лишь часть из 4,3 миллиарда долларов притока будет агрессивно продана при недостаточной ликвидности, Binance может определять граничную цену рынка.

Важно понимать, что Binance не "уничтожила" Bitcoin, а то, что когда одна площадка захватывает большую часть отрицательного потока транзакций, арбитражные силы вынуждают всех остальных пересматривать цены в соответствии с ней.

Scenario: Traderview.net. Продажи, давление продаж, доля Binance, CoinGlass, Coinbase Premium Index. 1% рыночной глубины. Прокси-индикатор риска (концентрация открытых позиций / стресс финансирования). Поток ETF. "Сигнал". Базовый сценарий: восстановление связи. Доля Binance значительно снижается с экстремальных значений; давление продаж распределяется между различными площадками. Премия сжимается до ~0, и волатильность снижается; отклонения быстро возвращаются к среднему значению. Глубина рынка стабилизируется или восстанавливается; влияние на единицу дисбаланса продаж уменьшается. Финансирование нормализуется; концентрация открытых позиций снижается; уменьшается количество принудительных хеджирований. Потоки стабилизируются / становятся положительными; серии оттоков прерываются. Премия быстро восстанавливается в течение нескольких минут; Binance перестает "выдавать" массовые продажи для всех остальных. Пессимистичный сценарий: Binance остается крупным продавцом. Доля Binance остается высокой (доминирующий негативный поток заявок) даже в том случае, если доля объема не увеличивается. Премия колеблется, сжимается, а затем расширяется снова; коррекция к среднему значению происходит медленнее. Глубина рынка постепенно снижается в периоды повышенного риска; небольшие шоки больше влияют на цену. Финансирование чаще отрицательное; открытые позиции остаются высокими/сконцентрированными; спрос на хеджирование сохраняется. Смешанная или отрицательная лента; регулярные оттоки оказывают давление. Один и тот же сценарий почти каждый день: Binance провоцирует снижение, а другие площадки переоценивают после этого. Критический сценарий: сегментация / засорение "трубопроводов". Доля Binance остается очень высокой или становится непредсказуемой с односторонними скачками. Премия расширяется и сохраняется (структурное нарушение), волатильность резко возрастает, коррекция к среднему значению нарушается. Глубина рынка падает (особенно в непиковое время); ликвидность становится нестабильной. Финансирование нарушается; концентрация открытых позиций резко возрастает; повышается риск ликвидации. Продолжительные серии оттоков; режим повышенного риска доминирует. Премия перестает "быстро восстанавливаться"; площадки отдаляются друг от друга, и ценообразование концентрируется там, где сохраняется ликвидность.

Вопрос "трубопроводов".

Проблема не в том, что Binance делает что-то необычное. Проблема в том, что происходит, когда маржинальный продавец находится на той площадке, которая также является центром ценообразования, доминирует в деривативах и является базовой для арбитража.

Потоки ETF важны, потому что они меняют то, кто становится маржинальным продавцом, например, авторизованные участники и маркет-мейкеры, и где эти продажи проявляются.

"Трубопроводы" стейблкоинов важны, потому что $BTC/USD и $BTC/$USDT - это не просто разница в курсе, а структурное различие в том, как перемещаются доллары. Kaiko рассматривает стейблкоины как основную инфраструктуру рынка по этой причине.

Когда наступает период повышенного риска, дерискинг и истощение ликвидности часто объясняют больше, чем поток заявок на любой отдельной площадке. Однако механизмы, с помощью которых этот дерискинг переводится в изменение цены, требуют наличия маржинального продавца.

На этой неделе таким продавцом, похоже, является Binance. Не потому, что он манипулирует чем-либо, а потому, что это место, где рынок идет, чтобы узнать, сколько стоит Bitcoin.