Опционы на биткоин-ETF BlackRock взлетели во время обвала: крах хедж-фонда или просто рыночный хаос?

Спотовый биткоин-ETF (BTC$70,496.06) от BlackRock стал настоящим хитом с момента запуска, привлекая миллиарды от инвесторов, стремящихся получить доступ к криптовалюте без хлопот, связанных с крипто-кошельками или биржами. Трейдеры и аналитики внимательно следят за притоком средств в этот фонд, чтобы оценить, как институты позиционируются на рынке.

Теперь им, возможно, придется делать то же самое с опционами, привязанными к этому ETF, поскольку активность резко возросла во время обвала в четверг. По мнению одного из наблюдателей, рекордная активность была вызвана крахом хедж-фонда, в то время как другие не согласились с этим, ссылаясь на обычный рыночный хаос.

Что действительно привлекло внимание

В пятницу, когда ETF упал на 13%, до самого низкого уровня с октября 2024 года, объем торгов опционами резко вырос до рекордных 2,33 миллиона контрактов, при этом опционы "пут" незначительно превзошли опционы "колл".

Тот факт, что в четверг объем торгов опционами "пут" был выше, чем опционами "колл", указывает на более высокий спрос на защиту от снижения цен, что является типичным явлением во время распродаж.

Опционы - это производные контракты, которые обеспечивают встроенную страховку от колебаний цены базового актива, в данном случае, IBIT. Вы платите небольшую плату (премию) за право, но не обязанность, купить или продать IBIT по установленной цене к определенному сроку или дате истечения.

Опцион "колл" позволяет зафиксировать цену IBIT на определенном уровне сегодня за небольшую премию. Если цена вырастет выше этого уровня, вы покупаете дешево и продаете с прибылью; если нет, вы теряете только премию. Опцион "пут" фиксирует продажу IBIT по этой цене. Если цена упадет ниже, вы продаете дорого и получаете разницу; в противном случае вы теряете только премию. Опционы "колл" предлагают возможность получения прибыли с использованием кредитного плеча, в то время как опционы "пут" защищают от снижения цен.

Еще одним показательным фактором была рекордная сумма в 900 миллионов долларов, выплаченная покупателями опционов IBIT в этот день - самый высокий однодневный показатель за всю историю. Для сравнения, это эквивалентно рыночной капитализации нескольких криптовалютных токенов, занимающих позиции за пределами топ-70.

Теория: рекордная активность связана с крахом хедж-фонда

Пост аналитика рынка Паркера, который стал вирусным в X, утверждает, что выплаты премий в размере 900 миллионов долларов были результатом краха крупного хедж-фонда (одного или нескольких), который инвестировал почти 100% своих средств в IBIT. Фонды часто фокусируются только на одном активе, избегая распределения рисков в других областях.

В своем посте Паркер утверждает, что этот фонд изначально приобрел дешевые опционы "колл", находящиеся "вне денег" (out of the money), на IBIT после обвала в октябре, ожидая быстрого восстановления и дальнейшего роста.

Эти опционы "колл", находящиеся "вне денег", похожи на дешевые лотерейные билеты, предлагающие возможность получения прибыли, если цена актива вырастет выше текущего уровня. Если цена актива вырастет выше этих уровней, эти опционы принесут значительную прибыль; если нет, покупатели этих опционов потеряют первоначальную уплаченную премию.

Однако фонд приобрел эти опционы, используя заемные средства. По мере того, как IBIT продолжал снижаться, они удваивали свою ставку.

В четверг, когда акции IBIT упали, стоимость этих опционов снизилась, и брокеры предъявили фонду требование о внесении денежных средств/залога. Фонд, уже понесший убытки в других областях, не смог предоставить необходимую сумму и был вынужден продать значительное количество акций IBIT на рынке, что привело к рекордной спотовой торговле в 10 миллиардов долларов.

Фонд также отчаянно заменял истекающие опционы или закрывал убыточные позиции, что привело к рекордной сумме выплат премий в 900 миллионов долларов. По сути, Паркер связывает эту аномальную активность с действиями одного или нескольких крупных игроков, а не с обычной торговлей.

Шреяс Чари, директор по торговле и руководитель отдела деривативов компании Monarq Asset Management, выразил это следующим образом: "Систематические продажи крупных активов вчера, вероятно, были связаны с маржинальными требованиями, особенно в ETF с наибольшей долей криптовалют, IBIT."

"Появились слухи о компании, занимающейся шорт-опционами, которая была вынуждена гораздо агрессивнее продавать базовые активы после падения до 70 000 долларов, а затем и до 65 000 долларов, вероятно, из-за уровней ликвидации. Это усугубило снижение до 60 000 долларов", - объяснил он в чате Telegram.

Эксперт по опционам не согласен

Тони Стюарт, основатель компании Pelion Capital и эксперт по опционам, считает, что опционы IBIT способствовали хаосу на рынке, но не готов возлагать вину за обвал и аномальную активность на один конкретный фонд.

Он заявил в X, ссылаясь на данные Amberdata, что 150 миллионов долларов из 900 миллионов долларов, выплаченных в виде премий, были связаны с выкупом пут-опционов. Коротко говоря, трейдеры, которые ранее продавали (открывали короткие позиции) пут-опционы, понесли значительные убытки, поскольку стоимость этих опционов резко возросла после падения акций IBIT, поэтому они выкупили их, чтобы снизить свои риски.

"Это были, безусловно, болезненные закрытия позиций", - сказал он в X, добавив, что оставшаяся часть 900 миллионов долларов, выплаченных в виде премий, состояла в основном из небольших сделок, что является вполне обычным явлением для напряженного торгового дня.

В сущности, для Стюарта эта аномальная активность - это просто шум панического рынка, а не "дымовая завеса", указывающая на конкретную причину. "Эта [теория о банкротстве хедж-фонда] не имеет убедительных доказательств с точки зрения опционов. Кроме того, ее масштаб кажется недостаточным", - заключил он.

Тем не менее, он признал возможность того, что часть активности могла быть скрыта в внебиржевых (приватно согласованных) сделках.

Заключение

В то время как Паркер попытался связать все факты, чтобы объяснить банкротство хедж-фонда, Стюарт оспорил это, используя фактические данные.

В любом случае, этот эпизод подчеркивает, что опционы IBIT стали достаточно крупными, чтобы оказывать влияние, и трейдерам, возможно, стоит следить за ними так же, как они отслеживают приток средств в ETF.