Падение биткоина на 50% – это не кризис, утверждает ветеран хедж-фондов Гэри Боде

Резкое падение биткоина – почти на 50% от исторических максимумов, достигнутых всего несколько месяцев назад – вновь подогрело дебаты о стабильности криптовалюты, но ветеран хедж-фондов Гэри Боде утверждает, что такая распродажа является особенностью присущей этому активу волатильности, а не признаком более широкого кризиса.

В своем посте в X Боде отметил, что, хотя недавнее снижение цены является "неприятным и шокирующим", это не является чем-то необычным в истории биткоина. "Снижения на 80-90% – это норма", – сказал он. "Те, кто были готовы пережить эту временную волатильность, были хорошо вознаграждены невероятной долгосрочной доходностью."

По его словам, большая часть недавних потрясений связана с реакцией рынка на выдвижение Кевина Уорша в качестве преемника Джерома Пауэлла на посту председателя Федеральной резервной системы. Инвесторы восприняли этот шаг как сигнал о том, что Федеральная резервная система может принять жесткую политику, повысив процентные ставки и сделав активы с нулевой доходностью, такие как биткоин, золото и серебро, относительно менее привлекательными. Маржинальные требования по использованным позициям усилили снижение, что привело к каскаду принудительных продаж.

Однако Боде оспаривает интерпретацию рынка. Он обращает внимание на публичные заявления Уорша, поддерживающие снижение ставок, и на заметки президента Трампа, предполагающие, что Уорш обещал более низкую процентную ставку по федеральным фондам. В сочетании с продолжающимся дефицитом бюджета Конгресса в триллионы долларов, по мнению Боде, Федеральная резервная система имеет ограниченную возможность влиять на долгосрочные доходности казначейских облигаций – ключевой фактор корпоративного кредитования и ипотечных ставок. "Я думаю, что рынок ошибся в этом", – сказал он, подчеркивая, что восприятие, а не фундаментальные факторы, стали причиной большей части недавних продаж.

Он также отметил, что другие часто упоминаемые объяснения также не раскрывают всей картины. Одна из теорий заключается в том, что "киты" – ранние держатели биткоина, которые добыли или приобрели монеты, когда цены были близки к нулю, – избавляются от своих активов. Хотя Боде признает, что крупные кошельки были активны, и появились крупные продавцы, он рассматривает эти действия как фиксацию прибыли, а не как признак долгосрочной слабости. "Техническое мастерство ранних пользователей и майнеров заслуживает похвалы", – сказал он. "Это не означает, что их продажи (полные или частичные) многое говорят нам о будущем биткоина."

Боде также отметил компанию Strategy ($MSTR) как потенциальный источник краткосрочного давления. Акции компании упали после того, как биткоин опустился ниже цен, по которым Strategy приобрела многие из своих активов, что вызвало опасения, что Saylor может продать свои активы. Боде описал этот риск как реальный, но ограниченный, сравнив его с ситуацией, когда Уоррен Баффет приобретает крупную долю в компании: инвесторы рады поддержке, но беспокоятся о возможных будущих продажах. Он подчеркнул, что сам биткоин переживет такие события, хотя цены могут временно снизиться.

Еще один фактор – рост "бумажных" биткоинов – финансовых инструментов, таких как биржевые фонды (ETF) и деривативы, которые отслеживают цену криптовалютного актива, не требуя фактического владения лежащими в основе монетами. Хотя эти инструменты увеличивают эффективное количество доступных для торговли активов, они не меняют жесткий лимит биткоина в 21 миллион монет, который, по словам Боде, остается важным фактором, определяющим долгосрочную ценность. Он провел параллели с рынком серебра, где увеличение объема операций с "бумажным" серебром изначально подавляет цены, пока физический спрос не поднимет их.

Некоторые аналитики предполагают, что рост цен на энергию может негативно повлиять на майнинг биткоина и снизить хешрейт сети, что потенциально может привести к снижению долгосрочных цен. Боде считает эту теорию преувеличенной.

Исторические данные показывают, что прошлые падения цен на биткоин не всегда приводили к снижению хешрейта, и когда снижение и происходило, оно отставало от падения цены на несколько месяцев.

Он также указал на новые энергетические технологии, включая малые модульные ядерные реакторы и солнечные электростанции, питающие центры обработки данных с искусственным интеллектом, которые в будущем могут обеспечить недорогую электроэнергию для майнинга.

Боде также ответил на критику, что биткоин не является "средством сбережения". Хотя некоторые утверждают, что его волатильность не позволяет ему выполнять эту функцию, Боде отмечает, что практически каждый актив несет в себе риск, включая фиатные валюты, обеспеченные правительствами с высоким уровнем задолженности. "[...] Золото требует энергии для защиты, если вы не хотите оставлять его на крыльце", - сказал он. "Бумажные биткоины могут влиять на краткосрочную цену, но в долгосрочной перспективе существует 21 миллион монет, которые будут выпущены, и если вы хотите владеть биткоином, это реальный актив. Биткоин децентрализован и не требует доверия к какой-либо стороне."

В конечном итоге, оценка Боде представляет недавнее снижение как естественное следствие дизайна биткоина. Волатильность – это часть игры, и те, кто готов ее выдержать, в конечном итоге могут получить вознаграждение. Для инвесторов ключевым выводом является то, что колебания цен, независимо от того, насколько они драматичны, не обязательно являются признаком системного риска.