Что инвесторам нужно знать о ралли на корейском рынке

Индекс корейского рынка, Kospi, вырос более чем вдвое за последний год.

Рынок, долгое время ассоциировавшийся с низкой оценкой и дисконтами, связанными с конгломератами, превратился в один из лидеров роста в мире.

Однако это ралли не было широким или случайным. Оно было вызвано узким кругом технологических компаний, связанных с искусственным интеллектом, и всплеском активности со стороны местных инвесторов, что немногие глобальные инвесторы полностью осознают.

Южная Корея больше не является просто экспортной экономикой, зависящей от глобальных торговых циклов. Сейчас она находится в центре конкретного источника прибыли в цепочке создания стоимости искусственного интеллекта.

Что изменилось на корейском рынке

(Ссылка на раздел)

Более десяти лет корейские акции торговались с постоянными дисконтами по сравнению с мировыми аналогами.

Опасения по поводу корпоративного управления, низкая рентабельность капитала и сильная зависимость от циклических экспортных операций сдерживали оценки.

Индекс Kospi часто торговался с коэффициентами P/E, равными однозначным числам.

Однако индекс широкого корейского рынка вырос более чем вдвое за последние двенадцать месяцев, в основном благодаря компаниям, производящим полупроводники.

В результате участились сделки со стороны розничных инвесторов, при этом денежные средства на брокерских счетах достигли примерно 109 триллионов вон, а кредиты под залог акций превысили 30 триллионов вон, что является рекордным уровнем.

[Изображение: График, показывающий рост денежных средств на брокерских счетах и кредитов под залог акций] Источник: Bloomberg

В то же время правительство Южной Кореи ввело освобождение от налога на прирост капитала, начиная с января 2026 года, для инвесторов, которые продают иностранные активы и реинвестируют их в стране не менее чем на один год, согласно Министерству экономики и финансов.

Эта политика была разработана для стимулирования возврата средств, и корейские домохозяйства владеют примерно 170 миллиардами долларов акций США.

Структурная история прибыльности встретилась с высокой ликвидностью на местном рынке и явной государственной поддержкой.

Почему память находится в центре цикла искусственного интеллекта

(Ссылка на раздел)

Искусственный интеллект часто обсуждается в терминах программных моделей и облачных платформ.

Менее заметная часть находится внутри серверных стоек, потому что для работы искусственного интеллекта требуются огромные объемы высокоскоростной памяти.

По мере увеличения размера моделей плотность и скорость памяти становятся критическими узкими местами.

Южная Корея доминирует в этом сегменте. SK Hynix и Samsung Electronics являются двумя из трех мировых лидеров в производстве передовой DRAM и высокоскоростной памяти.

SK Hynix позиционирует себя как ключевого поставщика продуктов HBM3E и следующего поколения HBM4, при этом руководство компании указывает на сохранение дефицита предложения по крайней мере до 2026 и 2027 годов.

[Изображение: График, показывающий перспективы производства HBM3E и HBM4 компанией SK Hynix] Источник: SK Hynix

Samsung сообщила об улучшении показателей выхода продукции HBM4 и переходит к массовому производству.

Это не просто технологическая история. Это дисбаланс спроса и предложения.

Развертывание серверов для искусственного интеллекта ускорилось быстрее, чем расширение производственных мощностей по выпуску памяти.

Строительство новых передовых производственных линий требует времени и значительных инвестиций. Когда спрос растет быстрее, чем предложение, формируется ценовая власть.

Для производителей памяти это означает операционный рычаг.

В последние кварталы пересмотры прогнозов прибыли для этих компаний отражают более оптимистичные ожидания по ценам.

Рост стоимости акций обусловлен не только расширением мультипликаторов, но и ростом ожиданий прибыли.

Какие компании обеспечивают доходность

Ссылка на раздел

Инвесторам следует отметить, что результаты индекса действительно сосредоточены в нескольких компаниях.

Samsung Electronics и SK hynix составляют значительную долю рыночной капитализации Kospi. Когда они растут, растет и индекс.

[Изображение: https://cnews24.ru/uploads/506/506dbb2e7653b3ee3e0b16194a3d7a4271499cf2.png]

Источник: Bloomberg

SK Hynix является одним из основных бенефициаров цикла развития памяти для искусственного интеллекта. Инвесторы закладывают в цену устойчивый спрос на HBM и улучшение маржи.

Более широкая представленность Samsung в области памяти, логики и производства полупроводников добавляет еще один аспект, хотя ее подразделение памяти остается ключевым фактором текущей ситуации.

Помимо этих гигантов, более мелкие поставщики оборудования, производители подложек и компании, производящие материалы, котирующиеся на Kosdaq, показали значительный рост.

Их доходы зависят от капитальных затрат крупных производителей памяти. Когда производители памяти расширяют производственные мощности или модернизируют технологические процессы, эти поставщики, работающие на более ранних этапах производства, получают выгоду.

Рост стоимости акций не был равномерно распределен между банками, потребительскими товарами или традиционными промышленными экспортерами. Это рост, обусловленный технологиями и полупроводниками.

Роль отечественных инвесторов

Ссылка на раздел

Одной из наиболее характерных особенностей корейского рынка является масштаб и поведение розничных инвесторов.

Индивидуальные инвесторы давно являются активными участниками рынка, часто использующими кредитное плечо.

В 2025 году корейцы приобрели рекордные 32 миллиарда долларов акций США на чистой основе, согласно данным Korea Securities Depository.

[Изображение: https://cnews24.ru/uploads/720/7208313076d4facbd115bcc0be07494bcdafa95b.png]

Источник: Nikkei Asia

Теперь появляются первые признаки возврата к отечественным лидерам.

Розничные инвесторы увеличили покупки акций Samsung и SK hynix, в то время как иностранные инвесторы в отдельные периоды были чистыми продавцами, особенно во время глобальных эпизодов снижения рисков, согласно данным LSEG.

[Изображение: https://cnews24.ru/uploads/f1b/f1bd66e082411385cdd8074d1109ebdf91806f22.png]

Источник: Reuters

Высокие остатки денежных средств на брокерских счетах обеспечивают ликвидность. Однако рекордные объемы кредитных средств также увеличивают волатильность.

Когда настроения позитивные, кредитное плечо усиливает рост. Когда акции технологических компаний на мировых рынках колеблются, тот же механизм может ускорить снижение.

Для инвесторов из США и Европы эта динамика означает, что колебания цен в Корее могут быть более резкими, чем на рынках, где доминируют институциональные инвесторы. Ликвидность высока для крупных компаний, но потоки могут быстро меняться.

Как это влияет на портфели американских и европейских инвесторов

Ссылка на раздел

Рост корейского рынка не заменяет технологическое лидерство США. Nvidia, Microsoft и крупные американские облачные провайдеры остаются ключевыми игроками в инфраструктуре искусственного интеллекта.

Однако, сегмент памяти представляет собой отдельный источник прибыли. Инвесторы, стремящиеся получить доступ к аппаратному уровню искусственного интеллекта, могут найти, что корейские компании предлагают иной профиль риска и доходности.

Исторически оценки компаний в Корее были ниже, чем у их американских аналогов. Даже после роста, коэффициент "цена/прибыль" индекса Kospi остается ниже, чем у основных американских индексов.

Часть этой скидки отражает структурные факторы, такие как принципы корпоративного управления и распределения капитала. Часть ее отражает валютный риск и геополитические соображения на Корейском полуострове.

Для европейских инвесторов азиатские акции обеспечивают географическую диверсификацию и доступ к цепочке поставок полупроводников, не ограничиваясь только американскими мегакапитализациями.

Для американских инвесторов включение корейских производителей памяти предполагает валютную экспозицию к воне и различные нормативные рамки, но также обеспечивает прямой доступ к компаниям с глобальной долей рынка в стратегической отрасли.

Существует также более широкое следствие. Если капитал продолжает поступать поставщикам аппаратного обеспечения, акции американских компаний, занимающихся программным обеспечением и платформами, могут столкнуться с относительным давлением на оценки, даже если их прибыль остается высокой.

Рынок часто меняется в рамках определенных тем, а не отказывается от них.

Насколько устойчив текущий импульс

Основой корейского роста лежит одно предположение. Спрос на память, обусловленный искусственным интеллектом, останется высоким достаточно долго, чтобы производители могли получать высокую прибыльность, прежде чем будет запущена новая производственная мощность.

Если инвестиции в центры обработки данных гигантских масштабов продолжатся в текущем темпе, это предположение будет верным.

Если расходы замедлятся или предложение увеличится быстрее, чем ожидалось, цены могут снизиться.

Конкуренция со стороны компании Micron добавляет еще один фактор, хотя рынок с тремя игроками все же может поддерживать рациональное поведение.

Внутреннее кредитное плечо является еще одним фактором. Рекордные объемы маржинальных кредитов могут усиливать как прибыли, так и убытки.

Политические стимулы могут поддерживать высокий уровень участия местных компаний, но они не устраняют глобальные риски.

Фондовый рынок Южной Кореи перешел от истории недооценки к истории роста прибыли менее чем за два года.

Инвесторы, которые понимают, что рост связан с конкретным узким местом в цепочке создания стоимости искусственного интеллекта, могут подходить к нему с более четкими ожиданиями.

Рынок вознаграждает компании, которые находятся в центре аппаратного ограничения. Пока это ограничение сохраняется, Корея остается центральным элементом мировой торговли искусственным интеллектом.