Что случилось с крипто-кредитной империей Compound?

Compound когда-то был стандартным решением для крипто-кредитования в децентрализованных финансах. Запущенный в 2018 году Робертом Лешнером и Джеффри Хейсом, протокол позволяет пользователям получать проценты или брать активы напрямую в сети Ethereum, полностью децентрализованным способом, без банков или брокеров.

Для первых пользователей DeFi это казалось очевидным. Проект привлек миллионы долларов инвестиций от Andreessen Horowitz, Bain Capital Crypto, Paradigm и Coinbase Ventures.

Compound также помог популяризировать фарминг доходности, особенно после запуска своего токена управления, $COMP, в 2020 году, который превратил пассивных пользователей в активных участников.

К 2021 году Compound стала основной инфраструктурой для крипто-кредитования. Миллиарды долларов находились в ее смарт-контрактах. Другие протоколы, такие как Yearn Finance, и биржи, такие как Coinbase, также интегрировали его, что закрепило доминирование протокола в этой области.

Это изменилось в октябре 2021 года, когда ликвидность протокола начала быстро истощаться.

Общая заблокированная стоимость (TVL) Compound. Источник: DefiLlama

Снижение очевидно в общей заблокированной стоимости (TVL) Compound, которая резко упала с пикового значения в 12 миллиардов долларов в ноябре 2021 года до 2,2 миллиарда долларов к ноябрю 2022 года, согласно данным DefiLlama.

Утечка средств

Проблемы начались, когда обновление протокола под названием «Предложение 62», предназначенное для корректировки вознаграждений в $COMP, было запущено с ошибкой. В результате протокол начал выплачивать чрезмерные вознаграждения, утекая десятки миллионов долларов в виде $COMP пользователям.

Из-за того, как была организована система управления Compound, команда не могла немедленно остановить этот процесс. Исправление должно было ждать обязательного периода блокировки. Тем временем токены продолжали утекать, и уверенность в стабильности протокола снижалась.

В своем посте в X от 30 сентября 2021 года Лешнер попросил получателей, которые получили избыточные $COMP, вернуть их, и предложил вознаграждение в 10% за добровольное возвращение.

Он добавил, что «в противном случае это будет зафиксировано как доход в налоговой службе (IRS), и большинство из вас уже идентифицированы». Эта угроза вызвала резкую критику со стороны крипто-сообщества, и позже Лешнер назвал это глупым постом и отозвал его.

Однако средства продолжали уходить, и десятки миллионов долларов покинули протокол в течение нескольких недель после обнаружения ошибки. Даже после того, как проблема была решена, этот инцидент подорвал доверие.

Неподходящее время

Трудно сказать, была ли ошибка октября 2021 года единственной причиной, по которой Compound потеряла свое доминирование, но она, безусловно, сделала протокол уязвимым в неподходящее время. К декабрю 2021 года биткойн начал падать с своего исторического максимума в 69 000 долларов, что сигнализировало о начале многолетнего медвежьего рынка криптовалют.

По мере падения цен на криптовалюты активность кредитования замедлилась во всех децентрализованных финансах, поскольку заемщики начали выводить средства. Для Compound, которая в значительной степени зависела от рынков пула ликвидности, эти оттоки ударили сильнее, чем у таких конкурентов, как Aave и Maker, которые были построены вокруг изолированных или более гибких моделей управления рисками.

Контраст стал более очевидным с наступлением "криптозимы" 2022 года. После краха Terra на миллиарды долларов, краха FTX и целого ряда неудач централизованных кредиторов, криптосообщество стало более чувствительным к системным рискам.

За кулисами также происходили изменения в руководстве. Лешнер отошел от повседневной деятельности, и к июню 2023 года он покинул Compound и основал Superstate, платформу токенизации, которая позволяет компаниям выпускать и торговать своими акциями на блокчейне.

В результате, сегодня Compound выглядит значительно иначе, чем в период своего расцвета, когда кредитование в криптовалютах только набирало обороты. Сегодня общий объем заблокированных средств (TVL) в Compound, который когда-то был двузначным, составляет чуть менее 1,4 миллиарда долларов. Это делает его 7-м по величине протоколом кредитования в DeFi по TVL, в то время как Aave лидирует с TVL почти в 27 миллиардов долларов.

Ежемесячные комиссии снизились с пикового значения в 47 миллионов долларов в 2021 году до примерно 3,5 миллиона долларов, в то время как самый высокий ежемесячный доход протокола с начала 2025 года составил 888 666 долларов, что значительно ниже исторического максимума в 5,14 миллиона долларов в апреле 2021 года.

Компания Compound отказалась от просьбы издания The Defiant предоставить комментарий для этой статьи.