Стратегия может полностью покрыть свой долг в 6 миллиардов долларов, даже если биткоин упадет на 90%, но что произойдет ниже этой отметки?

Компания Strategy (MicroStrategy) сегодня заявила, что может полностью покрыть свой долг в 6 миллиардов долларов, даже если цена биткоина упадет на 88% до 8000 долларов. Однако более важный вопрос заключается в том, что произойдет, если цена биткоина опустится ниже этой отметки?

В публикации компании говорится о ее резервах в размере 49,3 миллиарда долларов, хранящихся в биткоине (по курсу 69 000 долларов за BTC), и о поэтапном погашении облигаций, конвертируемых в акции, в период с 2032 года, что позволяет избежать немедленной ликвидации.

Strategy повторно заявляет, что произойдет, если цена биткоина упадет до 8000 долларов

Всего через несколько дней после телефонной конференции с инвесторами, Strategy повторно заявила о потенциальной цене биткоина в 8000 долларов и о том, что произойдет с компанией в случае такого сценария, уже во второй раз.

"Компания Strategy может выдержать снижение цены BTC до 8000 долларов и при этом иметь достаточные активы для полного покрытия нашего долга", - заявила компания.

На первый взгляд, это объявление свидетельствует о устойчивости перед лицом экстремальной волатильности. Однако более глубокий анализ показывает, что 8000 долларов могут быть скорее теоретическим "критическим порогом", чем настоящей защитой от финансовых рисков.

Инфографика MicroStrategy показывает покрытие долга при различных уровнях цены биткоина (Strategy via X)

При цене 8000 долларов активы Strategy равны ее обязательствам. Технически, собственный капитал равен нулю, но компания все равно может выполнять свои долговые обязательства, не продавая биткоин.

"Почему 8000 долларов?: Это цена, при которой общая стоимость их биткоин-активов примерно равна их чистому долгу. Если цена BTC останется на уровне 8000 долларов в долгосрочной перспективе, их резервы больше не смогут покрывать их финансовые обязательства за счет ликвидации", - объяснил инвестор Джаннис Андреу.

Облигации, конвертируемые в акции, остаются платежеспособными, а поэтапное погашение дает руководству возможность маневра. Генеральный директор компании, Фонг Ле, недавно подчеркнул, что даже 90-процентное снижение цены BTC произойдет в течение нескольких лет, что даст компании время на реструктуризацию, выпуск новых акций или рефинансирование долга.

"В самом негативном сценарии, если цена биткоина упадет на 90% до 8000 долларов, что довольно трудно представить, это точка, в которой наши резервы в BTC будут равны нашему чистому долгу, и тогда мы не сможем погасить наши облигации, конвертируемые в акции, за счет наших биткоин-резервов, и нам придется либо провести реструктуризацию, либо выпустить дополнительные акции, либо выпустить дополнительные долговые обязательства. И позвольте мне напомнить вам: это произойдет в течение следующих пяти лет. Так что я не сильно беспокоюсь в данный момент, даже при падении цены биткоина", - сказал Ле.

Однако за этой громкой цифрой скрывается сеть финансовых проблем, которые могут быстро усилиться, если цена биткоина упадет еще ниже.

Ниже 8000 долларов: Нарушение условий и снижение маржинальности

Первые "трещины" появляются примерно при цене 7000 долларов. Обеспеченные кредиты, обеспеченные залогом в виде BTC, нарушают условия LTV (отношение заемных средств к стоимости), что приводит к требованиям о предоставлении дополнительного залога или частичной выплате.

«В условиях серьезного спада на рынке, резервные денежные средства быстро истощатся без доступа к новым источникам капитала. Отношение кредита к стоимости превысит 140%, при этом общая долговая нагрузка превысит стоимость активов. Бизнес компании в сфере программного обеспечения генерирует примерно 500 миллионов долларов годовой выручки, что недостаточно для самостоятельного обслуживания существенных долговых обязательств», — пояснили аналитики Capitalist Exploits.

Если рынки станут неликвидными, компании Strategy может потребоваться продажа Bitcoin для погашения долгов перед кредиторами. Этот порочный цикл может еще больше снизить цены на $BTC.

На данном этапе компания формально все еще платежеспособна, но каждая вынужденная продажа увеличивает рыночные риски и повышает вероятность дефолта.

Неплатежеспособность становится реальностью при цене $6,000

Дальнейшее снижение до $6,000 кардинально меняет ситуацию. Общая стоимость активов значительно падает ниже общей долговой нагрузки, и владельцы необеспеченных облигаций, вероятно, понесут убытки.

Акционеры столкнутся с резким снижением стоимости своих акций, которая будет вести себя как опцион с очень низкой ценой исполнения на восстановление цены $BTC.

Реструктуризация становится вероятной, даже если деятельность компании продолжается. Руководство может применить такие стратегии, как:

• Обмен долга на акции
• Продление сроков погашения или
• Частичное списание долга для стабилизации баланса.

Ниже $5,000: Пересечение границы ликвидации

Снижение ниже $5,000 приводит к тому, что обеспеченные кредиторы могут потребовать принудительной ликвидации залога. В сочетании с низкой ликвидностью на рынке это может вызвать цепную реакцию продаж $BTC и системные последствия.

В этом сценарии:

• Акции компании, вероятно, обесценятся
• Необеспеченные долги будут существенно обесценены, и
• Реструктуризация или банкротство становятся реальной возможностью.

«Ничто не невозможно... Принудительная ликвидация станет риском только в том случае, если компания не сможет обслуживать свои долги, а не из-за волатильности», — прокомментировал Lark Davis.

Скорость, кредитное плечо и ликвидность – настоящая опасность

Ключевой момент заключается в том, что $8,000 – это не абсолютная граница, за которой наступает гибель. Выживание зависит от:

• Скорости падения цены $BTC: Быстрое снижение усиливает давление маржинальных требований и вызывает панические продажи.
• Структуры долга: Тяжело обеспеченные или краткосрочные долги ускоряют риски ниже $8,000.
• Доступа к ликвидности: Закрытие рынков или замораживание кредитов усугубляют стресс, что может спровоцировать спирали ликвидации даже выше номинального уровня.

Что это будет означать для рынка?

Компания Strategy является крупным держателем $BTC. Принудительные ликвидации или продажи, вызванные маржинальными требованиями, могут распространиться на более широкие крипто-рынки, затрагивая ETF, майнеров и трейдеров с использованием кредитного плеча.

$BTC Holdings">

Стратегия владения $BTC. Источник: Bitcoin Treasuries

Даже если Strategy выживет, акционеры столкнутся с повышенной волатильностью, а настроения на рынке могут резко измениться в ожидании стрессовых ситуаций.

Таким образом, хотя заявление Strategy сегодня свидетельствует об уверенности компании и планировании ее финансового состояния, ниже $8,000 именно взаимодействие кредитного плеча, условий договоров и ликвидности определяет реальную границу выживания, выходящую за рамки просто цены.

Стратегия может полностью покрыть 6 миллиардов долларов долга, если цена Bitcoin упадет на 90%, но что произойдет ниже этой отметки? (Оригинал статьи опубликован на BeInCrypto.)