Война RWA: Стабильные монеты, скорость и контроль

Consensus Hong Kong 2026, по мнению многих, была конференцией, посвященной RWA (реальным активам), которая, тем не менее, была посвящена криптовалютам. На главных сценах, в рамках дополнительных мероприятий и спонсируемых панельных дискуссий, токенизация реальных активов доминировала в обсуждениях — но не так, как это было год назад.

Презентации сменились искренними разногласиями по вопросам архитектуры, регулирования и того, какие проблемы токенизация действительно решает. Вот о чем на самом деле спорят.

Стабильные монеты — это RWA, и все теперь с этим согласны

Одной из самых очевидных точек согласия было то, что наиболее успешные RWA уже существуют. «Самый успешный RWA — это $USDT», — сказала CJ Fong, управляющий директор и руководитель отдела продаж в Азиатско-Тихоокеанском регионе и регионе EMEA в компании GSR, во время панельной дискуссии на основной конференции.

На мероприятии Gate, Chunda McCain, соучредитель Paxos Labs, описала растущий спрос на $PAXG, токен компании, обеспеченный золотом, как доказательство того, что стабильные монеты расширяются за пределы привязки к доллару и охватывают такие активы, как сырьевые товары и государственные облигации. Paxos получила условную лицензию от OCC в декабре и имеет одобрения регулирующих органов в Сингапуре, Финляндии и Абу-Даби — это многонациональная стратегия, основанная на предположении, что стабильные монеты и токенизированные активы сходятся.

Brian Mehler, генеральный директор компании Stable, занимающейся платежными блокчейнами, подтвердил этот тезис с точки зрения инфраструктуры. Система $USDT Zero компании полностью устраняет комиссии за транзакции — отправьте 100 $USDT, и 99,999 $USDT дойдет до получателя. На мероприятии Stablecoin Odyssey Mehler сравнил эту цель с Swift: пользователь не должен знать, что он находится в блокчейне.

Следствием является то, что граница между стабильными монетами и RWA становится все более искусственной. Поскольку стабильные монеты обеспечиваются казначейскими облигациями, золотом и структурированными продуктами, а платформы RWA используют $USDC для расчетов, эти две категории сливаются в единый слой токенизированных финансов.

Архитектурная война: с разрешениями против без разрешений

Самым острым разногласием на конференции стали различия между двумя компаниями, которые, по сути, занимаются одним и тем же.

На сессии «Токенизация планеты», проходившей на главной сцене Consensus, Graham Ferguson, руководитель отдела экосистемы в Securitize, и Min Lin, управляющий директор по глобальной экспансии в Ondo, представили принципиально разные взгляды.

Securitize выступает за прямую эмиссию токенов в рамках системы с разрешениями. Ferguson утверждал, что модели «оберток», когда существующий оффчейн-актив «оборачивается» в токен в блокчейне, создают дистанцию между базовым активом и инвестором, ослабляя защиту. Указывая на то, что фонд BUIDL компании BlackRock превысил 1 миллиард долларов AUM (активов под управлением), он подчеркнул успешный опыт прямой эмиссии ценных бумаг в блокчейне с встроенным соответствием требованиям.

Ondo выбирает противоположный путь: открытые (permissionless) обертки, которые отдают приоритет совместимости с DeFi и глобальному распространению. Мин Лин утверждал, что такая модель быстрее интегрируется с существующими DeFi-протоколами и устраняет посредников, что является важным преимуществом, особенно для привлечения инвесторов в Азии. Компания активно расширяется в Гонконге, Сингапуре и Японии.

В последующем интервью с BeInCrypto Фергюсон задался вопросом, могут ли модели оберток обеспечить адекватную защиту инвесторов. Он также рассказал о планах Securitize по расширению партнерства с DeFi, сохраняя при этом свою архитектуру с контролем доступа.

Однако, возможно, эта дихотомия уже устарела. На панели RWA (Real World Assets) конференции Stablecoin Odyssey, главный стратег Conflux, Forgiven, описал реальный гибридный пример: активы в области возобновляемой энергетики, упакованные финансовой компанией и интегрированные в DeFi-протокол. Это открытое распространение регулируемого актива реального мира — структура, которая не вписывается ни в одну из сторон.

Скорость расчетов: аргумент, который всегда побеждает

Если какой-то аргумент повторялся чаще всего на всех мероприятиях, то это была скорость.

Forgiven из Conflux предоставил наиболее конкретный показатель: внесите USDC, получите немедленное подтверждение; запросите вывод средств, получите USDC обратно в течение одного часа. "Быстрее, чем T+0", - отметил он, в отличие от традиционных циклов расчетов, которые могут занимать дни.

Аргумент о совместимости расширяет это. Несколько участников панельных дискуссий отметили ограничение в традиционных финансах: покупка актива и его немедленное использование в качестве залога структурно невозможны. В блокчейне это — базовая функциональность.

Mehler из Stable выделил практическую проблему, которая связывает теорию и реальность: во время недавней рыночной распродажи волатильность комиссий за газ ETH удвоила стоимость транзакций для компаний, переводивших стейблкоины. Его модель передачи USDT с фиксированной стоимостью устраняет эту переменную, что важно, когда предприятия обрабатывают тысячи транзакций ежедневно.

Физические активы: где нарратив сталкивается с реальностью

Сессия, посвященная драгоценным металлам, на мероприятии HashKey Cloud, предоставила реальную оценку ситуации. Рональд Тан, директор Silver Times Limited, рассказал о логистике рынка серебра: затратах на хранение, проблемах транспортировки и ограничениях на экспорт между США и Китаем, которые не исчезают при создании токена.

Это разрыв между финансовыми активами реального мира (RWA) и физическими активами реального мира. Государственные облигации и акции фондов могут быть урегулированы мгновенно, потому что базовый актив уже зарегистрирован в реестре. Металлы, энергоресурсы и недвижимость требуют проверки того, что физический актив существует и находится в надлежащем хранении.

Опыт Paxos с PAXG (токены золота, обеспеченные золотыми слитками в хранилищах в Лондоне) показывает, что это может работать в больших масштабах, но Маккейн признал, что компания выделяет дополнительные ресурсы для удовлетворения растущего спроса. Инфраструктура для токенизации физических активов существует, но она далека от тривиальной.

Азия как центр притяжения

На всех сессиях Азия, и Гонконг в частности, оказались центром внимания в дискуссиях о токенизации реальных активов (RWA).

Компания Ondo планирует расширение на рынки Гонконга, Сингапура и Японии. Фергюсон из Securitize сообщил BeInCrypto, что компания будет отдавать приоритет юрисдикциям с четким регулированием, назвав те же города. Компания Paxos уже имеет лицензию MAS в Сингапуре. Компания HashKey, выступавшая как организатор мероприятия и участник рынка, провела несколько панельных дискуссий, посвященных позиционированию Гонконга.

Представитель компании Conflux, Forgiven, описал свою компанию как редкий китайский блокчейн-проект, использующий реальные имена. Ее продукт, связанный с возобновляемой энергией, был разработан специально для рынка Гонконга.

Подтекст очевиден: в то время как в США продолжаются регуляторные баталии вокруг законодательства о стейблкоинах и закона Clarity (о чем Энтони Скарамуччи убедительно заявил на своей презентации на Consensus), Азия строит инфраструктуру и устанавливает прецеденты.

Что на самом деле стоит на кону

Дискуссия о токенизации реальных активов на Consensus Hong Kong показала, что отрасль вышла за рамки вопроса о том, произойдет ли токенизация. Сейчас споры сосредоточены на том, как это будет происходить: с разрешениями или без, в финансовой или физической сфере, для институциональных или розничных клиентов, и ответы на эти вопросы различаются в зависимости от класса активов, юрисдикции и бизнес-модели.

Слияние стейблкоинов и RWA может оказаться самым значительным изменением. Если наиболее успешные токенизированные активы окажутся стейблкоинами, и стейблкоины все чаще будут обеспечены реальными активами, то само представление о RWA как об отдельном секторе может не выжить до 2026 года.

Статья: "Война за RWA: стейблкоины, скорость и контроль" впервые появилась на BeInCrypto.