Bitcoin ETF продолжают удерживать миллиарды, несмотря на обвал цен, но устойчивость скрывает суровую реальность

Битокен-биржевые фонды (ETF) продолжают удерживать миллиарды активов, несмотря на резкое падение цен на биткоин, но эта устойчивость не обязательно является позитивным сигналом, как многие полагают.

По мнению одного аналитика, эта устойчивость обусловлена действиями маркет-мейкеров и арбитражеров, которые совершают сделки, покупая и продавая активы, а не долгосрочными инвесторами, рассчитывающими на рост цен.

Цена биткоина BTC$67,872.01 достигла пика выше 126 000 долларов в начале октября, а затем резко упала почти до 60 000 долларов. Несмотря на снижение цены, 11 спотовых биткоин-ETF, зарегистрированных в США, в совокупности показали чистый отток средств в размере всего 8,5 миллиардов долларов. Эти фонды по-прежнему управляют активами на сумму 85 миллиардов долларов, что составляет более 6% от общего объема биткоина.

Несколько аналитиков, в том числе те, с которыми CoinDesk беседовал на прошлой неделе на конференции Consensus Hong Kong, сослались на те же данные в качестве доказательства позитивной рыночной конъюнктуры.

Маркус Тилен, основатель 10x Research, говорит, что эта устойчивость обусловлена не только долгосрочными инвесторами, но и маркет-мейкерами и арбитражерами, имеющими хеджированные позиции, не ориентированные на конкретное направление.

"Это отражает структурную природу владения ETF, которая в основном определяется маркет-мейкерами и хедж-фондами, ориентированными на арбитраж, которые в основном имеют хеджированные позиции, а также долгосрочными институциональными инвесторами с низкой оборачиваемостью и более длительными инвестиционными горизонтами", - написал Тилен в аналитической записке для клиентов в среду.

Тилен указал на отчеты институтов (так называемые формы 13F) за конец 2025 года. Они показывают, что от 55% до 75% ETF IBIT компании BlackRock, владеющей активами на сумму 61 миллиард долларов, принадлежат маркет-мейкерам и хедж-фондам, ориентированным на арбитраж, которые хеджируют свои позиции или занимают нейтральную позицию, а не являются истинно быками по отношению к биткоину.

Маркет-мейкеры - это организации, которые создают ликвидность на бирже, обеспечивая беспрепятственное исполнение крупных ордеров на покупку и продажу по стабильным ценам. Они получают прибыль от разницы между ценой покупки и продажи и, следовательно, стремятся поддерживать нейтральную позицию на рынке, чтобы избежать рисков, связанных с волатильностью цен. Аналогично, арбитражные хедж-фонды занимают противоположные позиции на двух рынках, например, на спотовом рынке ETF и рынке фьючерсов, чтобы получить прибыль от разницы в ценах между этими двумя рынками.

Обе эти организации, следовательно, не оказывают существенного влияния на рынок (бычьего или медвежьего).

Тилен добавил, что маркет-мейкеры сократили свои позиции примерно на 1,6-2,4 миллиарда долларов в четвертом квартале, когда биткоин торговался около 88 000 долларов, что отражает "снижение спекулятивного спроса и сокращение потребности в арбитражных запасах".