Тайлер Мьюир: Финансовые кризисы усиливают падение цен на активы, почему динамика восстановления отличается от экономической активности, и рост популизма после кризисов | Macro Musings

Основные выводы

Финансовые кризисы оказывают более глубокое влияние на рынки активов, чем обычные рецессии.
Цены на активы падают сильнее во время финансовых кризисов из-за дополнительного фактора риска.
Рынки активов обычно восстанавливаются быстрее, чем экономическая активность, после кризиса.
Финансовые кризисы имеют долгосрочные политические и экономические последствия, выходящие за рамки восстановления рынка.
Популизм и национализм часто возникают после финансовых кризисов.
Финансовые посредники играют решающую роль в ценообразовании активов, затмевая влияние домохозяйств.
У многих домохозяйств не хватает знаний для оценки сложных финансовых инструментов.
Деятельность Федеральной резервной системы на рынке облигаций оказывает значительное влияние на цены активов и доходность.
Пассивное инвестирование приводит к разрыву в определении рыночных цен.
Количественное смягчение перераспределяет риск, а не устраняет его.
Действия Федеральной резервной системы на рынке облигаций напрямую влияют на цены активов.
Финансовые кризисы могут приводить к долгосрочным макроэкономическим последствиям.

Представление гостя

Тайлер Мьюир - профессор финансов в UCLA Anderson School of Management и занимает должность Donnalisa ’86 и Bill Barnum Endowed Term Chair in Management. Он был удостоен премии Фишера Блэка от Американской финансовой ассоциации в 2025 году, которая присуждается ведущему финансисту в возрасте до 40 лет за новаторские исследования, оказывающие значительное влияние на практику финансов. Его исследования сосредоточены на ценообразовании активов, финансовых посредниках и финансовых кризисах, а в последние годы он изучал, как количественное смягчение изменило рынок облигаций и роль состояния финансового сектора в колебаниях цен активов.

Финансовые кризисы и их уникальное влияние на рынки активов

Финансовые кризисы оказывают отличное влияние на рынки активов по сравнению с обычными рецессиями.

— Тайлер Мьюир
Цены на активы сильнее подвержены влиянию во время финансовых кризисов, чем во время обычных рецессий.
Основной аргумент в статье… он действительно о влиянии на рынки активов, на цены активов.

— Тайлер Мьюир
Понимание этих различий имеет решающее значение для анализа поведения рынка во время кризисов.
Финансовые кризисы усиливают падение цен на активы, выходящее за рамки фундаментальных ожиданий.
Во время финансовых кризисов наблюдается огромное дополнительное усиление.

— Тайлер Мьюир
Дополнительный фактор риска отличает кризисы от обычных спадов.
Это понимание необходимо для понимания поведения цен активов во время финансовых кризисов.

Динамика восстановления после финансовых кризисов

Рынки активов часто восстанавливаются быстрее, чем общая экономика, после кризиса.
Снижение экономической активности… обычно продолжается дольше.

— Тайлер Мьюир
Это наблюдение подчеркивает различные темпы восстановления рынков и экономики.
Понимание этих динамик имеет решающее значение для экономического анализа после кризиса.
Финансовые кризисы приводят к долгосрочным политическим и экономическим последствиям.
В то время как финансовые рынки восстанавливаются... это вызывает негативную реакцию в отношении финансового сектора.

— Тайлер Мьюир
Эти последствия выходят за рамки немедленного восстановления финансовых рынков.
Необходимы эффективные меры политики для решения этих долгосрочных последствий.

Политические изменения после финансовых кризисов

Финансовые кризисы связаны с ростом популизма и национализма.
Существует такая закономерность: сначала появляется популизм, затем национализм, и это... сохраняется.

— Тайлер Мьюир
Эта связь предоставляет основу для понимания политических изменений после кризиса.
Исторические модели политического поведения часто следуют за финансовыми потрясениями.
Понимание этих моделей имеет решающее значение для прогнозирования политических изменений.
Рост популизма может оказывать значительное влияние на макроэкономику.
Финансовые кризисы часто приводят к долгосрочным политическим и экономическим изменениям.

Роль финансовых посредников в ценообразовании активов

Финансовые посредники оказывают большее влияние на ценообразование активов, чем домохозяйства.
То, что они делают, почти важнее, чем то, что делают домохозяйства.

— Тайлер Мьюир
Это противоречит традиционному взгляду на домохозяйства как на основных участников ценообразования активов.
Финансовые институты являются более активными игроками в определении цен.
Понимание этого влияния имеет решающее значение для анализа рыночной динамики.
Домохозяйства часто не обладают знаниями для оценки сложных финансовых инструментов.
Многие домохозяйства даже не знают, как оценить ценную бумагу, обеспеченную ипотекой.

— Тайлер Мьюир
Этот пробел в финансовой грамотности влияет на то, как воспринимаются и формируются цены активов.

Влияние Федеральной резервной системы на рынки облигаций

Влияние Федеральной резервной системы на рынки облигаций оказывает значительное влияние на цены активов.
Это напрямую повлияет на доходность облигаций или на цены активов в целом.

— Тайлер Мьюир
Это подчеркивает решающую роль Федеральной резервной системы на финансовых рынках.
Квантитативное смягчение не устраняет риск, а перераспределяет его между балансовыми счетами.
Вы на самом деле ничего не сделали, кроме как перераспределили активы между балансовыми счетами.

— Тайлер Мьюир
Понимание этого перераспределения имеет решающее значение для обсуждения экономической политики.
Действия Федеральной резервной системы имеют прямое отношение к ценам активов и доходности.

Рост пассивного инвестирования и рыночная динамика

Пассивное инвестирование приводит к разрыву в определении рыночных цен.
Домохозяйства... они делают это, как бы, слепо, поэтому цены определяются кем-то другим.

— Тайлер Мьюир
Эта тенденция имеет значительные последствия для эффективности рынка и формирования цен.
Понимание влияния пассивных стратегий имеет решающее значение для анализа рыночной динамики.
Пассивное инвестирование меняет то, как определяются цены на финансовых рынках.
Этот разрыв влияет на общую эффективность финансовых рынков.
Рост пассивного инвестирования является важной тенденцией в современной финансовой сфере.

Количественное смягчение и распределение рисков

Количественное смягчение перераспределяет риски, а не устраняет их.
Налогоплательщик... все равно будет нести этот риск, вы его на самом деле не устранили.

— Тайлер Мьюир
Этот вывод проясняет распространенное заблуждение о количественном смягчении.
Понимание этого перераспределения имеет решающее значение для обсуждений экономической политики.
Действия Федеральной резервной системы на рынке облигаций напрямую влияют на цены активов.
Количественное смягчение имеет значительные последствия для распределения рисков в экономике.
Это перераспределение влияет на то, как риски воспринимаются и управляются на финансовых рынках.