1inch выявила проблему DeFi на 500 миллионов долларов: фрагментация ликвидности истощает средства пулов ликвидности.

Каждый раз, когда поставщик ликвидности переводит капитал из одного DeFi-пула в другой, он платит невидимый налог. Комиссии за газ, проскальзывание при выходе, кристаллизация непостоянных потерь, проскальзывание при повторном входе — все это суммируется.

—

Согласно новым исследованиям компании 1inch, эти скрытые затраты на перераспределение являются одним из самых недооцененных факторов, снижающих прибыльность поставщиков ликвидности во всей DeFi-экосистеме.

Основная проблема проста: ликвидность DeFi разбросана по сотням протоколов, тысячам пулов и нескольким цепочкам. Когда поставщик ликвидности видит более выгодную возможность доходности на Curve по сравнению с Uniswap или на Arbitrum по сравнению с основной сетью Ethereum, он не просто нажимает кнопку.

Он закрывает позицию (уплачивая комиссии и сталкиваясь с проскальзыванием), переводит или обменивает активы (еще больше комиссий и проскальзываний) и повторно размещает средства в новом пуле (еще больше комиссий). К тому времени, когда все будет завершено, значительная часть преимущества доходности, которое он стремился получить, испарится.

Математика, о которой никто не говорит

Анализ компании 1inch рассматривает это как системную проблему эффективности, и они правы. Подумайте, что фрагментация на самом деле означает на практике: одна и та же торговая пара может иметь ликвидность, распределенную по Uniswap v2, v3, SushiSwap, Curve, Balancer, PancakeSwap и дюжине DEX, специфичных для каждой цепочки.

Каждый пул работает изолированно. Ни один из них не делится потоком заказов или глубиной с другими. В результате? Трейдеры получают худшие цены, потому что ни одна площадка не имеет достаточной ликвидности.

Поставщики ликвидности зарабатывают меньше, потому что объем распределяется по слишком многим пулам. И трение, возникающее при ребалансировке между этими пулами, уменьшает любое преимущество, которое может найти поставщик ликвидности. Это ситуация, в которой все проигрывают, — кроме, возможно, L1, собирающих комиссии за газ со всех этих ненужных транзакций.

Загрузка твита...

Просмотр твита

Почему агрегации недостаточно

Агрегаторы DEX, такие как 1inch, Paraswap и другие, проделали хорошую работу на стороне торговли — маршрутизируя свопы по фрагментированным площадкам для поиска оптимального исполнения. Это действительно полезно.

Но агрегация на уровне свопов не решает основную проблему для поставщиков ликвидности. Поставщики ликвидности по-прежнему должны вручную управлять позициями в различных протоколах, по-прежнему платят за перемещение капитала и по-прежнему несут скрытые затраты каждый раз, когда они ребалансируют.

То, что DeFi на самом деле нуждается, — это унифицированные слои ликвидности — инфраструктура, которая позволяет развертывать капитал один раз и получать к нему доступ одновременно в нескольких протоколах и цепочках. Проекты, работающие над архитектурами, основанными на намерениях, кросс-чейн сетями ликвидности и смарт-хранилищами ликвидности, рассматривают эту проблему с разных сторон.

Протокол, который решит проблему бесшовного предоставления ликвидности на разных площадках, не заставляя поставщиков ликвидности постоянно перебрасывать капитал, откроет огромный потенциал для повышения эффективности.

Более широкая картина

Вот что вселяет оптимизм: фрагментация – это инженерная проблема, а не фундаментальный недостаток. Традиционные финансы "решили" ее, централизуя все в небольшом количестве площадок, контролируемых посредниками.

DeFi не нужно копировать этот подход. Композируемость, открытые стандарты и беспрепятственная совместимость могут достичь той же эффективности капитала, не передавая контроль посредникам.

Загрузка твита...

Просмотр твита

Исследование 1inch – полезное напоминание о том, что текущая архитектура DeFi все еще имеет серьезные недостатки. Но неэффективность – это просто другое слово для возможности.

Каждый базисный пункт, теряемый из-за фрагментации, – это базисный пункт, который можно вернуть с помощью более совершенной инфраструктуры, созданной открыто, управляемой пользователями и доступной каждому, у кого есть кошелек.

Инфраструктура не самая привлекательная вещь. Но именно здесь создается следующая волна ценности в DeFi.