Китайский аналитик комментирует последние важные изменения в SEC, которые рассматриваются как позитивные для криптовалют – чего ожидать?

Аналитик Phyrex Ni проанализировал недавнее решение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) в отношении стейблкоинов.

В недавнем разделе часто задаваемых вопросов (FAQ) Управления торговли и рынков SEC было указано, что "соответствующие" стейблкоины могут учитываться с дисконтом в 2% при расчете чистого капитала брокерских фирм, что привлекло внимание рынка.

Член SEC, Хестер Пьерс, также заявила, что стейблкоины перестают быть практически бесполезными активами при расчете регуляторного капитала и начинают приближаться к статусу низкорискованных активов, похожих на денежные средства.

По мнению Phyrex Ni, ключевым понятием здесь является "дисконтная ставка". Регуляторы требуют от брокерских фирм поддерживать определенный уровень чистого капитала для снижения риска банкротства. Однако при расчете этого капитала активы учитываются не в полной мере их рыночной стоимости; вместо этого применяется определенный процент, основанный на уровне риска. Ранее применяемый дисконт в 100% к стейблкоинам означал, что регулятор считал эти активы чрезвычайно рискованными и оценивал их стоимость в ноль при расчете капитала. Например, если брокерская фирма владела стейблкоинами на сумму 1 миллион долларов, она не могла использовать эту сумму в своем капитале и должна была держать дополнительную сумму наличных. Это делало владение стейблкоинами дорогостоящим и неэффективным для институтов.

Новый подход с дисконтом в 2% означает, что 98% стоимости стейблкоинов могут быть включены в капитал. Этот процент близок к тому, который применяется к фондам денежного рынка. Таким образом, институт, владеющий стейблкоинами на сумму 1 миллион долларов, может выполнить свои обязательства, выделив всего 20 000 долларов в качестве дополнительного капитала. Phyrex Ni утверждает, что это увеличивает эффективность капитала почти в 50 раз.

Предполагается, что основными выгодоприобретателями этих изменений могут стать регулируемые, лицензированные институты, такие как Goldman Sachs, JPMorgan Chase или Robinhood. Ранее владение стейблкоинами считалось "вредным для баланса" из-за дисконта в 100%, но теперь, при дисконте в 2%, эти активы становятся практически "весомыми" и могут использоваться по мере необходимости. Это означает более высокий верхний предел, особенно для эмитентов "соответствующих" платежных стейблкоинов. Утверждается, что регулируемые и соответствующие требованиям проекты, такие как USD Coin (USDC), которые занимают важное место на рынке, могут извлечь выгоду из этого развития.

Этот шаг считается критически важным, особенно в контексте токенизации реальных активов (RWA) и мгновенных операций обмена на блокчейне. Например, если биржи перейдут к круглосуточной токенизированной торговле акциями, институты смогут осуществлять мгновенные переводы и залоговые операции с использованием стейблкоинов; они не столкнутся с препятствием, связанным с необходимостью хранения больших объемов стейблкоинов, что создает двойственную нагрузку на баланс.

Однако, как отмечает Phyrex Ni, текущее объявление еще не является официальным изменением правил Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Текущая ситуация скорее представляет собой подход "отсутствия возражений" на уровне сотрудников. Для обеспечения юридической определенности это должно стать официальным нормативным актом. Кроме того, эта практика будет применяться не ко всем стейблкоинам, а только к "соответствующим платежным стейблкоинам", как это определено законом.

В заключение, по мнению аналитика, значимость этого события заключается не в краткосрочных колебаниях цен, а в том, что это сделает балансовые отчеты более благоприятными для стейблкоинов. Возможность расширения использования стейблкоинов в институциональном масштабе зависит меньше от объема транзакций в блокчейне и больше от того, как они классифицируются в балансовых отчетах регулируемых учреждений. Если этот подход станет постоянным и формальным правилом, это может открыть путь для привлечения капитала с Уолл-стрит в децентрализованные финансовые инфраструктуры с более низкими затратами на соблюдение нормативных требований.

*Это не является инвестиционным советом.