Ухудшение ситуации на рынке частного кредитования: почему MicroStrategy и ее акция STRC вовлекаются в эту дискуссию.

Напряженность на рынке кредитования в США усиливается, индекс US Business Development Companies (MVBDC) опустился до многолетнего минимума.

Аналитики предупреждают, что растущее давление на рынки частного кредитования может спровоцировать более масштабную распродажу активов, что вызывает опасения по поводу рискованных активов в акциях и криптовалютах. Тем не менее, один эксперт выступает за "цифровое кредитование", используя perpetual share STRC компании MicroStrategy в качестве примера.

Сектор частного кредитования испытывает серьезное давление.

В недавнем посте в X (ранее Twitter) The Kobeissi Letter отметила, что индекс опустился до 424 пунктов. Это самый низкий уровень с момента падения в 2022 году. За последний год он упал на 150 пунктов, что составляет снижение на 25%.

"Этот индекс отслеживает публично торгуемые компании, которые предоставляют кредиты малым, средним и проблемным предприятиям в США, предоставляя розничным инвесторам доступ к рынкам частного кредитования", - объясняется в посте.

Индекс US Business Development Companies достиг многолетнего минимума в феврале 2026 года. Источник: X/KobeissiLetter

The Kobeissi Letter добавила, что этот спад происходит на фоне нескольких важных событий на рынках частного кредитования. На прошлой неделе Blue Owl Capital навсегда приостановила выкуп средств инвесторами из своего розничного фонда частного кредитования, Blue Owl Capital Corp II (OBDC II).

Это объявление сильно повлияло на финансовые рынки, акции Blue Owl упали на 10% на следующий день, что спровоцировало более широкую распродажу акций компаний, работающих в сфере частного кредитования.

В посте также отмечается, что акции Blue Owl упали почти на 60% за последние 13 месяцев, несмотря на рост выручки. Тем временем, другие крупные игроки отрасли, такие как Ares, Apollo, KKR, Blackstone и TPG, снизились на 15-40% с начала года.

Это происходит на фоне опасений, связанных с искусственным интеллектом, которые распространяются на рынки частного кредитования. В начале февраля UBS Group AG предупредила, что процент невозврата кредитов в частном секторе может вырасти до 13% в сценарии "агрессивных" изменений, вызванных искусственным интеллектом.

Стратеги банка, включая Sachin Ganesh, утверждали, что этот класс активов, похоже, более уязвим для рисков, связанных с искусственным интеллектом, чем кредиты с обеспечением или высокодоходные облигации. UBS оценила, что примерно 35% рынка частного кредитования объемом 1,7 триллиона долларов подвержены рискам, связанным с искусственным интеллектом.

Тем не менее, недавние события ухудшили перспективы. На этой неделе аналитики пересмотрели свой самый пессимистичный сценарий, отметив, что процент невозврата кредитов в частном секторе может достичь 15%, что на 2 процентных пункта выше, чем в их прогнозе, опубликованном в начале февраля.

Воздействие кредитного кризиса на рынок биткойнов и криптовалют.

Цена биткойна отслеживает динамику акций американских компаний, занимающихся разработкой программного обеспечения. Это означает, что напряженность на рынке частного кредитования, особенно в части кредитования компаний, занимающихся разработкой программного обеспечения, может распространиться на рынок цифровых активов.

Кроме того, эксперты считают, что стресс на рынке частного кредитования может спровоцировать гораздо более значительное падение рынков.

Частный кредитный рынок продолжает рушиться. Это может стать причиной гораздо более серьезного обвала на рынках. Графики уже сигнализируют о грядущих изменениях. Министр финансов Бессент заявила: "Мы обеспокоены".

— Gareth Soloway (@GarethSoloway) 24 февраля 2026 года

Криптовалютные активы, включая Bitcoin, обычно показывают хорошие результаты в условиях избыточной ликвидности и высокой толерантности инвесторов к риску. Ухудшение кредитных условий может повлиять на это. По мере того, как капитал становится более консервативным, а стоимость финансирования растет, инвесторы могут снизить свою экспозицию к активам с высокой волатильностью, включая цифровые токены.

Кроме того, стресс на рынке частного кредитования может усилить волатильность, если он спровоцирует принудительное снижение долговой нагрузки среди институциональных инвесторов с широкой экспозицией к различным активам. В таком сценарии рынки цифровых активов могут не быть напрямую подвержены дефолтам по частным кредитам. Однако они все равно могут ощутить вторичные эффекты, такие как снижение ликвидности, ослабление фондового рынка и снижение доверия инвесторов.

В то время как акции FSK падают, акции STRC компании MicroStrategy остаются стабильными — Лингвистон видит структурное преимущество

Тем не менее, некоторые аналитики сохраняют оптимизм. Адам Лингвистон, эксперт и создатель контента по Bitcoin, утверждает, что Bitcoin и цифровой кредит могут "уничтожить рынок частного кредитования".

Он сравнивает FSK, крупную публично торгуемую BDC (компанию, занимающуюся прямыми инвестициями в частные компании), которая часто рассматривается как показатель состояния рынка частного кредитования, с STRC, бессрочными привилегированными акциями компании MicroStrategy, получившими название "Stretch".

Акции FSK упали примерно на 45% за последний год и торгуются со значительной скидкой к своей заявленной чистой стоимости активов (NAV) в 21,99 доллара. Лингвистон объясняет это ростом невозвратных кредитов, растущим стрессом в кредитной сфере и скептическим отношением рынка к оценкам, предоставленным менеджерами.

В отличие от этого, акции STRC торгуются близко к своей номинальной стоимости в 100 долларов и показали доходность в пределах 10-15% за тот же период, даже после падения Bitcoin на 50%. Лингвистон говорит, что разница заключается в структуре.

Частный кредит опирается на редкие оценки, ограниченную ликвидность и доверие инвесторов. STRC, по его мнению, предлагает непрерывное ценообразование, раскрытие информации SEC, ежемесячную корректировку дивидендов, предназначенную для удержания цены вблизи номинальной стоимости, а также прозрачный баланс, обеспеченный 2,25 миллиардами долларов наличных и более чем 713 000 BTC.

"Цифровой кредит заменяет рынок частного кредитования, один честный ценовой показатель за раз, одна проверяемая гарантия и одна беспрепятственная сделка за раз. Следующее десятилетие кредитования будет принадлежать структурам, которые могут обеспечить доходность, прозрачность и устойчивость одновременно", - отметил он.

Тем не менее, стоит отметить, что, хотя этот аргумент является убедительным, частный кредит и цифровой кредит работают на принципиально разных рычагах риска: один связан с денежными потоками заемщиков и экономическими циклами, а другой - с волатильностью цены Bitcoin и стратегией управления активами.

Вместо того, чтобы заменять частный кредит, цифровой кредит может предложить альтернативную структуру, которая будет привлекательна для инвесторов, отдающих приоритет ликвидности и прозрачности.

Статья "Усиливается напряженность на рынке частного кредитования: почему MicroStrategy (STRC) вовлекается в эту дискуссию" впервые опубликована на BeInCrypto.