"Почему Биткоин не стоит 150 000 долларов?" Главный аналитик ETF компании Bloomberg задает еще один вопрос.

Хотя спотовые ETF привлекли значительное внимание институциональных инвесторов, выпуск ETF для Биткоина и отсутствие бычьей динамики заставили многих задуматься, почему этот актив по-прежнему испытывает трудности, не преодолевая ключевые уровни. Причина не в какой-то одной компании или невидимом игроке, манипулирующем рынком. Скорее, дело в том, как структура ETF изменяет механизм формирования цен.

Могут ли институты помочь Биткоину?

Система авторизованных участников (Authorized Participant, AP) является ключевым элементом этой дискуссии. Цены ETF поддерживаются на уровне, соответствующем базовой стоимости Биткоина, благодаря ликвидности, предоставляемой крупными финансовыми институтами, такими как Jane Street, JPMorgan и другими. Они там для обеспечения эффективности, а не для повышения цен. Это важное различие. Как маркет-мейкеры и арбитражеры, AP отдают приоритет управлению рисками, а не ставкам на долгосрочную перспективу роста Биткоина.

Спрос на ETF не всегда напрямую приводит к покупке спотового Биткоина, что является основным структурным изменением. Согласно общепринятой мудрости, покупки Биткоина институциональными инвесторами на открытом рынке должны были бы быть спровоцированы притоком средств в ETF, что должно было бы поднять цену.

Однако, потребность в быстрых спотовых покупках может быть снижена за счет использования AP фьючерсных рынков или других связанных инструментов для хеджирования рисков. Спрос, который ранее мог приводить к серьезным ограничениям предложения, теперь распределяется по нескольким финансовым уровням.

Проблемы с предложением

Этот феномен ослабляет обратную связь, которая исторически способствовала впечатляющим скачкам цен Биткоина. Вместо того, чтобы покупатели гнались за ограниченным предложением на биржах, искусственно создается возможность для получения прибыли.

Реакции цен становятся более плавными, поскольку фьючерсные рынки поглощают давление. Эта система снижает интенсивность ценообразования, а не подавляет цену Биткоина.

Этот эффект усиливается механизмами создания и погашения ETF в натуральном виде. Институты могут постепенно приобретать Биткоин через внебиржевые каналы, а не создавать заметные скачки на обменных курсах. Это устраняет резкие скачки, которые ранее вызывали вертикальные движения, и постепенно распределяет давление покупателей.

Хотя Биткоин по-прежнему технически нестабилен, в настоящее время он демонстрирует признаки стабилизации с точки зрения рынка. Хотя покупатели, похоже, пытаются защитить важные уровни, основываясь на недавних попытках удержать поддержку, общая тенденция по-прежнему свидетельствует об осторожности, а не о возобновлении импульса.