От 10x до 2x: Уничтожила ли Европа крипто-фьючерсы еще до того, как они начали развиваться?

Прошло всего несколько месяцев с тех пор, как Kraken, One Trading и Backpack начали предлагать европейским трейдерам крипто-фьючерсы с деривативами, более известные как "перпы". Сайт Coinbase также готов к этому, но компания еще не сделала официального объявления о запуске.

Другие крупные игроки, планирующие запуск аналогичных продуктов, включают Bitstamp, Gemini и Bybit.

Слишком ли Европа расширяет свое регулирование?

Однако, европейский регулятор на этой неделе, возможно, сорвал амбициозные планы криптобирж.

Регуляторы отметили "увеличение предложения деривативов, часто рекламируемых как "вечные фьючерсы" или "вечные контракты", которые предоставляют кредитное плечо для получения доступа к базовым активам, включая криптовалюты, такие как Bitcoin или Ethereum", и эти продукты могут подпадать под классификацию инструментов, производных от финансовых контрактов (CFD).

"Это означает, что деривативы, соответствующие определению CFD, будут регулироваться мерами, включая ограничения кредитного плеча, обязательное предупреждение о рисках, принудительное закрытие позиций при недостаточном обеспечении и защиту от отрицательного баланса, а также запрет на предоставление денежных и неденежных вознаграждений", - отметило Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) в своем публичном заявлении в прошлый вторник.

Заявление было сделано за несколько месяцев до ухода Верины Росс с поста председателя ESMA. Ее второй срок полномочий истекает в конце октября этого года.

Вечные контракты - это деривативы, структурированные аналогично обычным фьючерсам. Основное отличие между этими контрактами и обычными фьючерсами заключается в том, что у них нет срока истечения. Расчеты, ценообразование и маржинальные требования выполняются непрерывно, часто несколько раз в день.

Эти "перпы" особенно популярны для предоставления деривативов на волатильные криптовалюты.

Компания BitMEX, работающая в основном из своей оффшорной базы, популяризировала крипто-перпы во время крипто-бума 2017-2018 годов, позволяя трейдерам спекулировать на цене Bitcoin по отношению к доллару США с кредитным плечом до 100x. Цель состояла в том, чтобы устранить "ролл" и повторяющиеся комиссии, связанные с традиционными фьючерсами на Bitcoin, что делало спекуляции с кредитным плечом громоздкими.

Применение этих "перпов" с кредитным плечом в 100x было огромным. Ежедневный объем транзакций BitMEX превысил 1 миллиард долларов в 2018 году. Согласно данным CoinDesk, месячные объемы "перпов" выросли с 35 миллиардов долларов в январе 2018 года до 6,4 триллионов долларов в мае 2025 года.

Децентрализованные биржи (DEX) обработали более 1,2 триллиона долларов в месяц по вечным фьючерсам к концу 2025 года, при этом Hyperliquid сохраняла лидирующие позиции среди трейдеров, согласно данным Coinabse.

Хотя "перпы" были популяризированы компанией BitMEX, основатели которой были осуждены в США, а затем помилованы Дональдом Трампом, практически все другие крупные крипто-компании начали предлагать "перпы" из-за растущего спроса.

Теперь "перпы" доминируют на всех платформах в сфере торговли крипто-деривативами.

[#highlighted-links#]

Криптовалютные гиганты стремятся занять часть европейского рынка деривативов

Криптовалютные фьючерсы (перпы) получили популярность и в основном торговались на оффшорных платформах. Рынки США и Европы в значительной степени оставались недоступными для этих оффшорных платформ.

Компания Coinbase, акции которой торгуются на бирже, первой запустила криптовалютные фьючерсы в США в прошлом году на своей платформе деривативов, регулируемой CFTC.

В то же время, крупные биржи начали проявлять интерес к Европе, где для предложения инструментов деривативов, включая фьючерсы, требуется лицензия MiFID II (Директива о рынках финансовых инструментов II). Coinbase, Kraken и Backpack выбрали стратегию приобретения компаний, уже имеющих лицензию MiFID II. Coinbase и Kraken приобрели две компании, базирующиеся на Кипре и связанные с CFD, в то время как Backpack приобрела европейское подразделение компании FTX, которая впоследствии обанкротилась.

Читайте далее: Coinbase использует лицензию Кипра для предложения криптовалютных фьючерсов и деривативов, закрывает CFD-счета BUX.

В отличие от своих оффшорных аналогов, поставщики фьючерсов в Европе ограничивают свои амбиции, предлагая кредитное плечо не более 10x. Coinbase, в США, также предлагает те же лимиты кредитного плеча.

Теперь, если ESMA (Европейское управление по ценным бумагам и рынкам) и другие финансовые регуляторы в европейских странах, известные как Национальные компетентные органы (NCA), классифицируют фьючерсы как CFD (контракты на разницу), поставщики деривативов могут предлагать кредитное плечо не более 2x для криптовалютных фьючерсов.

«Хотя данное публичное заявление конкретно упоминает деривативы, рекламируемые как бессрочные фьючерсы или бессрочные контракты», - отметила ESMA, «оценка того, применяются ли национальные меры по регулированию продуктов, должна проводиться для всех предлагаемых деривативов, независимо от их коммерческого названия».

Регулятор подчеркнул, что деривативы, которые «не рассчитываются исключительно физически», скорее всего, подпадают под определение CFD.

Европейские усилия по ограничению CFD

Европейский регулятор ввел строгие правила регулирования продуктов для поставщиков CFD в 2018 году. Эти правила ограничивали максимальное предлагаемое кредитное плечо до 30x, что применяется только к основным валютным парам, в то время как волатильные CFD на криптовалюты разрешены только с кредитным плечом 2x, что является самым низким показателем среди всех продуктов.

Брокеры CFD в Европе также должны размещать на своем веб-сайте четко видимое уведомление о рисках, которое должно содержать процент убыточных трейдеров. Ни у одного из текущих поставщиков фьючерсов нет таких уведомлений.

Строгие правила, особенно для CFD, существуют потому, что эти инструменты с кредитным плечом считаются высокорискованными, и большинство трейдеров теряют деньги. Однако для фьючерсов точные данные об убыточных трейдерах остаются неизвестными.

ESMA сигнализирует о том, что бессрочные фьючерсы BTC/ETH, вероятно, подпадают под правила CFD в Европе: кредитное плечо 2:1 для розничных инвесторов, автоматическая ликвидация позиций при достижении 50% маржинального уровня. В то же время, CFTC регулирует продукты, похожие на фьючерсы, с кредитным плечом до 10x через фьючерсы Coinbase/Cboe. Потенциальный сдвиг объема в 2,6 триллиона долларов+. #CryptoRegs

— Vincent Bu Lu (@VincentBuLu1) 25 февраля 2026 г.

Кроме того, если фьючерсы будут классифицированы как CFD, торговля ими должна включать защиту от отрицательного баланса, что означает, что трейдеры не могут потерять больше, чем они заложили в качестве маржи.

Также будут введены ограничения на маркетинг. Например, Испания запретила рекламу CFD в 2023 году, что недавно вынудило компанию Plus500 приостановить регистрацию новых клиентов в стране. Франция также имеет запрет на маркетинг CFD, в то время как Бельгия является единственной страной, где полностью запрещено распространение этих высокорискованных продуктов.

Читать далее: Германия обязажет использовать предупреждение о рисках, аналогичное CFD, для "турбо"-продуктов и запретит бонусы.

Если "вечные фьючерсы" (perps) будут рассматриваться как CFD, они будут подпадать под все эти ограничения, что значительно ограничит их рынок в Европе.

"Коммерческое наименование, используемое компаниями (например, "вечные фьючерсы"), не имеет значения для классификации в соответствии с MiFID II", - добавил ESMA. "Компании должны провести тщательный юридический анализ этих продуктов и их функционирования, чтобы проверить, подпадают ли они под действие мер регулирования продуктов."

Рынок CFD уже ощутил влияние европейских правил, введенных после вмешательства в продуктовый сектор в 2018 году. Объемы торгов значительно снизились на регулируемых платформах, и многие компании создали представительства на оффшорных островах.

Также предполагается, что значительная часть торговых объемов перешла с европейских площадок на оффшорные рынки, предлагающие более высокий кредитное плечо. Хотя оффшорным брокерам не разрешается рекламироваться в Европе, несколько регуляторов выявляли и штрафовали регулируемых брокеров за открытие счетов для европейских трейдеров через их оффшорные подразделения.

Теперь вопрос заключается в следующем: приведет ли подход ESMA к "вечным фьючерсам" к исчезновению этого сегмента до того, как он сможет завоевать европейский рынок?