$6 миллиардов в шорт-позициях: стратегия продвижения к статусу самой "шорченной" крупной компании США на фоне падения биткоина.

Стратегия стала акцией с наибольшим объемом шорт-позиций среди крупных компаний в США, что отражает растущие сомнения относительно ее стратегии, ориентированной на биткоин.

Рост числа "бычьих" позиций последовал за значительным снижением цены биткоина с его исторического максимума, достигнутого в октябре 2025 года, что побудило инвесторов пересмотреть устойчивость агрессивной стратегии компании по накоплению биткоина.

Ключевые моменты

• Акции Strategy сейчас являются акциями с наибольшим объемом шорт-позиций среди крупных компаний в США, при этом около 14% ее рыночной стоимости находится в шорте.
• Шорт-продавцы заимствовали и продали акции Strategy примерно на 6 миллиардов долларов, что свидетельствует о сильном настроении "медведей".
• Акции компании упали примерно на 60% за последние шесть месяцев, поскольку биткоин откатился от своих исторических максимумов.
• Strategy владеет 717 722 биткоинами, что составляет примерно 47 миллиардов долларов, что делает ее крупнейшим корпоративным владельцем биткоина в мире.

Рост объема шорт-позиций сигнализирует о растущих сомнениях

По мере того, как ралли биткоина ослабевало, ставки "медведей" против Strategy усилились. Примерно 14% общей рыночной капитализации компании, что эквивалентно примерно 6 миллиардам долларов заимствованных акций, теперь находится в шорте.

Другими словами, на каждые 100 долларов акций Strategy, находящихся в обращении, почти 14 долларов были проданы в шорт инвесторами, ожидающими дальнейшего снижения. Такой уровень позиционирования делает ее акцией с наибольшим объемом шорт-позиций среди крупных компаний на рынке США.

Данные компании Goldman Sachs подтверждают эту тенденцию. В своем последнем отчете "Hedge Fund Trend Monitor", опубликованном 20 февраля, банк поместил Strategy на первое место в списке 50 компаний с наибольшим объемом шорт-позиций, рыночная капитализация которых превышает 25 миллиардов долларов. В отчете также отмечалось, что только 63 хедж-фонда в настоящее время владеют акциями компании, что составляет всего 3% от ее общего капитала.

Это является резким изменением по сравнению с 2025 годом, когда Strategy широко рассматривалась как один из главных бенефициаров ралли биткоина и предпочтительный инструмент для получения прибыли от криптовалюты с использованием кредитного плеча.

Модель "биткоин-казна" подвергается серьезному испытанию

Рост Strategy, и ее нынешняя уязвимость, обусловлены нетрадиционным подходом к управлению казначейством, разработанным исполнительным председателем Майклом Сейлором. Начиная с 2020 года, компания приняла модель, основанную на привлечении капитала путем выпуска акций и конвертируемой долговой задолженности, а затем использовала эти средства для приобретения биткоина.

Эта структура усиливает рыночные колебания. Во время "бычьих" рынков биткоина стратегия усиливает прибыль и может повысить эффективность акций выше, чем у базового актива. Однако тот же эффект кредитного плеча усиливает риски снижения цен, когда цены падают.

Эта модель оказалась очень эффективной во время бума криптовалют. Акции Strategy выросли с 12 долларов в 2020 году до более чем 473 доллара в ноябре 2025 года. В пик своего развития акции даже превзошли биткоин в процентном отношении, поскольку инвесторы были готовы платить премию за получение прибыли с использованием кредитного плеча.

В настоящее время эта "премия" практически исчезла. Акции компании упали на 18% за последний месяц и на 60% за последние шесть месяцев. В настоящее время акции торгуются около 136 долларов, что ниже стоимости активов компании в виде биткоинов. Этот откат усилил вопросы о том, как модель работает в условиях слабого рынка.

Значительная экспозиция к биткоину на фоне спада в секторе

Несмотря на рыновые потрясения, Strategy остается крупнейшим корпоративным держателем биткоинов. Компания владеет 717 722 монетами, что составляет примерно 47 миллиардов долларов по текущим ценам.

Однако сам биткоин вошел в период консолидации, торгуясь в диапазоне от 66 000 до 70 000 долларов, что значительно ниже пикового значения в октябре 2025 года, превысившего 126 000 долларов.

Согласно данным BitcoinTreasuries.net, Strategy составляет 99,2% всех недавних корпоративных покупок биткоинов. В отличие от этого, остальные 193 публичные компании, имеющие биткоины в своих балансах, в основном приостановили приобретения. Только одна компания, помимо Strategy, приобрела биткоины за последнюю неделю.

Замедление темпов вызывает более широкие вопросы

В совокупности эти события указывают на замедление темпов корпоративного внедрения биткоинов. По мере роста волатильности и сохранения цен ниже предыдущих максимумов, многие компании, похоже, становятся все более осторожными в отношении расширения своей экспозиции.

Для Strategy ставки особенно высоки. Ее значительные активы в виде биткоинов, которые ранее были мощным фактором роста, теперь стали центральным фактором риска, влияющим на настроения инвесторов. Учитывая рекордный уровень коротких позиций, будущие показатели компании тесно связаны с следующим крупным движением биткоина.