Антикриптовалютная политика Китая: сигналы о будущем рынка

Совместное уведомление, опубликованное Китаем 6 февраля, — запрет несанкционированных стейблкоинов, привязанных к юаню, классификация большей части токенизации активов реального мира (RWA) как незаконной, и подтверждение полного запрета на криптовалютную деятельность — вызвало незначительную реакцию на рынках. Джейсон Аткинс, коммерческий директор компании Auros, базирующейся в Гонконге, считает, что именно сдержанная реакция является самым показательным сигналом.

После многих лет запретов и периодических повторений одних и тех же ограничений рынок в значительной степени учел враждебное отношение Пекина к децентрализованным криптовалютам, и теперь главное заключается в деталях того, что на самом деле означает это уведомление.

RWA: опережая тенденции

То, что действительно было новым в уведомлении от февраля, — это прямое упоминание токенизации активов реального мира (RWA), впервые китайские регуляторы назвали этот сектор. Некоторые восприняли это как эскалацию. Аткинс считает это скорее вопросом регуляторной рутины.

Его рассуждения: Пекин наблюдал, как майнинг биткойнов превратился в огромную индустрию на китайской земле, прежде чем запретить его в 2021 году, вынудив регуляторов пытаться контролировать то, что уже стало системно важным. Теперь, когда токенизация активов набирает обороты во всем мире, Китай, похоже, намерен не повторять эту ошибку. Упоминая токенизацию напрямую, регуляторы сигнализируют о том, что это представляет собой риск для контроля капитала, — более быстрый и свободный оборот активов, что противоречит самой философии, лежащей в основе финансовой архитектуры Китая.

Джейсон Аткинс, коммерческий директор компании Auros. Источник: скриншот с сайта Consensus

Это не означает, что в ближайшее время появится регулируемая система RWA. Но это говорит о том, что Пекин следит за этой сферой гораздо внимательнее, чем раньше.

«Майнинг биткойнов в Китае, вероятно, возник без того, чтобы они даже действительно об этом задумались, а затем он стал слишком большим», — сказал Аткинс. «Я думаю, что включение RWA является сигналом о том, что они пытаются быть в курсе последних вопросов и регулировать их заранее».

Стейблкоины, Гонконг и аргумент инфраструктуры

Один нюанс, который привлек внимание аналитиков: впервые в уведомлении стейблкоины были исключены из определения виртуальных валют и рассматривались как инструменты, выполняющие «некоторые функции фиатных денег». Некоторые интерпретировали это как скрытое открытие пути для китайских банков в Гонконге для получения лицензий на стейблкоины в рамках формирующейся нормативной базы города.

Atkins считает, что внедрение стейблкоинов возможно, но потребует времени. Он рассматривает это как развитие инфраструктуры, а не инновацию: если стейблкоины продемонстрируют улучшение эффективности обработки и проведения платежей, они станут улучшением банковской системы, а не угрозой для нее. Это то, с чем регулирующие органы могут работать. По его словам, первыми в "песочнице" Гонконга будут крипто-стартапы, но банки последуют за ними, когда структура станет более зрелой, а профиль риска станет управляемым.

Что касается того, получат ли китайские технологические гиганты, некоторые из которых ранее изучали проекты стейблкоинов в Гонконге, разрешение на их реализацию, Atkins откровенно заявил об ограниченности информации извне. Он отметил, что закулисные переговоры между Пекином и Гонконгом, скорее всего, определяют, насколько далеко может зайти город. "Мы видим только то, что они хотят, чтобы мы видели", - сказал он.

Тихая цифровая экспансия доллара

Наиболее важный аспект анализа Atkins касался не столько запрета, введенного Китаем, сколько того, что он не может остановить. По его мнению, американский закон GENIUS Act значительно приблизил мир к парадигме, в которой цифровые транзакции, как и реальные, по умолчанию осуществляются в долларах США. Каждая покупка стейблкоина, привязанного к доллару, фактически является покупкой казначейских облигаций США.

Китай когда-то хорошо понимал этот рычаг: в 2013 году он был крупнейшим иностранным держателем казначейских облигаций США, с объемом более 1,3 триллиона долларов. За годы Китай постепенно сокращал эти активы, и сейчас их объем составляет около 680 миллиардов долларов, что поместило страну на третье место после Японии и Великобритании.

Однако продажа казначейских облигаций - это выбор, который Пекин может сделать. В мире, где внедрение стейблкоинов происходит органически и без границ, этот выбор исчезает: спрос на доллары, обеспеченные долгами, становится побочным продуктом повседневных цифровых транзакций, выходящим за рамки контроля любого отдельного правительства.

"Вы можете запретить это", - сказал он. "Но как вы действительно это остановите?"

Вопрос, на который никто не отвечает

Atkins завершил мысль, которая применима не только к Китаю: по мере того, как регулирующие органы во всем мире одобряют новые рамки для стейблкоинов и пилотные проекты токенизации, вопрос о том, кто обеспечивает ликвидность для этих продуктов, остается в значительной степени нерешенным.

Входы и выходы, стабильное ценообразование, минимальный проскальзывание - ничто из этого не может реализоваться без маркет-мейкеров, работающих в соответствии с правильными стимулами. Регулирование может открыть дверь, - утверждал он, - но именно ликвидность делает ее достойной того, чтобы через нее пройти.

"Без ликвидности ничего не работает", - сказал он. "Неважно, насколько привлекательно вы это делаете".

Стоит отметить, что Аткинс выступает в качестве коммерческого директора компании, занимающейся созданием рынка, и имеет прямой коммерческий интерес к этому вопросу. Однако суть остается верной, независимо от того, кто это говорит. Без компаний, формирующих рынок, которые постоянно предлагают цены для обеих сторон сделки, волатильность цен увеличивается, спреды расширяются, и создание стабильного и доступного рынка, который видят регулирующие органы, будь то в Гонконге, Вашингтоне или, в конечном итоге, в Пекине, становится структурно невозможным.

Китай может игнорировать эту реальность или предположить, что может обойти ее с помощью государственной инфраструктуры. Однако инфраструктура любой функционирующей и стабильной экосистемы криптовалют, будь то существующая или только планируемая, проходит через такие компании, как Auros, независимо от того, хочет ли этого Пекин.

Джейсон Аткинс является коммерческим директором компании Auros, занимающейся алгоритмической торговлей и созданием рынка в сфере криптовалют, с офисами в Гонконге и Нью-Йорке. Это интервью было проведено 5 марта 2026 года.

Статья "Криптовалютное преследование в Китае сигнализирует о направлении развития рынка" впервые опубликована на BeInCrypto.