Сдвиг майнеров Bitcoin в сторону ИИ может создать новый избыток предложения, предупреждает финансовый директор Lekker Capital

Финансовый директор Lekker Capital, Куинн Томпсон, утверждает в X, что ухудшающаяся экономика майнинга, в сочетании с растущим переходом публичных майнеров к ИИ и высокопроизводительным вычислениям, может превратить корпоративные резервы в биткоинах в новый источник предложения на рынке.

"Одним из важных, но недооцененных факторов, негативно влияющих на Bitcoin, является катастрофическое состояние экономики майнинга. Единственный способ исправить это - снижение хешрейта, что продвигается компаниями, первыми внедрившими вычисления на основе ИИ, такими как CORZ, WULF, CIFR, IREN и т.д.", - написал Томпсон.

График, который Томпсон опубликовал, наглядно иллюстрирует эту проблему. Он показывает, что совокупные запасы биткоинов у крупных публичных майнеров резко возрастают в 2024 и 2025 годах, прежде чем начнут снижаться в 2026 году. Аргумент Томпсона заключается не в том, что поворот к ИИ является структурно негативным фактором.

Напротив, более низкий хешрейт и снижение нерентабельной конкуренции могут улучшить состояние отрасли майнинга со временем. Его точка зрения заключается в том, что сам этот переход является дорогостоящим, и что масштабные инвестиции в инфраструктуру ИИ могут вынудить майнеров продавать биткоины, которые ранее рассматривались как стратегический актив.

"Хотя это полезно для долгосрочного здоровья и устойчивости экономики сети, это создает дилемму для цен в краткосрочной перспективе, поскольку майнеры Bitcoin владеют почти 80 000 биткоинов на своих балансовых счетах. Поскольку эти компании переходят от майнинга Bitcoin, им 1) необходимо финансирование для реализации капитальных затрат на создание инфраструктуры ИИ, и 2) нет причин держать какие-либо биткоины на своих балансовых счетах (и раньше не было причин для этого)", - заявил он.

[Изображение: https://cnews24.ru/uploads/cb9/cb9ab61b87c7067088757ee2ffac18b96a657b41.png]

Майнеры Bitcoin переходят на ИИ

Данные за 2025 год и публичная информация подтверждают этот аргумент. Результаты четвертого квартала компании Core Scientific показали, что бизнес смещается от майнинга к инфраструктуре, связанной с ИИ: доходы от собственного майнинга снизились до 42,2 миллиона долларов с 79,9 миллиона долларов годом ранее, в то время как доходы от размещения оборудования выросли до 31,3 миллиона долларов с 8,5 миллиона долларов. Руководство заявило, что снижение доходов от хостинга майнинга отражает "продолжающийся стратегический сдвиг" в сторону высокопроизводительного размещения оборудования. За весь 2025 год компания Core получила 402,5 миллиона долларов от продажи цифровых активов и завершила год с 2537 биткоинами на своем балансе.

Компания TeraWulf демонстрирует еще более четкую картину. Компания заявила, что в 2025 году "укрепила позицию размещения высокопроизводительных вычислительных систем в качестве основного драйвера роста", заключила контракты на более чем 12,8 миллиарда долларов долгосрочных соглашений с клиентами и создала платформу с 522 мегаваттами IT-инфраструктуры, находящейся в эксплуатации. При этом, традиционный бизнес майнинга продолжал приносить доход: доходы от цифровых активов в четвертом квартале составили 26,1 миллиона долларов, в то время как доходы от аренды HPC-оборудования составили 9,7 миллиона долларов, а отчет о движении цифровых активов на конец года показывает, что было добыто 1496 биткоинов, продано 1500 биткоинов, и на балансе осталось всего 3 биткоина на 31 декабря 2025 года.

Компания Cipher и IREN демонстрируют две другие версии одной и той же тенденции. Компания Cipher сообщила, что в 2025 году усилила свою ориентацию на высокопроизводительные вычисления (HPC) и заключила контракты с двумя арендаторами, занимающимися HPC, на общую мощность центров обработки данных в 600 МВт. Также в течение года компания продала биткоины примерно за 214,7 миллиона долларов. К концу года компания Cipher классифицировала 94,9 миллиона долларов добывающих установок Black Pearl как предназначенные для продажи после заключения сублизинговой сделки для передачи площадки арендатору, занимающемуся HPC. Компания IREN, напротив, уже практически исключила возможность выпуска облигаций: к 31 декабря 2025 года было установлено или заказано около 99 900 графических процессоров (GPU), и компания заявила, что "обычно продает весь добытый биткоин ежедневно", поэтому на конец года биткоины не числились на ее балансе.

Компания MARA важна по другой причине. Она еще не так далеко продвинулась, как Core, TeraWulf, Cipher или IREN, в преобразовании объектов добычи в полноценный бизнес, связанный с искусственным интеллектом (AI) и HPC, хотя к ноябрю 2025 года она развернула свои первые десять AI-стойки в Гранбери, а позже объявила о партнерстве со Starwood для инфраструктуры AI и HPC. Однако MARA является крупнейшим игроком в группе с точки зрения активов, и ее собственные отчеты за 2025 год подтвердили позицию Томпсона: компания сообщила, что начала продавать биткоины во второй половине 2025 года, продала около 4076 биткоинов за 413,1 миллиона долларов в течение года и все же завершила 2025 год с примерно 53 822 биткоинами.

Вот в чем суть тезиса Томпсона. Переход горнодобывающих компаний в сферу AI может снизить давление на хешрейт и улучшить долгосрочную экономическую эффективность майнинга биткоинов. Однако переход от майнинга к AI требует значительных капиталовложений, и отчеты за 2025 год показывают, что этот переход уже финансируется за счет продаж биткоинов, продажи оборудования и перепрофилирования площадок. Для биткоина это означает отраслевую корректировку, которая может быть конструктивной в будущем, но сейчас может выглядеть как негативный фактор.

На момент публикации биткоин торговался по цене 72 322 доллара.

[Изображение: ссылка на изображение]

Заголовок создан с помощью DALL.E, график взят с сайта TradingView.com.