Инвесторы в Bitcoin предпочитают осторожный подход, хеджируя риски на уровне $50 000 на волатильном рынке

Инвесторы в Bitcoin покупают защиту на уровне 50 000 долларов, даже несмотря на то, что флагманский цифровой актив торгуется около 70 000 долларов и недавно превзошел золото, S&P 500 и доллар США во время продолжающегося конфликта с Ираном.

Согласно данным CryptoSlate, на момент публикации Bitcoin торговался примерно по 70 688 долларов, что означает, что хеджирование на уровне 50 000 долларов позволяет инвесторам защититься от потенциального снижения примерно на 20 000 долларов, даже несмотря на устойчивую спотовую цену.

Этот контраст стал одним из самых явных сигналов на рынке. Спотовый Bitcoin показал устойчивость на первом этапе конфликта, но рынок деривативов по-прежнему демонстрирует, что трейдеры платят за страхование от снижения.

На платформе Deribit последняя публичная сводка о торгах опционами показала покупки в диапазоне 50 000 - 60 000 долларов по опционам "пут", а также новые стратегии хеджирования от снижения после атак на энергетическую инфраструктуру на Ближнем Востоке и публикации данных об инфляции производителей в США.

Этот разрыв указывает на то, что инвесторы больше не рассматривают Bitcoin как инструмент для получения прибыли только в одном направлении в условиях конфликта. Вместо этого они оценивают два возможных сценария.

Один из них заключается в том, что Bitcoin продолжает лучше справляться с геополитическим давлением, чем ожидалось. Другой заключается в том, что нефтяной шок приведет к инфляции, отодвинет ожидания снижения процентных ставок и приведет к снижению стоимости рисковых активов, что может вернуть цену BTC к отметке в нижней части диапазона 50 000 долларов.

Цены на нефть на Ближнем Востоке растут быстрее, чем Brent

Цены на нефть помогают объяснить, почему этот механизм хеджирования остается в силе. Как сообщило агентство Reuters, 19 марта цена на нефть Brent закрылась на уровне 108,65 доллара за баррель, достигнув внутридневного максимума в 119,13 доллара, в то время как West Texas Intermediate (WTI) достигла 100,02 доллара, прежде чем закрыться на уровне 96,14 доллара. Позднее цена на Brent выросла до 107,29 доллара после достижения 119 долларов накануне.

Платформа макроэкономического анализа The Kobeissi Letter отметила, что более значительный рост наблюдается именно на Ближнем Востоке.

[Изображение: График цен на нефть]

Согласно данным компании, цена на нефть Dubai, региональный эталон, более тесно связанный с экспортом из Персидского залива, достигла 166,80 доллара 19 марта, в то время как цены на физические партии нефти и топлива также установили рекорды, поскольку конфликт вокруг Ирана нарушил поставки через пролив Хомуз.

Цена на нефть Омана выросла до 167 долларов за баррель, в то время как Brent оставалась около 113 долларов, а WTI торговалась около 97 долларов, что увеличило разрыв между региональными и мировыми эталонами до одного из самых высоких уровней за последние годы.

Эта расстановка сил изменила восприяние нефтяного шока на рынке. Brent остается основным эталоном, но наибольшее влияние проявляется на грузах, связанных с Персидским заливом, где трейдеры оценивают прямой эффект нарушенных перевозок, снижения экспорта и опасений по поводу поставок в проливе Хомуз.

Компания The Kobeissi Letter объяснила:

"Когда началась война, цены на нефть в США резко выросли из-за неопределенности. Однако, когда пролив Хомуз был закрыт, рынки начали переоценивать риски. В то время как пролив Хомуз закрыт, около 18% мировых поставок сырой нефти недоступны."

Итак, как только эта премия, связанная с волатильностью, перешла от фьючерсов к физическим баррелям, макроэкономические риски стали труднее игнорировать для трейдеров биткоина.

Это, по сути, изменило вопрос для инвесторов в криптовалюты: теперь они должны учитывать не только рост цен на нефть, но и то, останется ли этот рост в пределах глобальных бенчмарков или будет продолжать оказывать давление на инфляцию, особенно на рынках грузоперевозок на Ближнем Востоке.

Почему трейдеры по-прежнему покупают защиту от снижения

Эта ситуация отчетливо проявляется в деривативах на биткоин.

В заметке Deribit от 19 марта было указано о покупке опционов пут с ценой исполнения от 50 000 до 60 000 долларов США, а также о том, что защита от снижения обеспечивается через структуры "risk-reversal" с истечением в апреле и декабре, в связи с энергетическим шоком и данными об инфляции.

Текущая структура рынка также имеет свои особенности: некоторые из недавних позиций, направленных на защиту от снижения, были открыты через опционные спреды и структуры "risk-reversal", а не через прямые ставки на обвал.

Это говорит о том, что рынок стремится управлять рисками и затратами, а не просто реагировать на панику. Инвесторы по-прежнему платят за защиту, но делают это с помощью целенаправленных инструментов, ориентированных на определенный нижний диапазон.

В то же время, более широкие данные по деривативам указывают на то же самое. Компания K33 Research сообщила, что открытый интерес по фьючерсам на биткоин на бирже CME вновь превысил 110 000 единиц BTC, в то время как открытый интерес по бессрочным контрактам оставался в диапазоне от 260 000 до 270 000 единиц BTC.

Также было отмечено, что среднесуточная ставка финансирования составила -2,2%, а среднемесячная ставка была отрицательной в течение 18 торговых дней подряд, что является самой продолжительной серией с декабря 2022 года.

В практическом смысле, рынки фьючерсов и бессрочных контрактов по-прежнему ориентированы на защиту, даже несмотря на то, что биткоин торгуется в верхней части своего недавнего диапазона.

Еженедельный отчет Deribit, подготовленный совместно с Block Scholes, также показал ту же осторожность в опционах. Имплицитная волатильность для опционов "at-the-money" на BTC составляла около 50%, среднесуточная имплицитная волатильность - 52%, а кривая доходности, рассчитанная на основе цен фьючерсов, оставалась плоской на уровне 2-3% для всех сроков.

"Skew" опционов пут к опционам колл восстановился после минимума, зафиксированного в конце февраля, но кривая опционов пока не повернулась в сторону опционов колл. Таким образом, трейдеры больше не стремятся покупать защиту от снижения с той же интенсивностью, что и в начале месяца, но при этом они все еще готовы платить за нее.

Данные о позициях компании Glassnode подтверждают эту картину, показывая, что финансирование по бессрочным контрактам остается отрицательным, а "directional premium" остается медвежьим, и "directional perp premium" впервые с 2022 года стала отрицательной.

[Изображение: https://cnews24.ru/uploads/a80/a80b545702a0731553b0346bee3171948dd0df9e.jpg]

Это означает, что трейдеры по-прежнему склонны к шортам, даже после восстановления цены BTC от недавних минимумов.

Что ждет биткоин в будущем

Оптимистичный сценарий заключается в том, что эта "тяжелая" позиция по хеджированию станет топливом для роста. Компания Glassnode заявила, что сочетание большого количества открытых шортов, отрицательного финансирования и снижения стресса на рынке опционов делает биткоин уязвимым для дальнейшего роста, вызванного "squeeze", если спрос на спотовом рынке продолжит восстанавливаться.

В сложившейся ситуации, та же самая оборонительная позиция, которая сейчас отражает осторожность, может превратиться в вынужденную скупку, если трейдерам придется закрывать короткие позиции на растущем рынке.

Тем временем, более оптимистичный сценарий от CryptoQuant указывает на то же самое.

Компания, занимающаяся анализом криптовалют, сообщила, что ежедневный спрос со стороны адресов, накапливающих биткоины, остается высоким и составляет 224 700 BTC, что выше месячного среднего показателя, в то время как отток биткоинов с бирж за три дня достиг 11 300 BTC. При этом, показатель Coinbase Premium остается положительным, что свидетельствует о сохраняющейся активности покупателей в США.

Согласно этой точке зрения, институциональные инвесторы поглощают ликвидность, в то время как розничные инвесторы продают активы на фоне новостей о войне, создавая условия для "ловушки быков", а не для обвала.

Однако, негативный сценарий по-прежнему связан с более широким конфликтом и более устойчивым инфляционным шоком. CryptoQuant заявила, что если США отправят больше войск в Иран и конфликт обострится, то жесткая денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы может сохраниться на более длительный срок.

В этом сценарии, вероятность того, что цена BTC вернется к февральному минимуму, близкому к 60 000 долларов, возрастает, при этом зона окончательной ликвидации находится около 54 800 долларов.

Для трейдеров, пытающихся определить оптимальное время для входа в рынок, более полезным сигналом может быть не столько новостная сводка, сколько анализ позиционирования.

[Изображение: https://cnews24.ru/uploads/b57/b576d33e370917098b3f25b1108e9dfbc3d99300.jpg]

Методология CryptoQuant предполагает, что цена может продолжать колебаться в диапазоне от 69 000 до 65 000 долларов на фоне высокой военной напряженности, и что более четкий сигнал для входа появится только тогда, когда индикатор импульса цены Bitcoin вернется к своей центральной точке, близкой к 50, и начнет показывать признаки разворота в зоне поддержки.