Паника на рынке облигаций Великобритании вновь поднимает вопрос о биткоине, о котором многие, казалось бы, забыли.

Недавняя ситуация на рынке облигаций Великобритании вновь поднимает вопрос, для решения которого и был создан биткоин – моменты, когда доверие к суверенному долгу и денежно-кредитной политике начинает рушиться.

Финансовые трудности Великобритании обострились после публикации официальных данных о государственных заимствованиях, которые показали, что чистый объем государственных заимствований в феврале составил 14,3 миллиарда фунтов стерлингов, что на 2,2 миллиарда фунтов стерлингов больше, чем годом ранее, и является вторым по величине показателем за февраль со времени начала сбора данных в 1993 году.

Общий государственный долг составил 2,88 триллиона фунтов стерлингов, или 93,1% ВВП. В тот же день Банк Англии сохранил базовую процентную ставку на уровне 3,75% и предупредил, что последний энергетический шок приведет к повторному росту инфляции в течение следующих нескольких кварталов, одновременно увеличивая расходы домохозяйств на топливо и коммунальные услуги.

Непосредственная реакция рынка проявляется в изменении цен на облигации, ожиданиях по процентным ставкам и ипотечных кредитах. Более медленные изменения проявляются в поведении сберегателей. Для того, чтобы биткоин вошел в поле зрения, не обязательно, чтобы в Великобритании произошел массовый приток средств в этот актив. Достаточно нового раунда сомнений в отношении наличных денег, государственных облигаций и задержки снижения процентных ставок, чтобы изменить то, как сберегатели оценивают риски.

Этот сдвиг начинается с математики, а не с идеологии. В последнем протоколе заседания Банк Англии заявил, что предварительные оценки показывают, что инфляция CPI в течение следующих нескольких кварталов будет находиться в диапазоне от 3% до 3,5%. Также было отмечено, что более высокие расходы домохозяйств на топливо и коммунальные услуги приведут к снижению реальных доходов. По состоянию на январь собственные данные центрального банка показали, что средняя процентная ставка по краткосрочным депозитам составляет 2,02%.

Таким образом, процентные ставки по краткосрочным депозитам ниже, чем ожидаемый Банком уровень инфляции. Разница очевидна и составляет от 0,98 до 1,48 процентных пункта ниже ожидаемого уровня CPI в ближайшем будущем. Для сберегателей именно это является отправной точкой для переоценки понятия "безопасность". Наличные деньги по-прежнему защищают номинальную стоимость, но меньше защищают покупательную способность.

Ситуация с домохозяйствами в Великобритании также меняется. Согласно последнему прогнозу UK Finance, около 1,8 миллиона ипотечных кредитов с фиксированной ставкой будут завершены в 2026 году. Управление национальной статистики уже показало в своем индексе расходов домохозяйств, что инфляция для всех домохозяйств составляла 3,6%, а для ипотечных заемщиков – 3,7% в четвертом квартале 2025 года. Это было зафиксировано до последнего предупреждения Банка о том, что цены на энергоносители снова приведут к росту затрат.

В Великобритании последовательность событий включает государственные заимствования, переоценку облигаций и бюджеты домохозяйств. Облигации выглядят менее стабильными. Процентные ставки по краткосрочным депозитам ниже ожидаемого уровня инфляции. Проблемы с ипотекой, вероятно, затронут больше домохозяйств по мере истечения срока действия кредитов с фиксированной ставкой.

В этой ситуации биткоин приобретает актуальность, поскольку сберегатели начинают рассматривать вопрос о том, следует ли включить небольшой актив, не связанный с государственными облигациями, в свой портфель.

[Изображение: ссылка на изображение]

ИндикаторПоследний показательКак это влияет на поведение сберегателейФевральские государственные заимствования14,3 миллиарда фунтов стерлинговПоказывает, что фискальное давление по-прежнему растет, а не ослабеваетГосударственный долг93,1% от ВВПОграничивает возможности для "чистого" фискального перезапускаПроцентная ставка центрального банка3,75%Подтверждает, что центральный банк не предоставил никакой новой помощиПрогноз CPI на ближайшее время для Банка Англии3% - 3,5%Указывает на возобновление давления на реальные доходыПроцентная ставка по депозитам с немедленным доступом2,02%Оставляет возможность получения небольшой прибыли по наличным деньгам ниже уровня инфляции, установленного центральным банкомРефинансирование ипотечных кредитов в 2026 году1,8 миллионаПовышает влияние повышения процентных ставок на домохозяйства

Напряженность начинается с денежного потока, а затем распространяется на выбор инвестиционного портфеля

Последний отчет Банка Англии о шоке дает общий контекст для всех рынков. В своем мартовском заявлении Банк отметил, что примерно одна пятая мировых поставок нефти и СПГ обычно проходит через пролив Хомуз, цены на нефть Brent и газ Dutch TTF были на 60% выше, чем до шока, и что фьючерсы на газ в Великобритании указывали на то, что следующий лимит регулирования Ofgem может вырасти на 35% - 40%.

Это мост между макроэкономическими данными и розничными сберегателями. Правительство может иметь большой дефицит в течение многих лет, не меняя того, как домохозяйства думают о деньгах. Однако резкий рост счетов за коммунальные услуги приходит каждый месяц. Рефинансирование ипотеки приходит с письмом и прямым дебетом. Именно в эти моменты сберегатель начинает сравнивать компромиссы между покупательной способностью, ликвидностью, волатильностью и доверием к эмитенту.

Это различие полезно, поскольку биткойн упал примерно на 50% с октября 2025 года по февраль 2026 года, в то время как волатильность опционов достигла самого высокого уровня с 2022 года. В период активного давления инвесторы все равно продают волатильные активы и увеличивают объем денежных средств. Биткойн остается чувствительным к проблемам ликвидности в эти периоды.

Эта закономерность также укрепляет долгосрочные аргументы в пользу биткойна в этом контексте Великобритании. Государственные облигации нестабильны, ожидаемые снижение процентных ставок отодвигаются, а доходность по наличным деньгам ниже уровня инфляции, который теперь ожидает центральный банк. В этих условиях биткойн начинает выглядеть не просто спекулятивным активом, а скорее как способ избежать государственных валютных обязательств. Он имеет свою собственную волатильность и предлагает другой источник риска, чем тот, с которым сейчас сталкиваются держатели денежных средств и государственных облигаций.

Регуляторная среда в Великобритании делает этот разговор более простым, чем несколько лет назад. Последнее исследование потребителей, проведенное Управлением финансового надзора, показало, что осведомленность о криптовалютах превышает 90%, и 25% пользователей криптовалют заявили, что с большей вероятностью инвестировали бы, если бы рынок был более регулируемым.

Этот вывод подтверждает знакомство с этим классом активов и чувствительность к регуляторной ясности. Он оставляет открытым размер и сроки любого нового спроса.

Великобритания заслуживает внимания за пределами Великобритании, потому что механизм, влияющий на домохозяйства, особенно заметен. США по-прежнему доминируют в потоках криптовалют, заголовках об ETF и ликвидности доллара. Однако Великобритания быстрее показывает точки давления.

Когда долг высок, неожиданные повышения процентных ставок оказываются более существенными, растут счета за коммунальные услуги, и значительная часть ипотечных кредитов приближается к пересмотру, этот вопрос становится актуальным для каждой семьи. Криптовалюты отражают более широкое стремление рассматривать государственные облигации и банковские депозиты как неполные ответы на вопрос о "безопасности".

Официальные прогнозы указывают в одном направлении. В своем мартовском обзоре Управление бюджетной ответственности (OBR) прогнозировало доходность 10-летних государственных облигаций на уровне 4,5% и доходность 30-летних облигаций на уровне 5,3% до этого последнего шока, а также ожидало, что государственный долг вырастет с 94,5% ВВП в 2025-26 финансовом году до 96,5% в 2028-29 финансовом году.

Ожидается, что налоговая нагрузка вырастет до 38% ВВП к 2030-31 финансовому году. Эти цифры указывают на устойчивое напряжение в бюджетной сфере и не оставляют места для утешительного варианта старого подхода, в котором снижение процентных ставок, стабильные облигации и терпеливые сберегатели вместе решают проблему.

Как могут выглядеть следующие 12 месяцев

Вероятные сценарии развития событий в следующем году по-разному влияют на поведение сбережений.

Шоковый эффект ослабевает, но не исчезает

Инфляция, прогнозируемая Банком на уровне 3-3,5%, оказывается примерно верной для следующих нескольких кварталов, растут счета за коммунальные услуги, и домохозяйства восстанавливают свои "подушки безопасности" в виде наличных, даже несмотря на то, что реальная доходность остается низкой.

В этом сценарии биткойн может не привлечь больших потоков, хотя он укрепит свои позиции в информационном поле. Аргумент прост: если наличные деньги являются ликвидными, но теряют покупательную способность, а облигации больше не являются стабильными, то не зависящий от государства актив выглядит более оправданным как часть более широкого портфеля сбережений.

Энергетический шок сохраняется

Национальный институт экономических и социальных исследований (NIESR) разработал сценарий устойчивого шока, в котором инфляция в Великобритании будет на 0,7 процентных пункта выше в 2026 году, ВВП будет на 0,2% ниже в 2026 году и на 0,3% ниже в 2027 году, а ключевая ставка Банка окажется примерно на 0,8 процентных пункта выше базового уровня.

До недавнего времени зимний прогноз NIESR предполагал, что ключевая ставка достигнет 3,25% к концу 2026 года. В совокупности эти диапазоны сохраняют вероятность того, что ставка останется выше 4%, если шок сохранится.

Это сценарий, который, скорее всего, укрепит позиции биткойна. Высокий долг ограничивает возможности бюджетной политики. Устойчивая инфляция снижает реальную стоимость наличных. Более высокие и продолжительные процентные ставки негативно влияют на ипотечные кредиты. Все это вместе увеличивает интерес к активам, которые находятся вне обязательств государства, даже если сам биткойн остается волатильным и чувствительным к общему рыночному давлению.

Проблемы функционирования рынка

Третий сценарий негативно повлияет на биткойн в краткосрочной перспективе, но укрепит его привлекательность в долгосрочной перспективе. Отдельная аналитическая записка NIESR, посвященная рынку облигаций, предупреждает, что шок на рынке государственных облигаций может перерасти в событие, угрожающее финансовой стабильности, когда центральным банкам может потребоваться поддержка функционирования рынка, даже если инфляция остается высокой.

Это институциональное противоречие, на которое был разработан биткойн. Это также тот период на рынке, который может оказать давление на биткойн в первую очередь, если инвесторы начнут массово избавляться от активов ради ликвидности.

Эта напряженность объясняет, почему последние действия Великобритании на рынке облигаций вызывают такой интерес. Сделка сложная. Механизм понятен. Когда государство активно заимствует, цены на энергоносители растут, инфляция снова ускоряется, а домохозяйства сталкиваются с пересмотром ипотечных кредитов, социальное значение понятия "безопасность" начинает меняться. Дебаты переходят от макроэкономической теории к ежемесячным оттокам и сохранению покупательной способности.

Последние действия Великобритании на рынке облигаций могут стать событием, сравнимым с развитием биткоина, прежде чем многие американцы начнут смотреть на них в таком ключе.

Данные Великобритании уже показывают ключевые факторы: заимствования в феврале в размере 14,3 миллиарда фунтов стерлингов, государственный долг, составляющий 93,1% ВВП, процентная ставка, удерживаемая на уровне 3,75%, инфляция в краткосрочной перспективе, возвращающаяся к отметке 3-3,5%, доступные денежные средства под 2,02% и 1,8 миллиона ипотечных кредитов, подлежащих пересмотру в 2026 году.

Ни один из этих показателей не указывает на немедленный успех биткоина. Вместе они показывают растущее давление на традиционное определение понятия "безопасность".

Если цены на энергоносители останутся высокими, если следующий потолок цен на коммунальные услуги вырастет, как это подразумевают фьючерсы, и если пересмотр ипотечных кредитов будет происходить в период высоких доходностей по государственным облигациям и задержки снижения процентных ставок, большее количество сберегающих людей могут решить, что денежные средства и государственные облигации больше не являются решением всей проблемы.