Вероятность снижения процентной ставки ФРС упала до нуля, что угрожает стагфляции, в которой биткоин может процветать как защита от долгосрочной инфляции.

Уолл-стрит месяцами обсуждала, когда Федеральная резервная система снизит процентные ставки. Теперь трейдеры рассматривают возможность повышения ставок.

Спустя два дня после решения ФРС от 18 марта о сохранении целевого диапазона на уровне 3,50-3,75%, рынки пошли в противоположном направлении. Согласно данным Bloomberg, вероятность повышения ставок к октябрю превысила 60%, с ожидаемым ужесточением на 15 базисных пунктов. CME FedWatch оценил вероятность повышения ставок к концу года в 40%.

Вероятность снижения ставок в следующем месяце упала с 17% в феврале до 0% в апреле, в то время как вероятность повышения ставок выросла до 6%.

Несмотря на разброс, отражающий реальные разногласия по поводу сроков и убежденности, оба показателя указывают в одном направлении. Ставки на повышение, которые были в состоянии покоя в течение нескольких месяцев, вернулись.

Катализатором является нефть. Цена Brent превысила 109 долларов, а американская нефть достигла 98 долларов 20 марта, поскольку эскалация конфликтов на Ближнем Востоке вызвала опасения о перебоях в поставках через Ормузский пролив, стратегически важный пункт, через который проходит почти 20% мировых поставок нефти.

Базовый прогноз Управления энергетической информации (EIA) на март по-прежнему предполагает, что цена Brent снизится ниже 80 долларов к третьему кварталу и закроет год около 70 долларов, если перебои прекратятся. Рынок в настоящее время считает, что это предположение слишком оптимистично, и этот прогноз напрямую влияет на ожидания относительно ставок.

[Изображение: https://cnews24.ru/uploads/d84/d84b8fb4299b7b74c63894efac628a8d6e4c7698.jpg]

10-летние казначейские облигации выросли примерно до 4,37%, 30-летние облигации достигли самого высокого уровня с сентября, а индекс S&P 500 стремится к четвертой подряд неделе снижения.

Глобальные фонды акций потеряли 20,3 миллиарда долларов на неделе, завершившейся 18 марта, включая 24,78 миллиарда долларов только от фондов акций США, в то время как фонды денежного рынка привлекли 32,57 миллиарда долларов по всему миру.

Денежные средства, приносящие доход около 4%, в режиме реального времени изымают капитал из рискованных активов.

Противоречие, от которого биткоину не уйти

Биткоин держался чуть ниже 70 000 долларов 20 марта, снижаясь вместе с QQQ (-1,75%) и GLD (-1,93%).

В тот же период, когда политика ФРС была пересмотрена как более жесткая, золото также подешевело, несмотря на геополитический фон, который должен поддерживать все активы-убежища.

Золото подешевело на 1,8%, поскольку выросли доходность и доллар. Если традиционный актив-убежище не смог удержаться, причина проста: более жесткие финансовые условия снижают и золото, и биткоин, подавляя любую поддержку, которую геополитический фон мог бы оказать.

Аргумент о биткоине как об инструменте защиты от инфляции сталкивается с тем же противоречием, поскольку он работает, когда инфляционные ожидания указывают на опасения девальвации и более мягкую денежно-кредитную политику. Он сталкивается с трудностями, когда инфляция указывает на рост цен на нефть, рост доходности, укрепление доллара и неспособность ФРС смягчить политику.

[Изображение: https://cnews24.ru/uploads/073/07376a42af6c31a860d2fca6df7dd6bc040499d4.jpg]

Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил на закрытии заседания в марте, что центральный банк следит за тем, не проникают ли более высокие цены на топливо и сырье в базовую инфляцию.

Если базовая инфляция превысит 3,2%, что является пороговым значением для обоснованного повышения процентной ставки, по мнению Bank of America, при одновременном сохранении уровня безработицы около 4,5% и стоимости нефти в диапазоне 80-100 долларов, Федеральная резервная система столкнется с ситуацией, в которой инфляция будет достаточно устойчивой, чтобы поддерживать жесткую денежно-кредитную политику.

Однако рост экономики пока недостаточно слаб, чтобы потребовать экстренных снижений ставок. Для Bitcoin умеренная инфляция без рецессии может оказаться самой неблагоприятной макроэкономической средой.

В одной из рабочих записок Международного валютного фонда (МВФ) было установлено, что один крипто-фактор объясняет 80% колебаний цен на криптовалюты, и что ужесточение денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы снижает этот фактор через канал, связанный с принятием рисков.

Кроме того, по мере того, как в криптовалюты поступало больше профессионального капитала, корреляция между Bitcoin и акциями выросла. Банк международных расчетов (BIS) описал недавнее снижение стоимости криптовалют, в результате которого Bitcoin упал примерно на 50% от своих максимумов 2025 года, как часть более широкой переориентации от активов, ориентированных на рост, и распродажи технологических акций.

Потоки средств в спотовые ETF на Bitcoin в США уже показывают изменение: с 199,4 миллиона долларов притока 17 марта до 253,7 миллиона долларов оттока 18 и 19 марта, согласно данным Farside Investors.

Цена Bitcoin зависит от того, какой из сценариев инфляции окажется определяющим: будет ли рост цен давать Федеральной резервной системе возможность смягчить политику или заставит ее ужесточить ее.

В настоящее время преобладает тенденция к ужесточению, поскольку условия ухудшаются, ставка дисконтирования для спекулятивных активов растет, а наличные деньги становятся более конкурентоспособными.

Два возможных сценария развития

Оптимистичный сценарий основан на сохранении базовых показателей Управления энергетической информации (EIA). Если цены на нефть упадут быстрее, чем ожидалось, рынок труда ослабнет в отчете о занятости, который будет опубликован 3 апреля, а данные по потребительским расходам (PCE) за февраль, которые будут опубликованы 9 апреля, не покажут вторичных эффектов, влияющих на базовую инфляцию, то вероятность повышения ставок может снизиться так же быстро, как и возросла.

На этой неделе годовые свопы по инфляции достигли 3%, но пятилетние форвардные свопы упали до 2,35%, что является самым низким показателем за почти год. Это указывает на то, что рынки по-прежнему видят возможность, при которой это является лишь временным энергетическим сбоем, а не изменением режима.

Если этот сценарий реализуется, Bitcoin получит поддержку со стороны ликвидности. Согласно прогнозу Citi на 12 месяцев, базовый сценарий предполагает целевую цену в 112 000 долларов, а оптимистичный сценарий – 165 000 долларов при условии, что Федеральная резервная система возобновит смягчение денежно-кредитной политики.

Сценарий. Макроэкономические факторы. Триггеры. Что произойдет с ожиданиями относительно Федеральной резервной системы. Что это, вероятно, означает для Bitcoin.

Оптимистичный сценарий: Цены на нефть быстро снижаются, рынок труда ослабевает, данные по инфляции за февраль (PCE), опубликованные 9 апреля, не показывают распространения инфляции на основные показатели. Вероятность повышения процентной ставки снижается, рынки возвращаются к ожиданиям снижения ставок или, по крайней мере, к менее жесткой политике со стороны Федеральной резервной системы. Bitcoin получает поддержку ликвидности и может торговаться больше на ожиданиях смягчения, чем на опасениях ужесточения.

Пессимистичный сценарий: Цены на нефть остаются в диапазоне 80-100 долларов до лета, базовый индекс потребительских цен (PCE) превышает 3,2%, уровень безработицы остается близким к 4,5%. Ожидания повышения ставок укрепляются, формируя устойчивую политику более жесткого ужесточения. Bitcoin торгуется как рисковый актив с высокой чувствительностью к процентным ставкам, при этом ужесточение финансовых условий и усиление конкуренции со стороны денежных средств оказывают давление на цену.

Что нужно отслеживать дальше: 3 апреля: отчет о занятости; 9 апреля: индекс потребительских цен (PCE); 28-29 апреля: заседание Федеральной резервной системы (FOMC). Слабые данные ослабят нарратив о повышении ставок, а устойчивая инфляция и сильный рынок труда укрепят его. Эти публикации определят, сможет ли Bitcoin восстановить свою роль защиты от инфляции или же давление на ликвидность усилится.

Пессимистичный сценарий требует лишь того, чтобы Управление энергетической информации (EIA) ошибалось. Если цены на нефть останутся в диапазоне 80-100 долларов до лета, базовый индекс потребительских цен превысит 3,2%, а на заседании Федеральной резервной системы 28-29 апреля будет сделано заявление, которое косвенно подтвердит переоценку рынком более жесткой политики, а не опровергнет ее, то ожидания повышения ставок станут устойчивым направлением движения.

Активы денежного рынка уже находятся на рекордном уровне в 8 триллионов долларов, и потоки, которые перешли в денежные средства на этой неделе, не обязательно вернутся обратно. В этом сценарии, согласно пессимистичному прогнозу Citi для Bitcoin, цена может опуститься до 58 000 долларов, и Bitcoin будет торговаться как рисковый актив с высокой чувствительностью к процентным ставкам, пока действует верхний предел процентных ставок.

Глобальный контекст

Брокеры теперь ожидают, что Европейский центральный банк и Банк Англии могут повысить процентные ставки уже в апреле, при этом трейдеры закладывают в цену 72 и 78 базисных пункта повышения ставок к 2026 году соответственно.

Пролив Хормуз также обеспечивает около 20% мировой торговли СПГ. Устойчивые перебои приведут к одновременному росту цен на энергоносители в Европе и Азии, что ограничит возможности для любых крупных центральных банков по смягчению политики.

Корреляция Bitcoin с глобальным аппетитом к риску, которая усилилась благодаря участию институциональных инвесторов, означает, что давление на ужесточение исходит из нескольких направлений одновременно, в рамках той же макроэкономической среды, которая ранее способствовала росту криптовалют.

Долгосрочные инфляционные ожидания не вышли за рамки, и именно это сдерживание отделяет текущую переоценку от полноценной стагфляции.

Тем не менее, сдерживаемые долгосрочные ожидания не нейтрализуют краткосрочную политическую ситуацию.

Сам Федеральный резерв оставляет место для возобновления жесткой политики: диапазон "подходящих" ставок, по мнению участников, к 2026 году, варьировался от 2,6% до 3,6%, и разброс в верхней границе достаточно велик, чтобы поглотить один или два неожиданных всплеска инфляции, прежде чем средний прогноз изменится.

Bitcoin сейчас сталкивается с важным испытанием, которое определит, будет ли он торговаться как защита от инфляции или как ставка на глобальную ликвидность.