SEC объясняет, как она рассматривает криптовалюту как ценную бумагу: State of Crypto

Комиссия по ценным бумагам и фьючерсным операциям США (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) опубликовали разъяснительные руководства, объясняющие, как они могут определять, что является или не является ценной бумагой в сфере криптовалют. CFTC также выдала письмо о непринятии мер для поставщика некастодиальных кошельков, чтобы облегчить проведение операций с деривативами и рынками прогнозов. Аризона предъявляет уголовные обвинения поставщику рынков прогнозов. И, кстати, у нас появились некоторые намеки на движение в законодательстве о структуре рынка.

Какой же это был насыщенный неделей, а?

Вы читаете State of Crypto, новостную рассылку CoinDesk, посвященную пересечению криптовалют и правительства. Нажмите здесь, чтобы подписаться на будущие выпуски.

Цифровые ценные бумаги

Суть

Комиссия по ценным бумагам и фьючерсным операциям США опубликовала на этой неделе разъяснительные руководства (вместе с Комиссией по торговле товарными фьючерсами), в которых излагается подход к вопросу о том, что в сфере криптовалют будет считаться ценной бумагой.

Почему это важно

Вопрос о том, что является ценной бумагой, а что нет, долгое время беспокоил отрасль. В прошлом были попытки SEC определить это, например, выступление Билла Хинмана "Когда Howey встретил Гэри (пластмассы)", но разъяснительные руководства, опубликованные на этой неделе, являются одними из самых конкретных попыток определения этого для отрасли.

Разберем по пунктам

SEC выделила несколько категорий в сфере криптовалют, одной из которых являются цифровые ценные бумаги. Это криптовалюты, которые соответствуют определению ценной бумаги в других контекстах, но представлены в виде токенов, говорится в руководстве. Например, если криптовалютный актив соответствует критериям теста Howey, он является ценной бумагой.

Это категория токенов, за которыми будет осуществлять надзор SEC.

Другие категории включают стейблкоины, цифровые инструменты, цифровые коллекционные предметы и цифровые товары, которые обычно не являются ценными бумагами, если только эмитенты или операторы не предпринимают действия, которые могут соответствовать нормативным требованиям в области ценных бумаг, такие как дробление токенов.

"Мы устанавливаем четкую классификацию криптовалютных активов, большинство из которых не являются ценными бумагами, и разъясняем, как применительно к криптовалютному активу, являющемуся частью инвестиционного контракта, действует решение Верховного суда в деле Howey", - написали председатель SEC Пол Аткинс и комиссары Хестер Пирс и Марк Уеда в редакционной статье для CoinDesk.

CFTC заявила, что присоединится к руководству и будет применять его в соответствии с Законом о товарных биржах.

"Участники рынка - от новаторов и эмитентов до индивидуальных инвесторов - должны ознакомиться с этой интерпретацией, чтобы лучше понять сферу регулирования между SEC и CFTC", - говорится в пресс-релизе CFTC. "Интерпретация будет опубликована на сайте CFTC.gov и в Федеральном реестре".

Член Конгресса Трой Даунинг (республиканец от Монтаны) назвал руководство "очень позитивным", но отметил, что Конгрессу все еще необходимо принять законодательство о структуре рынка, поскольку будущая администрация может отменить разъяснительные руководства.

"Просто еще два-три года неопределенности не располагают большинство людей к совершению крупных инвестиций", - сказал он изданию CoinDesk. "Но это отличное начало, потому что это именно то, что хочет отрасль, и это позволяет некоторым людям двигаться вперед."

Крис ЛаВин, партнер юридической фирмы Withers, заявил, что данное руководство "предсказуемо приходит к выводу, что большинство криптовалютных активов и многие распространенные крипто-операции не являются ценными бумагами", хотя агентство оставляет за собой право применять меры принуждения в этой области.

"Руководство смещает акцент при определении, являются ли активы или операции ценными бумагами, с самих активов или операций (которые в основном считаются цифровыми товарами и не подпадают под юрисдикцию SEC), и переносит анализ на транзакции и заявления, в которых эти активы или операции возникают или рекламируются", - сказал он. "Таким образом, SEC не полностью устранила неопределенность или свою роль в правоприменении, поскольку приходит к выводу, что криптовалютный актив, который не является ценной бумагой, все же может быть продан как часть инвестиционного контракта, если он рекламируется с обещаниями прибыли, полученной от основных управленческих усилий эмитента."

Криптовалюта, рекламируемая как ценная бумага, со временем может быть признана чем-то другим "когда эти обещания будут выполнены или утратят свою актуальность", - сказал он. Это может повлиять на ценные бумаги в более широком смысле, чем просто на криптовалютные активы.

Менее ясно, что может считаться товаром в соответствии с данным руководством.

Джейсон Готтлиб, партнер юридической фирмы Morrison Cohen, сказал, что Закон о товарных биржах определяет товары как перечень продуктов (за исключением лука и кассовых сборов кинотеатров), услуг и других вопросов, "по которым в настоящее время или в будущем заключаются контракты на поставку в будущем".

Это юридическое определение отличается от определения, которое, по-видимому, используется в данном руководстве. Подход CFTC к криптовалютам за последнее десятилетие эволюционировал с момента некоторых ранних судебных разбирательств, в которых он заявлял о своей юрисдикции в отношении биткойна (BTC $68 619,34), что, по-видимому, дало ему юрисдикцию над криптовалютами, не являющимися ценными бумагами. Однако это определение должно быть закреплено законодательством о структуре рынка, - сказал он изданию CoinDesk.

"Людям необходимо понимать, что юрисдикция остается неопределенной. SEC четко заявляет: "Мы не имеем юрисдикции, если токен не соответствует этим критериям"", - сказал он. "Тот факт, что у SEC нет юрисдикции, не означает, что у CFTC она есть."

Готтлиб сказал, что он участвовал в деле, рассматриваемом в Седьмом окружном апелляционном суде, с целью получения ясности по этому вопросу, но для того, чтобы четко предоставить CFTC юрисдикцию над всеми криптовалютами, не являющимися ценными бумагами, необходимо законодательство о структуре рынка.

Статус этого законодательства также остается неопределенным. Сенатор Синтия Лумис (республиканка от штата Вайоминг), выступавшая на саммите DC Blockchain на этой неделе, заявила, что, по ее мнению, рассмотрение законопроекта может состояться в последние недели апреля. Вопрос доходности стейблкоинов, возможно, будет решен путем соглашения, согласно которому эмитенты стейблкоинов и их партнерские компании не будут использовать банковскую терминологию для описания своих продуктов, хотя она предостерегла, что еще не видела конкретного текста.

С другой стороны, несколько человек сообщили мне, что закон "Clarity Act" может потребовать от SEC пересмотреть определение ценных бумаг в сфере криптовалют. Однако это относится к вопросам, которые можно будет решить по мере их возникновения.

Сенатор Тим Скотт (республиканец от штата Южная Каролина), председатель Комитета Сената по банковскому делу, заявил, что законодатели также близки к соглашениям по таким вопросам, как этика и кворум в регулирующих органах — это одни из основных спорных моментов в законопроекте.

Даунинг заявил, что считает апрель реалистичным сроком для продвижения законодательства о структуре рынка. Однако, чем ближе законодатели подходят к концу года, тем менее вероятно, что что-либо будет принято, — он указал на промежуточные выборы. "Но я не думаю, что это невозможно."

Сенатор Кирстен Джиллибранд (демократка от штата Нью-Йорк) заявила на сцене на саммите в DC, что она "оптимистично" настроена в отношении скорой подготовки законопроекта, что приведет к объединению законопроектов Комитета по банковскому делу и Комитета по сельскому хозяйству.

Объединенный законопроект должен будет включать области, где достигнуто двухпартийное согласие, — сказала она.

"Один из вопросов, о котором, я думаю, важно, чтобы люди знали, заключается в том, что Сенат хочет включить положения об этике", — сказала она. "Я думаю, что в Палате представителей было бы еще больше поддержки со стороны демократов, если бы они сохранили свои положения об этике в своем законопроекте. Очень важно, чтобы члены Конгресса не обогащались за счет этой отрасли, потому что у них есть доступ к непубличной информации, потому что они занимают должности, дающие власть и авторитет."

Даунинг сказал, что законопроект о структуре рынка должен учитывать защиту прав потребителей и борьбу с отмыванием денег, не будучи при этом настолько ограничивающим, чтобы компании боялись что-либо делать.

"Никому не нужны недобросовестные игроки в этой сфере, и никто не хочет, чтобы у этой отрасли была репутация места, где недобросовестные игроки используют ее для совершения плохих поступков", — сказал он. "... Если вы введете [эти положения] слишком жестко, никто ничего не будет делать."

Он сказал, что понимает, почему банки могут быть обеспокоены вопросами доходности.

"Местные кредиторы, местные банки, беспокоятся о том, что все вкладчики уйдут с рынка, в результате чего вы не будете выдавать ипотечные кредиты небольшим фермам в Монтане, верно?" — сказал он.

В пятницу вечером сенаторы Анджела Альсбрукс и Том Тиллис сообщили изданию Politico, что достигли соглашения по вопросу доходности, хотя подробности еще не были предоставлены банковской и криптоиндустриям на момент публикации.

Прогнозирование рынка

Компания Kalshi получила приказ о приостановке большей части своей деятельности по организации рынков прогнозов в штате Невада как минимум на две недели, до проведения слушаний 3 апреля.

Этот приказ последовал за тем, как апелляционный суд отказался удовлетворить административное ходатайство, которое могло бы заблокировать действия суда штата. Ранее на этой неделе штат Аризона предъявил Kalshi уголовные обвинения, утверждая, что некоторые из ее контрактов, связанных с выборами и другими событиями, нарушают законы штата.

В Неваде суд постановил, что Kalshi временно не может предлагать контракты, связанные со спортом, выборами или развлечениями.

Согласно постановлению судьи Джейсона Вудбери, имеющиеся материалы по делу Kalshi в штате Невада указывают на то, что компания предлагает продукты, определенные законом штата, что делает ее деятельность подлежащей регулированию со стороны органов контроля за азартными играми Невады.

"Вопрос о федеральном прецедентном праве в данном случае является сложным и быстро меняющимся", - написал судья. "В настоящее время преобладающая точка зрения в юридической практике склоняется против федерального прецедентного права в данном контексте".

Действия, предпринятые в Аризоне, идут дальше, обвиняя Kalshi в совершении мелких правонарушений, связанных с ставками на профессиональный футбол и студенческий баскетбол, предстоящие выборы, а также на то, будут ли приняты законопроекты и появятся ли известные личности на спортивных мероприятиях.

"Законы штата Аризона запрещают ведение нелицензированного бизнеса по организации азартных игр и, отдельно, запрещают ставки на выборы", - говорится в пресс-релизе офиса генерального прокурора штата Аризона, Криса Мейеса.

Соучредитель Kalshi, Тарек Мансур, назвал эти обвинения "полным перегибом", который "не имеет ничего общего с азартными играми или их сутью".

Наблюдается все более широкая негативная реакция на рынки прогнозов. Сенатор Кэтрин Кортес-Масто, представляющая штат Невада, написала статью, в которой заявила, что рынки прогнозов "явно нарушают законы и правила штата и племен".

"Для обеспечения ответственной игры казино, букмекерские конторы и онлайн-платформы должны соблюдать минимальные возрастные требования, участвовать в мониторинге честности и поддерживать важные меры защиты прав потребителей, такие как программы помощи людям, страдающим от игровой зависимости", - заявила она. "Однако в прошлом году, пользуясь мягкостью и чрезмерной снисходительностью федеральных регулирующих органов, таких как Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC), так называемые 'рынки прогнозов' превратились в незаконные букмекерские конторы, предлагая своим пользователям нелегальные спортивные ставки".

На этой неделе

На этой неделе

• На этой неделе не запланированы слушания или публичные мероприятия (по крайней мере, касающиеся криптовалют).

Если у вас есть какие-либо мысли или вопросы о том, что мне следует обсудить на следующей неделе, или любые другие отзывы, которые вы хотели бы поделиться, напишите мне по адресу [email protected] или найдите меня в Bluesky @nikhileshde.bsky.social.

Вы также можете присоединиться к групповой беседе в Telegram.

Увидимся на следующей неделе!