Финансовый директор SoftBank открывает дверь для превышения собственного лимита по кредитной задолженности

Компания SoftBank долгое время позиционировала свой показатель отношения долга к стоимости активов (loan-to-value ratio, LTV) в 25% как своего рода финансовый барьер — самоналоженный лимит, призванный успокоить инвесторов и заверить их в том, что масштабные и часто волатильные инвестиции компании не приведут к экзистенциальному риску. Теперь финансовый директор компании намекает на то, что этот барьер может быть скорее рекомендацией.

По данным Financial Times, финансовый директор SoftBank Йошимицу Гото заявил, что компания «не исключает» возможность временного превышения этого порога в 25%. Проще говоря: компания сообщает рынку, что следует ожидать большего объема заимствований, и не стоит паниковать, когда финансовые показатели будут выглядеть напряженно.

Что на самом деле означает порог в 25%

Отношение долга к стоимости активов — это простой показатель. Он измеряет объем долга, который компания имеет по отношению к стоимости своих активов. Представьте себе ипотеку: если стоимость вашего дома составляет 400 000 долларов, а вы должны 100 000 долларов, то ваше отношение долга к стоимости активов составляет 25%.

Для SoftBank этот показатель служил якорем доверия. Компания управляет примерно 200 миллиардами долларов активов через свои Vision Funds и прямые инвестиции, включая доли в таких компаниях, как Arm Holdings, T-Mobile, а также обширный портфель частных технологических инвестиций. Поддержание уровня кредитной задолженности на уровне или ниже 25% было способом Масаёси Сона сказать: да, мы делаем крупные ставки, но мы не действуем безрассудно.

Превышение этого порога, даже временное, меняет ситуацию. Это сигнализирует о том, что SoftBank видит возможности, ради которых стоит расширить свой баланс, или что текущая оценка существующих активов снизилась настолько, что это приводит к увеличению коэффициента без привлечения новых заимствований.

Почему сейчас

Время имеет значение. SoftBank находится в состоянии агрессивных инвестиций, особенно в области искусственного интеллекта. В начале этого года компания объявила о создании совместного предприятия Stargate с OpenAI и Oracle, в которое планируется инвестировать 100 миллиардов долларов. Сон назвал искусственный интеллект определяющей инвестиционной возможностью своей карьеры, что немало сказать человеку, который однажды отдал 100 миллиардов долларов фонду, поддерживаемому Саудовской Аравией, и позволил ему инвестировать в WeWork.

Такое размещение капитала обходится недешево. Даже для компании с таким объемом активов, как SoftBank, для осуществления инвестиций в диапазоне от сотен миллионов до миллиардов долларов требуется либо продажа существующих позиций, либо привлечение дополнительных долгов. Заявления Гото указывают на то, что компания, по крайней мере, в ближайшее время, склоняется ко второму варианту.

Также есть фактор Arm. Главный актив SoftBank — его доля в компании-разработчике чипов Arm Holdings (около 90%) — за последний год показал значительные колебания цены акций. Акции Arm торговались выше 180 долларов, но в разные моменты времени значительно снижались. Поскольку Arm представляет собой значительную часть активов SoftBank, любое снижение цены акций Arm механически увеличивает отношение долга к стоимости активов, даже если уровень долга остается неизменным.

Что это значит для инвесторов

Вот что касается самоналоженных ограничений: они работают как сигналы уверенности только в том случае, если они действительно соблюдаются. Как только компания начинает говорить о "временных" мерах и "не исключает" возможности их изменения, рынок должен переоценить, насколько ценным является это обещание.

Это не означает, что SoftBank столкнется с проблемами. Многие хорошо управляемые компании работают с коэффициентами LTV (пожизненная ценность клиента) значительно выше 25%. Но SoftBank – это не типичная компания. Ее портфель сосредоточен в сфере технологий и искусственного интеллекта – секторах, где оценки могут колебаться на 30% за квартал. Более высокий уровень задолженности при наличии нестабильной базы активов – это принципиально иной профиль риска, чем более высокий уровень задолженности при наличии, например, портфеля платных дорог.

Для тех, кто следит за криптоиндустрией, расходы SoftBank на искусственный интеллект имеют косвенные последствия. Массивные инвестиции компании в инфраструктуру искусственного интеллекта могут ускорить спрос на децентрализованные вычислительные сети и проекты токенизации графических процессоров – сектора, которые набирают популярность по мере роста затрат на централизованный искусственный интеллект. Если SoftBank готова брать на себя больше долгов для финансирования проектов в области искусственного интеллекта, это подтверждает тезис о том, что капитал будет активно направляться в эту сферу, и часть его, несомненно, будет поступать в крипто-ориентированные проекты искусственного интеллекта.

Риск, за которым следует наблюдать, – это сценарий, в котором оценка компании Arm значительно снизится, а уровень долга SoftBank останется высоким. Такая комбинация привела компанию к кризису в 2020 году, когда ей пришлось прибегнуть к экстренным продажам активов. Сон заявил, что эти дни остались позади. Рынки будут наблюдать, чтобы увидеть, правда ли это.

Вывод: SoftBank заявляет миру, что готова брать на себя больше долгов для финансирования своих амбиций в области искусственного интеллекта. Является ли это дальновидностью или безрассудством – зависит исключительно от того, оправдаются ли ставки Масаёси Сона на искусственный интеллект до того, как финансовое положение компании станет неустойчивым. История показывает, что он будет действовать решительно в любом случае.

Отказ от ответственности: Эта статья была отредактирована Эстефано Гомесом. Для получения дополнительной информации о том, как мы создаем и проверяем контент, ознакомьтесь с нашей редакционной политикой.