Шока предложения биткоинов от майнеров пока не произошло, как показывают новые данные

Ситуация с предложением биткоинов от майнеров остается более напряженной, чем в предыдущих циклах, но недостаточно напряженной, чтобы говорить о настоящем шоке предложения. Новые данные из последнего обзора Bitcoin Morning Brief от Акселя Адлера-младшего показывают, что майнеры по-прежнему обладают значительным резервом, доступным для продажи внебиржевым способом, даже несмотря на сохраняющееся давление продаж через биржи.

Майнеры биткоина демонстрируют смешанные сигналы

Основной аргумент Адлера основан на двух отдельных, но взаимосвязанных показателях. Один из них отслеживает 30-дневное скользящее среднее притока BTC от майнеров на биржи, что является прямым показателем давления продаж, поступающих на рынок. Другой показатель измеряет совокупный баланс BTC, хранящийся на внебиржевых адресах, связанных с майнерами, что дает представление о том, сколько запасов все еще можно продать вне публичных биржевых площадок.

В совокупности графики указывают на рынок, который поглощает текущее предложение от майнеров, а не на рынок, который внезапно исчерпал скрытые запасы. Как отметил Адлер: "Для рынка это смешанный сигнал: скрытый объем внебиржевых предложений ограничен по сравнению с предыдущими циклами, но тактическое давление на биржевом канале пока не ослабло".

Это различие имеет значение. Низкий объем внебиржевых предложений можно рассматривать как позитивный фактор, поскольку это подразумевает, что у майнеров меньше запасов, доступных для крупных внебиржевых сделок. Однако, если биткоины, которые майнеры в настоящее время добывают, по-прежнему поступают на биржи в больших объемах, текущее давление на рынок сохраняется.

Данные о притоке на биржи являются ключевым элементом этого аргумента. По словам Адлера, приток BTC от майнеров заметно увеличился после четвертого халвинга по сравнению с ранним периодом после халвинга, и эта тенденция еще больше ускорилась с осени 2025 года. К 2026 году 30-дневное скользящее среднее оставалось на "повышенном уровне", что указывает на то, что "значительная часть только что добытой добычи все еще поступает на рынок, и текущее давление со стороны майнеров нельзя считать снятым".

[Изображение: График, показывающий приток BTC от майнеров на биржи]

В последние недели наблюдалось некоторое снижение по сравнению с последними максимумами, но Адлер не считает это решающим. "В последние недели на графике видно локальное снижение от недавних пиков", - написал он. "Но на фоне сильного роста за последние месяцы это пока не выглядит как подтвержденный нисходящий разворот, а скорее как пауза в режиме повышенного притока на биржи. Чтобы говорить о реальном снижении давления со стороны майнеров, необходимо более устойчивое снижение 30-дневного скользящего среднего из текущей повышенной зоны, а не кратковременные колебания в ее пределах".

Ситуация с внебиржевыми предложениями более сложная. В настоящее время объем BTC, связанных с майнерами, составляет около 152,6 тысяч BTC, что значительно ниже исторического максимума в 595 тысяч BTC в 2018 году и лишь немного выше минимума серии, зафиксированного в июле 2025 года, примерно в 146,9 тысяч BTC. С точки зрения долгосрочной перспективы, это указывает на то, что объем внебиржевых резервов сжался.

[Изображение: График, показывающий объем BTC, связанных с майнерами, на внебиржевых адресах]

Тем не менее, Адлер прямо отвергает идею о том, что резерв практически исчерпан. «Текущий уровень близок к нижней границе исторического диапазона, но утверждение, что буфер «почти полностью истощен», было бы преувеличением: более 150 000 BTC все еще представляют собой значительный объем», — написал он. «В последние месяцы баланс внебиржевых операций колебался в относительно узком диапазоне, и в феврале даже наблюдался заметный скачок вверх. Это больше похоже на режим низкого, но устойчивого резерва, а не на заключительную фазу полного истощения буфера».

Именно такая трактовка является ключевой в этой статье. Отчет не утверждает, что предложение майнеров является обильным. Он утверждает, что фон предложения стал структурно более жестким, чем в предыдущих циклах, но еще не перешел в состояние явной дефицита. Майнеры имеют «значительно меньше внебиржевых запасов, чем в предыдущих циклах», — сказал Адлер, — но резерв «не исчез». Вместо этого он «больше не выглядит достаточно большим, чтобы создавать тот же скрытый избыток предложения, который рынок мог видеть ранее».

Изображение создано с помощью DALL.E, график взят с сайта TradingView.com.