DeFi сгенерировала 8 миллиардов долларов доходности в блокчейне в 2025 году: Анализ

Децентрализованные финансы (DeFi) принесли примерно 8 миллиардов долларов доходности в блокчейне в 2025 году, согласно подробному анализу, опубликованному исследователем Вадимом, который описывает все источники доходности в DeFi. Анализ показывает, что доходность в целом высока, но распределена неравномерно, часто циркулирует и во многих случаях трудно структурировать в виде стандартных продуктов.

Эти выводы появляются в то время, когда доходность в DeFi снизилась. Процентные ставки по займам на основных платформах кредитования сошлись с процентной ставкой Федеральной резервной системы, а "безопасные" ставки доходности по стейблкоинам в среднем составляют около 3% — ниже, чем у казначейских облигаций США и ставки Secured Overnight Financing Rate. На платформе Aave средняя доходность по USDC и USDT за 30 дней составляет около 2%. Согласно отчету, из более чем 20 миллиардов долларов, хранящихся на стейблкоин-счетах в Ethereum и его решениях второго уровня, 58% TVL (Total Value Locked) приносит доходность менее 3% годовых.

Откуда берутся эти 8 миллиардов долларов

Анализ выявил пять основных источников доходности, каждый из которых имеет свои риски и ограничения масштабируемости.

Комиссии за торговлю на автоматизированных маркет-мейкерах (AMM) были крупнейшей категорией, составившей примерно 4,2 миллиарда долларов, при этом Uniswap, Meteora и Raydium обеспечили 62% от этой суммы. Однако анализ предупреждает, что эти комиссии очень сложно использовать для создания структурированных продуктов. Поставщики ликвидности, особенно те, кто использует концентрированную ликвидность, часто теряют деньги из-за неблагоприятных ордеров, а хранилища, управляемые LP (Liquidity Provider), не получили значительной популярности.

Проценты по займам принесли примерно 1,76 миллиарда долларов в денежных рынках, включая Aave, Morpho, Spark, Maple и Fluid. Денежные рынки составляют более 60% от общего TVL в DeFi, что делает кредитование основой экономической деятельности этого сектора. Однако анализ показал, что примерно половина всех заявок на займы является рекурсивной — пользователи берут займы, чтобы получать доход от других источников, таких как токены ликвидного стейкинга или стейблкоины, приносящие доход. На версии Aave для Ethereum около 39% заявок на займы используются для получения вознаграждений за стейкинг ETH, а еще 11,6% используются для получения sUSDe от Ethena.

Комиссии за финансирование деривативов (Perps), в основном разработанные в блокчейне компанией Ethena, составили около 300 миллионов долларов. Доходность sUSDe от Ethena поступает от вознаграждений за стейкинг и ставок финансирования, что вызвало как похвалу, так и опасения при запуске в 2024 году.

Реальные активы (RWA) принесли оценочные 600–900 миллионов долларов, при этом казначейские облигации США занимают наибольшую долю рынка RWA, составляя около 41%, а частные кредиты — 25%.

Вознаграждения за стейкинг в сети и MEV (Maximal Extractable Value) составляют остальную часть, при этом эмиссия Ethereum составила примерно один миллион ETH в 2025 году. Доля доходности от стейкинга, полученная от MEV, снижается, поскольку маршрутизация частных ордеров, которая сейчас обрабатывает около 90% свопов, уменьшила возможности для "фронтраннинга".

Неиспользованные и недостаточно развитые источники

Анализ также подчеркивает категории, в которых привлечение доходности остается незначительным. Страховое андеррайтинговое дело принесло всего 5,5 миллиона долларов премиальных в 2025 году, в основном за счет Nexus Mutual. Опционы — несмотря на открытый интерес CeFi в размере 30–50 миллиардов долларов — имеют примерно 1,8 миллиарда долларов открытого интереса в блокчейне, без каких-либо структурированных продуктов. Продажа волатильности и передача протокольных рисков остаются в значительной степени неиспользованными, что, по мнению анализа, является потенциальной возможностью, поскольку конкуренция в области управления рисками растет.

Баланс Sky

В качестве примера того, как протоколы объединяют эти различные источники доходности, анализ рассматривает Sky (ранее MakerDAO), чья процентная ставка по сбережениям в USDS, составляющая 3,75%, привлекла значительный капитал в условиях сжатия. TVL (Total Value Locked) Sky вырос на 38% в марте, что сделало его четвертым по величине DeFi-протоколом, при этом только пул сбережений sUSDS привлек примерно 6,5 миллиардов долларов депозитов.

Анализ показывает, что примерно 70% доходов Sky поступает из оффчейн-источников — в основном, USDC, приносящий Coinbase вознаграждения через модуль обеспечения стабильности (PSM), и RWA (Real World Assets) через такие продукты, как фонды BlackRock BUIDL и Janus Henderson. Оставшиеся 30% поступают из ончейн-источников, при этом Spark выступает в качестве основного подразделения Sky, направляющего капитал в Sparklend, институциональное кредитование Maple, Anchorage и другие возможности, приносящие доход, в зависимости от действующих ставок.

Анализ утверждает, что, даже когда традиционные финансовые доходности все больше поступают через разрешенные каналы, их перераспределение происходит в блокчейне, что создает минимальный уровень для DeFi-ставок и потенциально открывает путь для нового поколения производных финансовых инструментов, включая продукты с фиксированной ставкой, свопы процентных ставок и структурированные пакеты.

Эта статья была написана при помощи ИИ. Все наши материалы проходят кураторскую проверку, редактирование и проверку фактов человеком.