Почему Mastercard заплатила двойную цену за инфраструктуру для стейблкоинов, которую могла бы создать сама

Когда одна из крупнейших в мире платежных сетей платит значительную премию по сравнению с последней оценкой компании, чтобы ее приобрести, это заслуживает внимания. Когда компания, которую приобретают, создает инфраструктуру для расчетов с использованием стейблкоинов, это говорит о многом о том, куда, по мнению платежной индустрии, ей необходимо двигаться – и насколько срочно необходимо достичь этой цели.

У Mastercard были другие варианты. Она могла бы сотрудничать с BVNK. Она могла бы приобрести миноритарную долю. Она могла бы приобрести более мелкого игрока в области инфраструктуры для стейблкоинов за гораздо меньшую цену. Вместо этого она заплатила 1,8 миллиарда долларов – более чем вдвое больше, чем оценка BVNK в 750 миллионов долларов во время раунда финансирования Series B чуть больше года назад – за компанию, которая годами занималась не самой гламурной работой по созданию корпоративной инфраструктуры для стейблкоинов в 130 юрисдикциях.

Эта цифра говорит о большем, чем любая стратегическая презентация или отчет о доходах, о том, куда Mastercard видит будущее платежей. И она превосходит приобретение Stripe компании Bridge за 1,1 миллиарда долларов, что делает эту сделку крупнейшей в истории в области инфраструктуры для стейблкоинов.

Более 190 триллионов долларов ежегодно перемещаются через границы с использованием корреспондентских банковских систем, разработанных полвека назад. Эти системы все еще функционируют – так же, как факс-аппарат все еще может работать. Они, в конечном итоге, доставляют деньги, но делают это через множество посредников, которые добавляют стоимость, задержки и непрозрачность на каждом этапе. Mastercard, очевидно, пришла к выводу, что попытки исправить эту систему больше не являются жизнеспособной стратегией. Вопрос, который стоит задать, заключается в том, почему они пришли к такому выводу именно сейчас, и что это означает для остальной отрасли.

Соответствие требованиям законодательства стоило той цены

У Mastercard нет недостатка в инженерных талантах. Она могла бы создать инфраструктуру для расчетов с использованием стейблкоинов с нуля – и, вероятно, это была бы хорошая система. Так почему же она заплатила премию в 140% за чужую разработку?

Потому что технология – это не самое сложное. Ценность BVNK заключается в ее многоюрисдиционной лицензионной структуре, которая была тщательно создана в результате многолетних взаимодействий с регулирующими органами более чем в 130 странах. Чтобы получить одобрение от такого количества регулирующих органов, требуется время, которого у платежной сети, стремящейся к будущему расчетов, просто нет. В платежной индустрии правовая база – это продукт. Все остальное можно перестроить.

Именно это отличает компании, которые приобретаются традиционной финансовой системой, от тех, которые игнорируются. Компании, которые рассматривали лицензирование как ключевую инвестицию – а не как второстепенную задачу, – теперь оцениваются в миллиарды долларов. Mastercard не заплатила за код BVNK. Она заплатила за годы, которые ей пришлось бы потерять, пытаясь воспроизвести правовую базу BVNK. Это различие имеет значение, потому что оно показывает, что именно будет искать следующий покупатель в этой области.

Дивиденды от развивающихся рынков

Большинство публикаций об этой сделке будут сосредоточены на том, что она означает для модернизации платежных систем на Западе. Но более важные последствия заключаются в тех сферах, где инфраструктура BVNK будет наиболее востребована, и где дистрибьюторская сеть Mastercard может принести наибольшую пользу.

Средние комиссии за денежные переводы по-прежнему составляют от шести до восьми процентов в регионах, обслуживающих Африку и Юго-Восточную Азию. Работник в Дубае, отправляющий 500 долларов домой на Филиппины, теряет от 30 до 40 долларов за каждый перевод посредникам. В общей сумме денежных переводов в размере 685 миллиардов долларов, поступающих в страны с низким и средним уровнем дохода каждый год, это представляет собой огромную потерю ценности для людей, которые меньше всего могут себе это позволить.

Именно здесь стабильные криптовалюты меняют ситуацию. Базовая инфраструктура не требует цепочки корреспондентских банков, которая необходима для традиционных международных платежей. Устранение этих посредников делает возможными фиксированные тарифы от одного до двух процентов – не как акция, а как отражение реальной стоимости расчетов, когда инфраструктура модернизирована.

Mastercard теперь владеет этой инфраструктурой. В сочетании со своей сетью торговцев и дистрибьюцией на развивающихся рынках, эта сделка может изменить доступ к финансовым услугам для 1,3 миллиарда взрослых, которые до сих пор не имеют доступа к формальной банковской системе. Когда сеть масштаба Mastercard подключает расчеты с использованием стабильных криптовалют к каналам, где люди платят восемь процентов за перевод собственных денег, эффект не является незначительным. Это гораздо более важная история, чем просто сеть платежных карт, пытающаяся застраховать себя от рисков, связанных с криптовалютами.

Гонка за регулируемые каналы

Stripe приобрела Bridge. Mastercard приобрела BVNK. По всем данным, Visa также рассматривает возможность аналогичного шага. В течение восемнадцати месяцев каждая крупная платежная сеть будет иметь стратегию расчетов с использованием стабильных криптовалют – или будет объяснять акционерам, почему у нее ее нет.

Интересное напряжение здесь не между традиционными финансами и криптовалютами. Такое разделение уже устарело. Настоящая борьба идет между регулируемой инфраструктурой для стабильных криптовалют и нерегулируемыми альтернативами, которые развиваются в регионах, где доступ к соответствующим вариантам остается недоступным. Нерегулируемые каналы могут работать быстрее, поскольку они обходят процесс лицензирования, который необходим для институционального внедрения. Но скорость без регуляторной легитимности – это хрупкая вещь, и сектор уже имеет достаточно "шрамов" от громких крахов, чтобы знать, к чему это может привести.

Каждый месяц, в течение которого регулируемая инфраструктура остается недоступной в определенном регионе, – это месяц, в течение которого нелегальные системы укрепляют свои позиции. Приобретение Mastercard значительно сокращает этот срок. Благодаря лицензиям BVNK в 130 странах и глобальному охвату Mastercard, разрыв между регулируемыми возможностями и рыночным спросом только что сократился, что принесет пользу всем, кто действует в рамках соблюдения нормативных требований.

Премиальная цена, которую заплатила Mastercard, никогда не была связана с технологиями. Речь шла о времени – о времени, которое потребуется для создания нормативной базы с нуля, в то время как рынок движется вперед без вас. Теперь этот принцип применим ко всем традиционным платежным компаниям, которые наблюдали за происходящим со стороны. Окно возможностей для создания новых решений закрывается. Окно возможностей для приобретения готовых решений становится все более дорогим с каждым кварталом.

Когда состоится следующая сделка по приобретению в этой сфере – и она обязательно состоится – никто не будет воспринимать это как сюрприз. Они будут воспринимать это как неизбежность. Эта смена ожиданий – самый явный признак того, что инфраструктура стейблкоинов перешла из периферии глобальных платежей в ее центр.