Майнеры биткоина превращаются в компании, занимающиеся искусственным интеллектом, и продают свои BTC для финансирования этого перехода.

Индустрия майнинга биткоина переживает самую фундаментальную трансформацию в своей истории, и наиболее явным признаком этого являются не хешрейт или корректировки сложности, а финансовые отчеты.

Отчет CoinShares о майнинге за первый квартал 2026 года, опубликованный на этой неделе, показывает, что средняя стоимость производства одного биткоина среди публично торгуемых майнеров выросла примерно до 79 995 долларов США в четвертом квартале 2025 года.

Биткоин торговался в диапазоне от 68 000 до 70 000 долларов США, при этом, по данным CoinDesk на прошлой неделе, убытки от добытого BTC составляли 19 000 долларов США.

Эти цифры не являются устойчивыми, и индустрия это знает. В ответ произошел масштабный переход к инфраструктуре искусственного интеллекта, которая меняет то, чем на самом деле являются эти компании.

[Изображение: https://cnews24.ru/uploads/32e/32e019eaa924796a3278852e0ec03d61cccde36c.jpg]

Согласно отчету CoinShares, в публичном секторе майнинга объявлено о контрактах на сумму более 70 миллиардов долларов США, связанных с искусственным интеллектом и высокопроизводительными вычислениями. Только расширенное соглашение CoreWeave с Core Scientific оценивается в 10,2 миллиарда долларов США на 12 лет. TeraWulf имеет 12,8 миллиардов долларов США контрактных доходов от HPC. Hut 8 подписала договор аренды на 7 миллиардов долларов США на 15 лет на инфраструктуру искусственного интеллекта на своем кампусе River Bend. Cipher Digital заключила многомиллиардное соглашение с Fluidstack, поддерживаемой Google.

Публично торгуемые майнеры могут получать до 70% своих доходов от искусственного интеллекта к концу 2026 года, по сравнению с примерно 30% сегодня. Доходы Core Scientific от размещения инфраструктуры искусственного интеллекта уже составляют 39% от ее общего дохода. У TeraWulf этот показатель составляет 27%. У IREN этот показатель составляет 9%, и он быстро растет, с до 200 мегаватт мощностей GPU с жидкостным охлаждением, находящихся в стадии строительства.

Это означает, что эти майнинговые компании все больше становятся операторами центров обработки данных, которые, помимо этого, продолжают майнить биткоин.

Экономика объясняет, почему это происходит. Согласно CoinShares, разница в стоимости между инфраструктурой для майнинга биткоина, которая составляет примерно 700 000–1 миллион долларов США за мегаватт, и инфраструктурой для искусственного интеллекта, которая составляет 8–15 миллионов долларов США за мегаватт, велика, но искусственный интеллект предлагает структурно более высокие и стабильные доходы.

Цена хеша, показатель, определяющий доход майнера на единицу вычислительной мощности, достигла исторического минимума после халвинга, примерно 28–30 долларов США за петахеш в день в начале марта.

При таких уровнях майнерам, использующим оборудование среднего поколения, необходимо получать электроэнергию по цене ниже 0,05 доллара США за киловатт-час, чтобы оставаться прибыльными. В то же время, контракты на инфраструктуру искусственного интеллекта обещают маржу выше 85% с прогнозируемой доходностью на несколько лет.

Как работает финансирование

Переход финансируется двумя способами, и оба они отражены в данных, как объясняется в отчете.

Во-первых, это долг. Общая долговая нагрузка сектора претерпела фундаментальные изменения. Компания IREN сейчас имеет 3,7 миллиарда долларов США в виде конвертируемых облигаций по пяти сериям. TeraWulf имеет 5,7 миллиарда долларов США общего долга, разделенного на конвертируемые облигации и обеспеченные долговые обязательства в ее дочерней компании, занимающейся вычислительными ресурсами.

Компания Cipher Digital выпустила облигации на сумму 1,7 миллиарда долларов в ноябре, что привело к резкому росту процентных расходов компании в квартальном исчислении: с 3,2 миллиона долларов за первые девять месяцев до 33,4 миллиона долларов только в четвертом квартале. Это не долги, характерные для майнинговых компаний. Это инвестиции в инфраструктуру, основанные на предположении, что доходы от искусственного интеллекта начнут поступать достаточно быстро, чтобы покрывать эти обязательства.

Во-вторых, продажи биткоинов. Компании, занимающиеся майнингом и котирующиеся на бирже, в совокупности сократили свои запасы биткоинов более чем на 15 000 BTC по сравнению с пиковыми значениями. Компания Core Scientific продала около 1900 BTC на сумму 175 миллионов долларов в январе и планирует ликвидировать практически все оставшиеся активы в первом квартале 2026 года. Компания Bitdeer сократила свои запасы до нуля в феврале. Компания Riot Platforms продала 1818 BTC на сумму 162 миллиона долларов в декабре.

Даже Marathon, крупнейший публичный держатель с 53 822 BTC, тихо расширила свою политику, указав в отчете 10-K от 10 марта, что разрешает продажи со всего баланса, что частично связано с давлением на ее кредитную линию, обеспеченную биткоинами, в размере 350 миллионов долларов, где отношение кредита к стоимости активов выросло до 87%, поскольку цены упали до 68 000 долларов.

[Изображение: https://cnews24.ru/uploads/4fd/4fd8667674dafa8236bd429026ccecca77034fc1.jpg]

Компании, занимающиеся майнингом и продающие биткоины для финансирования проектов в области искусственного интеллекта, являются теми же компаниями, чьи майнинговые операции обеспечивают безопасность сети Bitcoin. Это создает напряжение в процессе перехода. Когда майнинг нерентабелен, а искусственный интеллект приносит прибыль, рациональное экономическое решение - перераспределить капитал из майнинга. Но если этого сделают достаточно много компаний, бюджет безопасности сети сократится.

Данные о хешрейте уже отражают это. Сеть достигла пикового значения примерно в 1160 экзахешей в секунду в начале октября 2025 года и с тех пор снизилась до примерно 920 EH/s, с тремя последовательными отрицательными корректировками сложности, что является первым подобным периодом с июля 2022 года.

Рыночная оценка уже учитывает эту диверсификацию. Компании, занимающиеся майнингом и имеющие контракты на высокопроизводительные вычислительные системы (HPC), торгуются по коэффициенту 12,3 раза больше, чем годовая выручка. Компании, специализирующиеся исключительно на майнинге, торгуются по коэффициенту 5,9 раза. Рынок готов платить более чем вдвое больше за экспозицию к искусственному интеллекту, что усиливает стимул к дальнейшему переходу.

В то же время меняется и географическая картина. Соединенные Штаты, Китай и Россия контролируют примерно 68% мировой хешрейти. США увеличили свою долю рынка примерно на 2 процентных пункта только в четвертом квартале.

Но на карту выходят и развивающиеся рынки. Парагвай и Эфиопия вошли в десятку ведущих стран по майнингу, благодаря работе HIVE мощностью 300 мегаватт в Парагвае и предприятию Bitdeer мощностью 40 мегаватт в Эфиопии.

Прогнозы и оценки хешрейти

Компания CoinShares прогнозирует, что хешрейти сети достигнет 1,8 зетахеша к концу 2026 года и 2 зетахеша к концу марта 2027 года, что на месяц позже, чем прогнозировалось ранее.

Однако этот прогноз зависит от восстановления цены биткоина до 100 000 долларов к концу года. Если цены останутся ниже 80 000 долларов, CoinShares ожидает, что цена хеша продолжит падать, а хешрейти снизится, поскольку больше компаний прекратят свою деятельность.

Устойчивое снижение цены ниже отметки в 70 000 долларов может спровоцировать более масштабную распродажу активов, которая, парадоксальным образом, может принести пользу тем, кто выживет, благодаря снижению сложности майнинга.

Новое поколение оборудования предлагает потенциальный выход из сложившейся ситуации. Серия S23 от Bitmain и запатентованный SEALMINER A3 от Bitdeer, оба работающие с энергопотреблением менее 10 джоулей на терахеш, ожидаются в массовом производстве в первой половине 2026 года. Эти устройства потенциально могут вдвое снизить энергозатраты на добычу одного биткоина по сравнению с текущими моделями среднего поколения. Однако для их внедрения требуются значительные инвестиции, которые многие майнеры сейчас направляют в сферу искусственного интеллекта.

Индустрия майнинга биткоина вошла в этот цикл как группа компаний, обеспечивающих работу сети и накапливающих биткоины. Она выходит из него как группа компаний, строящих центры обработки данных для искусственного интеллекта и продающих биткоины для финансирования этих проектов.

Является ли это временной реакцией на неблагоприятную экономическую ситуацию или же это необратимое структурное изменение, зависит от одного фактора: цены биткоина. Если цена вернется к отметке в 100 000 долларов, рентабельность майнинга восстановится, и переориентация на искусственный интеллект замедлится. Если же цена останется на уровне 70 000 долларов или ниже, этот переход ускорится, и сектор майнинга, каким он существовал в течение последнего десятилетия, продолжит исчезать, трансформируясь во что-то совершенно иное.