Рынок биткоина остается скучным. Инвесторы, стремящиеся к высокой доходности, могут быть частично виноваты.

Рынок биткоина находится в стагнации уже более месяца, и инвесторы, стремящиеся к высокой доходности, могут быть частично виноваты в этом.

С середины февраля цена BTC колеблется в диапазоне, центрированном вокруг 70 000 долларов. Некоторые наблюдатели утверждают, что действуют противоположные силы. Спрос, вызванный опасениями по поводу войны в Иране, поддерживает цену BTC около 65 000 долларов, в то время как рост доходности казначейских облигаций США сдерживает значительный рост выше 75 000 долларов.

Однако, по-видимому, есть еще один фактор, который незаметно удерживает биткоин в этом диапазоне, и он связан с инвесторами, использующими опционы колл для получения дополнительной доходности поверх своих позиций на спотовом рынке.

"В течение первого квартала институциональные участники систематически перезаключали опционы колл с более высокими ценами исполнения, чтобы получать прибыль на падающем или боковом рынке. Эта деятельность перенесла значительную гамма-экспозицию на дилеров, которые хеджируют свои позиции, покупая активы при снижении цен и продавая при росте, чтобы поддерживать нейтральность дельты", - говорит Джеймс Харрис, генеральный директор Tesseract, компании по управлению цифровыми активами, имеющей лицензию MiCA.

Опционы - это производные контракты, которые дают вам право купить или продать базовый актив, в данном случае BTC, по заранее установленной цене в определенный момент в будущем. Опцион колл дает право на покупку и представляет собой бычий прогноз по рынку. Опцион пут предлагает защиту от снижения цен на BTC.

Представьте себе, что вы бронируете билет на концерт сегодня за небольшую плату. Вы можете купить его позже по забронированной цене, даже если цена билета вырастет, или продать свою бронь другому человеку с прибылью. В то же время, продавец билетов получает небольшую плату.

По сути, трейдеры делают то же самое - они становятся продавцами билетов. Продавая опционы колл, они получают премии (плату), одновременно покрывая потенциальный рост цены BTC для покупателя опциона. И они делают это в отношении своих существующих биткоин-активов. Это называется стратегией "покрытый колл", способом получения дополнительной доходности поверх позиций на спотовом рынке.

Теперь вы можете задаться вопросом: что это имеет отношение к колебаниям цены биткоина? Ответ заключается в том, что трейдеры продают эти опционы маркет-мейкерам - компаниям, которые занимают противоположную сторону в этих опционных сделках.

Продавая эти опционы, трейдеры оставляют маркет-мейкерам позицию с положительной гаммой, что означает, что маркет-мейкеры вынуждены покупать BTC, когда цены падают, и продавать BTC, когда цены растут, чтобы хеджировать свои позиции. В результате получается ценовое движение в пределах определенного диапазона.

Другими словами, стремление инвесторов к высокой доходности косвенно влияет на потоки капитала на рынке, ограничивая колебания цен.

Это также объясняет снижение индекса подразумеваемой волатильности биткоина за 30 дней, BVIV, что контрастирует с ростом аналогичных индексов, связанных с акциями, облигациями и нефтью. BVIV снизился на 5% до 56% в этом месяце.

"В результате наблюдалось механическое подавление реализованной волатильности — индекс DVOL за эту неделю снизился примерно на шесть пунктов, несмотря на макроэкономический фон", - сказал Харрис.