Спрос на биткоин ослабевает из-за роста "реальных" процентных ставок

Биткоин вырос на 2% на этой неделе, но нестабильная динамика спроса и предложения, а также растущие "реальные" процентные ставки могут ограничить рост.

На прошлой неделе CoinDesk отметила, что приток средств в спотовые ETF замедлился, что указывает на возобновление институциональной апатии. Кроме того, рост стейблкоинов замедлился, что сигнализирует об отсутствии новых притоков фиатных денег.

Эти цифры выглядят тревожно по сравнению с предложением или ежедневной эмиссией BTC, полученной в результате майнинга. В среднем, около 450 новых BTC добывается каждый день в соответствии с текущим графиком эмиссии, основанным на протоколе, который создает новый блок примерно каждые 10 минут, с вознаграждением в 3,125 BTC за блок с апреля 2024 года.

Коэффициент поглощения к эмиссии (AER) от Bitfinex, который измеряет институциональный спрос по отношению к эмиссии майнерами, упал до 1,3× с 5,3× в конце февраля. Это свидетельствует о значительном ухудшении спроса.

"Текущее значение в 1,3× помещает рынок в диапазон "пассивного поглощения/эрозии". Здесь спрос все еще незначительно превышает эмиссию майнерами, но лишь немного", - заявили аналитики Bitfinex в отчете, предоставленном CoinDesk.

Это означает, что для устойчивого роста необходимы значительные и постоянные притоки средств - такие, как мы видели в конце 2024 года и в первой половине 2025 года.

Рост "реальных" доходностей

Тем не менее, стимул для размещения средств в активе, таком как биткоин, который не имеет встроенной доходности или денежного потока, кажется слабым, поскольку рыночные "реальные" процентные ставки, или инфляционно скорректированные доходности казначейских облигаций США, продолжают расти.

Доходность 10-летних инфляционно защищенных облигаций (TIPS) выросла более чем на 30 базисных пунктов до 2,02% с момента начала ударов США и Израиля по Ирану 28 февраля. На прошлой неделе доходность достигла максимума в 2,12%, что является самым высоким показателем с июня 2025 года.

Эта доходность представляет собой реальную доходность, предлагаемую облигациями. По мере ее роста она, как правило, оттягивает капитал от рискованных активов и активов с нулевой доходностью. Биткоин соответствует обоим этим критериям - это рискованный актив, связанный с развивающейся технологией, и часто сравнивается с золотом его сторонниками.

"Ситуация с биткоином вряд ли улучшится без снижения процентных ставок Федеральной резервной системы и более здоровой ликвидности, поскольку растущие "реальные" доходности отталкивают капитал от активов, не приносящих доход", - заявили аналитики Bitfinex.

Кроме того, рынок закладывает в цену повышенные "реальные" доходности в ближайшем будущем, что предполагает, что эта неблагоприятная для BTC среда может сохраняться.

"В частности, "реальная" доходность 10-летних облигаций растет быстрее, чем "реальная" доходность 5-летних облигаций, что указывает на то, что рынок закладывает в цену более жесткие финансовые условия и более высокие "реальные" ставки в будущем", - заявил Майкл Дж. Крэмер, основатель и генеральный директор Mott Capital Management, в аналитической записке в понедельник.

Он добавил, что цены на нефть являются ключевым фактором, оказывающим давление на рискованные активы.

"Это [рост цен на нефть] ужесточает финансовые условия во всем рынке, и этот процесс, вероятно, сохранится, пока цены на нефть продолжают расти", - добавил он.