Crypto Long & Short: Управление – это настоящая Layer 1

Добро пожаловать в нашу институциональную новостную рассылку Crypto Long & Short. На этой неделе:

• Нилмини Рубин о проблемах, с которыми сталкиваются криптовалютные и традиционные рынки в создании гибридной, общей структуры управления.
• Мередит Фицпатрик рассказывает о том, как финансовым институтам необходимо кардинально пересмотреть оценку рисков AML в связи со сближением криптовалют и традиционных финансов.
• Главные заголовки, на которые должны обратить внимание институты, от Франсиско Родригеса.
• Объем кредитов Maple превысил 1 миллиард долларов – в графике недели.

-Александра Левис

Экспертные мнения

Управление – это настоящая Layer 1

Автор: Нилмини Рубин, директор по политике, Hedera

Когда Silicon Valley Bank обанкротился в 2023 году, USDC временно потерял привязку к доллару, поскольку миллиарды резервов оказались замороженными в банке. Этот эффект быстро распространился, остановив торговлю, изменив цены активов в процессе транзакций и вызвав более широкий кризис доверия. В то время как регулирующие органы проводят стресс-тесты для традиционных рынков, этот инцидент выявил новый риск, при котором сбои в традиционных финансах могут напрямую влиять на цифровые активы.

Этот случай поднял фундаментальные вопросы о том, что произойдет, если риск будет двигаться в обратном направлении, от криптовалют к традиционному рынку: кто вмешается, кто понесет убытки и как будет восстановлено доверие к рынкам?

По мере того, как блокчейны начинают служить основой для финансовых рынков, следующий этап развития цифровых активов будет определяться не только инновациями, но и скоординированной подотчетностью. Эта подотчетность формируется тем, как спроектированы сети.

Ложная дихотомия

В течение многих лет дебаты о блокчейне вращались вокруг знакомого разделения: публичные против частных сетей.

Неразрешенные сети максимизируют открытость и устойчивость к цензуре, но могут испытывать трудности с согласованными обновлениями, интеграцией с регулированием или чрезвычайным вмешательством. Частные системы подчеркивают контроль и соответствие требованиям, а не нейтральность и совместимость.

По мере ускорения институционального внедрения гибридные модели становятся предпочтительным решением.

Гибридные архитектуры сочетают публичную проверяемость с открытым участием и предсказуемым управлением. Это делает их более подходящими для регулируемых сценариев и нормативных рамок, требующих большей прозрачности и четких ролей. Скоординированная подотчетность, а не просто выбор между публичными или частными решениями, является следующей важной задачей для блокчейна.

Архитектура блокчейна все больше сходится к гибридным моделям управления.

Когда управление сталкивается с кризисом

В сложных системах обязанности обычно определяются до возникновения проблем. Участники знают, кто имеет полномочия, кто несет убытки и как решаются чрезвычайные ситуации.

Блокчейн-сети должны начинаться с такого уровня ясности. Когда возникают проблемы, связанные с применением санкций, сбоями в протоколах или обвалом рынка, эффективное управление становится серьезным испытанием.

Отрасль уже наблюдала первые признаки проблем. Во время обвала рынка в марте 2020 года MakerDAO потребовалась экстренная помощь после неудачных аукционов, которые привели к потере миллионов долларов. Протокол восстановился, но мы не можем допустить, чтобы такие инциденты происходили часто и в больших масштабах. В других случаях сети использовали скоординированные форки для решения проблем, связанных с хакерскими атаками или незаконной деятельностью, но только после того, как проблема уже возникла.

По мере расширения токенизации, повышение устойчивости потребует систем управления, которые предвидят кризисы и определяют порядок принятия решений до наступления события, чтобы эффективно смягчить его последствия.

Проверка системы управления на прочность

Зрелые финансовые системы регулярно проводят стресс-тестирование своих структур управления, чтобы обеспечить устойчивость задолго до моментов, когда возникают сбои.

Гибридные сети должны перенести эту дисциплину в блокчейн. Стресс-тестирование системы управления уточняет роли, согласовывает стимулы и укрепляет координацию в условиях давления, помогая отрасли подготовиться к таким сценариям, как волатильность стейблкоинов, изменения в регулировании и динамика управления, основанная на искусственном интеллекте.

Управление – это настоящая "Layer 1"

Цифровые активы переосмысливают владение и участие. Следующая задача – применить ту же креативность к системе управления.

Сети, которые выстоят, не будут теми, у которых больше всего токенов или самая высокая пропускная способность. Они будут теми, которые умеют эффективно управлять в условиях давления.

Основные новости недели

- Автор: Франсиско Родригес

На этой неделе криптоиндустрия продолжала взаимодействовать с системой регулирования, проникая на рынок ипотечного кредитования, но, по-видимому, столкнулась с препятствиями в предоставлении процентов по остаткам на счетах в стейблкоинах. Другие важные события укрепляют доверие к отрасли, даже несмотря на снижение цен.

• Стабильные криптовалюты: новый текст закона Clarity Act запрещает вознаграждения за простое хранение стабильной криптовалюты и ограничивает подходы, делающие ее эквивалентной банковскому депозиту.
• Запрет на политические пожертвования в криптовалюте в Великобритании: Правительство Великобритании ввело немедленный мораторий на пожертвования политическим партиям в криптовалюте из-за рисков скрытого иностранного финансирования и недостаточной отслеживаемости.
• Coinbase и Fannie Mae предлагают ипотечные кредиты, обеспеченные криптовалютой: Coinbase сотрудничает с компанией Better Home & Finance Holdng Co., одобренной Fannie Mae, чтобы позволить владельцам криптовалюты использовать свои цифровые активы в качестве залога при покупке жилья.
• Tether нанимает компанию из "Большой четверки" для полного аудита резервов USDT: Компания Tether наняла аудиторскую компанию из "Большой четверки" для проведения первого полного финансового аудита. Компания ранее публиковала периодические подтверждения активов, обеспечивающих ее стабильную криптовалюту USDT, но не проводила полного аудита.
• Почти половина всех циркулирующих биткоинов "в минусе", так как долгосрочные держатели продают с убытком: Данные показывают, что почти половина всех циркулирующих биткоинов сейчас стоит дешевле, чем была куплена, поскольку потоки капитала, поддерживающие рынок, изменились.

Мнения экспертов

Новая финансовая система: адаптация рисков традиционных финансов к криптовалютам

- Автор: Меритфитцпатрик, партнер и руководитель отдела криптовалют, Forensic Risk Alliance.

Слияние традиционных финансов и криптовалют — это уже не теоретическая фантастика, а реальность. Регулирование в крупных юрисдикциях ускоряет выход институциональных инвесторов на рынок цифровых активов, от европейской нормативной базы MiCA до расширения законодательной инициативы в США, известной как Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act. Для финансовых институтов вопрос больше не в том, следует ли им взаимодействовать с криптовалютами, а в том, как это сделать безопасно.

Критическая ошибка, которую многие институты совершают, — это рассматривать криптовалюты как продолжение существующих продуктов. Это не так. Криптовалюты принципиально меняют то, как необходимо оценивать, отслеживать и контролировать риски отмывания денег (AML).

В основе своей, блокчейн вводит три определяющие характеристики: неизменность, псевдонимность и трансграничную передачу ценностей. Это меняет как риски финансовых преступлений, так и инструменты, необходимые для их управления.

Контроль переходит от счетов к ключам

В традиционных финансах активы защищены с помощью централизованных систем и обратимых транзакций. В криптовалютах контроль осуществляется с помощью приватных ключей. Когда институты предлагают услуги хранения, риск отмывания денег становится неразрывно связанным с рисками кибербезопасности. Скомпрометированный ключ — это не просто нарушение, а необратимая передача ценности, часто не подлежащая восстановлению. Это требует мер контроля, таких как многофакторная аутентификация, холодное хранение, строгий контроль доступа и сегментация кошельков, которые не входят в традиционные рамки AML, но имеют решающее значение для снижения рисков.

Некастодиальные кошельки означают динамическую оценку рисков

Традиционный AML в значительной степени опирается на идентификацию клиентов и статическое профилирование рисков. В криптовалютах эта модель перестает работать. Клиенты могут совершать транзакции через некастодиальные кошельки, которые существуют за пределами институциональных процедур онбординга, и незаконная деятельность часто скрывается в поведении транзакций, а не в идентификационных данных.

В результате оценка рисков должна эволюционировать от "кто является клиентом" к "что делает кошелек". Это требует непрерывного мониторинга активности в блокчейне, включая взаимодействие с контрагентами с высоким уровнем риска, миксерами и децентрализованными протоколами. Риск становится динамичным, а не периодическим.

Криптовалютное финансовое мошенничество имеет более сложную структуру

Отмывание денег в криптовалютах может включать новые технологии, такие как переходы между блокчейнами и использование технологий, повышающих конфиденциальность, таких как миксеры, которые не имеют прямого аналога в традиционных финансах. Транзакции могут проходить через несколько юрисдикций за считанные минуты, что делает устаревшие системы проверки недостаточными. Эффективный AML теперь зависит от блокчейн-аналитики: способности отслеживать средства, выявлять прямые и косвенные связи с рискованными сторонами и интерпретировать модели транзакций в различных сетях.

Эти изменения требуют соответствующей эволюции управления и управления рисками. Советы директоров и комитеты по управлению рисками должны пересмотреть аппетит к риску с учетом специфических для криптовалют рисков. Институты должны создавать специализированные команды (например, комитеты по утверждению цифровых активов и группы по работе с клиентами с высоким уровнем риска) для управления быстро меняющимися рисками.

Самое главное, комплексная оценка рисков (Enterprise-Wide Risk Assessment, EWRA) должна стать динамичной. Статические оценки, сделанные в определенный момент времени, недостаточны в среде, где профили рисков могут меняться с одной транзакцией.

В таблице ниже иллюстрируется, как должна эволюционировать оценка рисков клиентов:

Область фокусировки

Традиционные финансы (TradFi)

Криптовалюты (Crypto)

Идентификация клиента. Обычно осуществляется путем идентификации и проверки с использованием документов, выданных государственными органами, физических адресов и соответствующих баз данных (например, кредитной истории). Большинство централизованных поставщиков услуг в области виртуальных активов (VASPs) имеют процедуры KYC/CDD/EDD, аналогичные институтам традиционной финансовой сферы (TradFi). Однако существуют "независимые кошельки" (кошельки, в которых пользователь сохраняет контроль над закрытым ключом), которые не связаны с централизованной организацией, собирающей данные KYC. В этом случае для оценки риска клиента может использоваться информация о транзакциях, происходящих в блокчейне.

Индикаторы риска. Основываются на таких факторах, как занятость, доход, географическое положение и история транзакций с учреждением. Основываются на поведении кошелька, возрасте, контрагентах по транзакциям, взаимодействии с сервисами повышенного риска (например, миксерами), а также на использовании определенных смарт-контрактов, независимых кошельков или DeFi-платформ.

Прозрачность транзакций. Данные о транзакциях являются конфиденциальными и доступны только через внутренние банковские записи. Транзакции в блокчейне являются общедоступными, что позволяет проводить расширенный анализ, но только для тех, кто обладает необходимыми инструментами и опытом для интерпретации этих данных.

Динамический мониторинг рисков. Профили рисков обычно являются статичными или периодически обновляются. Риск может меняться динамически в зависимости от активности кошелька, на основе анализа блокчейна в режиме реального времени и постоянного мониторинга.

В заключение, учреждения должны инвестировать в новые возможности. Владение навыками анализа блокчейна для мониторинга транзакций и проведения судебных экспертиз больше не является нишевой областью — это основные функции в области борьбы с отмыванием денег (AML). Большинству организаций потребуется гибридная модель, сочетающая внутреннюю экспертизу с привлечением внешних специалистов.

Специалистам в этой области необходимо понимать, что соблюдение нормативных требований в области криптовалют — это не просто адаптация существующих рамок, а требует принципиально новых подходов к мониторингу транзакций, проверке благонадежности и расследованию инцидентов. Для достижения успеха командам, занимающимся соблюдением нормативных требований, необходимо понимать как традиционные нормативные требования, так и специфические для криптовалют задачи расследования. Учреждения, которые подходят к внедрению криптовалют с надлежащей строгостью, рассматривая это как фундаментальную трансформацию в области соблюдения нормативных требований, а не просто как добавление нового продукта, будут иметь наилучшие возможности для устойчивого успеха.

Графика недели

Объем кредитов Maple превысил 1 миллиард долларов благодаря рекордной выдаче в 350 миллионов долларов за один день.

На прошлой неделе объем кредитов, выданных протоколом Maple, превысил 1 миллиард долларов, при этом за один день было выдано кредитов на сумму 350 миллионов долларов. Общий объем активов под управлением (AuM) превысил 4,6 миллиарда долларов, что указывает на расхождение между сильными фундаментальными показателями протокола и динамикой цены токена SYRUP. Этот рост, несмотря на общие рыночные условия, продолжает подчеркивать устойчивый спрос на кредитование институционального уровня среди компаний, работающих в сфере криптовалют.

[Изображение: https://cnews24.ru/uploads/feb/feb6167c48514592c9ad3768f53e42b534688cc2.jpg]

Слушайте. Читайте. Смотрите. Участвуйте.

• Узнайте: Вы слышали? API данных и индексов CoinDesk предоставляет данные о цифровых активах институционального уровня, передаваемые в режиме реального времени с более чем 300 бирж и охватывающие более 300 000 торговых пар.
• Прочитайте: В статье "Криптовалюты для консультантов" Клаудия М. Эрнандес анализирует, как стейблкоины эволюционировали от инструментов, сглаживающих волатильность, до базового расчетного актива для глобальных токенизированных рынков и трансграничных платежей. Затем Морва Р. разбирает вопросы регулирования стейблкоинов.
• Посмотрите: Симеон Хайман, глобальный инвестиционный стратег ProShares, присоединяется к программе "Public Keys" на CoinDesk в Нью-Йоркской фондовой бирже, чтобы опровергнуть "ложную идею" о том, что криптовалюты являются исключительно рискованными активами.
• Примите участие: Вы уже купили билеты на Consensus Miami? Ранняя регистрация заканчивается в пятницу, 10 апреля, в 16:00 по восточному времени. Ознакомьтесь с программой и зарегистрируйтесь сегодня!

Хотите узнать больше? Получайте последние новости о криптовалютах с сайта coindesk.com и обновления рынка с сайта coindesk.com/institutions.

Примечание: Мнения, выраженные в этой статье, принадлежат автору и не обязательно отражают взгляды CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices или ее владельцев и аффилированных лиц.