Экономист из BIS, стоявший за продвижением CBDC, возглавит Центральный банк Кореи

Хён Сон Шин провел 12 лет в Банке международных расчетов, формируя то, как центральные банки думают о цифровых деньгах. 22 марта президент Южной Кореи Ли Чжэ-мён номинировал его на пост главы Банка Кореи. Он заменит уходящего губернатора Ли Чан-юнга, когда его срок полномочий истечет в апреле.

Экономист, который разработал аргументы в пользу цифровой валюты, обеспеченной центральным банком, теперь должен реализовать это — для валюты, которая не является долларом США.

Аргументы против стейблкоинов

Шин изучал и преподавал в Оксфорде, а затем занимал профессорские должности в Лондонской школе экономики и Принстоне. В 2014 году он присоединился к BIS в качестве экономического советника и руководителя Департамента денежно-кредитной политики и экономики.

В статье под названием «Токеномика и фрагментация блокчейна», опубликованной в марте 2026 года, Шин представил наиболее подробные аргументы. Общедоступные блокчейны нуждаются в валидаторах для поддержания консенсуса. Большая децентрализация означает более высокие вознаграждения для валидаторов, которые оплачиваются пользователями через комиссии за газ. Когда комиссии растут, пользователи переходят на более дешевые сети. Это приводит к фрагментации.

Стейблкоины напрямую наследуют эту проблему. Токен USDC на Ethereum и токен на Solana существуют в отдельных реестрах, не имеющих встроенного способа взаимодействия. Переход между сетями требует мостов, которые добавляют стоимость, задержку и риск взлома. В результате, как утверждает Шин, получается не единая денежная сеть, а набор сетевых изолированных систем.

Это нарушает то, что Шин называет «единством денег». В традиционных финансах центральные банки гарантируют конвертацию по фиксированному курсу между учреждениями. Такого якоря не существует в децентрализованных системах. Его решение: унифицированный реестр, в котором центральные банковские деньги, депозиты и токенизированные активы существуют на единой программируемой платформе.

От теоретика к центральному банкиру

В BIS Шин мог анализировать и рекомендовать. Его аудиторией были все центральные банки. Ставки были теоретическими.

В качестве губернатора BOK все меняется. Южная Корея не выпускает резервную валюту. США институционализируют стейблкоины в долларах США посредством Закона GENIUS, представляя их как инструменты для укрепления доминирования доллара. Для стран, использующих резервные валюты, внедрение частных стейблкоинов укрепляет суверенитет. Для стран, не использующих резервные валюты, это может подорвать суверенитет.

Шин не может заблокировать стейблкоины в долларах США — и он это знает. На встрече в 2018 году с Ким Ён-бёмом, тогда вице-председателем Комиссии по финансовым услугам, а ныне главным советником президента по политике, Шин заявил, что трансграничные криптовалютные операции и полные запреты потерпят неудачу. Он посоветовал, что банки — канал, через который ликвидность фиатных денег поступает в криптовалюту — являются наиболее эффективной точкой контроля. Ким рассказал об этом в своей книге, опубликованной в 2022 году.

Эта логика указывает на двухэтапный подход. Используйте банковскую систему в качестве "воротаря" для управления потоками стейблкоинов, привязанных к доллару. Одновременно создайте конкурентоспособную внутреннюю альтернативу. 18 марта Банк Кореи (BOK) запустил второй этап своего проекта CBDC "Hangang", в рамках которого центральный банк выпускает цифровые валюты, а коммерческие банки распространяют депозитные токены. Эта архитектура соответствует концепции унифицированного реестра, предложенной Шином. Вместе эти два этапа направлены на то, чтобы сохранить актуальность южнокорейской воны в условиях, когда цифровые деньги, привязанные к доллару, становятся стандартной инфраструктурой.

Сможет ли теория выдержать проверку практикой?

Южная Корея является одной из стран с крупнейшими крипторынками в мире. Если двухэтапный подход Шина окажется успешным, он станет ориентиром для каждой страны, не использующей доллар, которая сталкивается с тем же давлением.

Критики отмечают реальные препятствия и предлагают альтернативный путь. Некоторые утверждают, что Южная Корея должна разрешить частную эмиссию стейблкоинов, привязанных к южнокорейской воне, вместо того, чтобы полагаться на CBDC, который может появиться слишком поздно. Регулируемый стейблкоин в южнокорейских вонах мог бы напрямую конкурировать с стейблкоинами, привязанными к доллару, по скорости и доступности, не дожидаясь завершения строительства платформы центральным банком.

Унифицированный реестр также концентрирует риски. Если на одной платформе находятся деньги центрального банка, депозиты и токенизированные активы, то отказ этой платформы может парализовать всю финансовую систему. Устойчивость, которую обеспечивает распределенная инфраструктура (что, иронично, является тем, что Шин критикует), будет потеряна.

Управление также является нерешенной проблемой. Такие проекты, как Agora, созданный Банком международных расчетов (BIS) и включающий семь центральных банков и 43 финансовых учреждения, показывают, что согласование того, кто контролирует общую инфраструктуру, сложнее, чем ее создание. Тем временем, общий объем стейблкоинов в мире уже превышает 315 миллиардов долларов. Протоколы взаимодействия, такие как CCTP компании Circle, устраняют фрагментацию между различными блокчейнами со стороны частного сектора. Рынок не ждет.

Шин разработал эту теорию. Теперь он несет ответственность за ее результаты.