Старый подход к токенам устарел: Почему большинство крипто-проектов потерпели неудачу в 2025 году

По мнению исследователя 21Shares, Дариуса Мухтаразаде, старый "набор правил" для токенов больше не работает. Запуск токенов с высокой полной стоимостью (FDV), низкой ликвидностью и элементами "мем-монеты" с системой управления больше не приносит желаемых результатов.

Мухтаразаде объясняет, что растущий "разрыв между настроениями рынка и фундаментальными показателями" является основной причиной неудач при запуске токенов. С одной стороны, фундаментальные показатели остаются сильными, благодаря растущей глобальной пользовательской базе, повышению ясности в регулировании, увеличению участия институциональных инвесторов и развитию масштабируемой инфраструктуры, поддерживающей долгосрочное принятие.

С другой стороны, настроения рынка крайне негативные. Это проявляется в высоком уровне страха, частых неудачах новых проектов (TGE), и размытии капитала из-за огромного количества выпущенных токенов.

Кроме того, изменение фокуса инвесторов на искусственный интеллект и сохраняющееся недоверие, вызванное прошлым опытом взаимодействия с проектами, эксплуатирующими пользователей, еще больше ослабили спрос. Этот разрыв означает, что даже проекты с сильными фундаментальными показателями испытывают трудности с привлечением ликвидности и интереса, что приводит к тому, что запуски токенов не оправдывают ожиданий, несмотря на благоприятные макроэкономические условия.

Новый подход к токенам

Для решения этой проблемы Мухтаразаде предложил концепцию, которая фокусируется на создании токенов, при которых пользователи получают больше выгоды от их хранения, чем от быстрой продажи.

Эта концепция подчеркивает, что многие существующие модели создают "гонку к выходу", где держатели токенов соревнуются в том, чтобы продать их первыми. Вместо этого предлагается выстраивать взаимодействие между командами, инвесторами и пользователями таким образом, чтобы все они получали выгоду от роста стоимости токена со временем.

Также акцент делается на привязке стоимости токена к реальным фундаментальным показателям, таким как генерация дохода, вместо хайпа, на прямой передаче этой стоимости держателям (например, через распределение прибыли), и на том, чтобы владение токеном рассматривалось как участие в развитии протокола, где более длительное владение приводит к большему вкладу и вознаграждениям.

Состояние запусков токенов

В 2025 году запуски токенов в основном показали плохие результаты. Данные показывают, что около 85% проектов торгуются ниже своей первоначальной стоимости (TGE), что означает, что почти 4 из 5 находятся в убытке. Только 15,3% токенов принесли прибыль.

Существует несколько серьезных ошибок в реализации, которые способствуют слабым результатам запусков токенов, несмотря на благоприятные тенденции в отрасли, по мнению Мухтаразаде. Выступая на конференции EthCC, исследователь 21Shares объяснил, что одной из основных проблем является завышенная цена, когда проекты запускаются с завышенной полной стоимостью (FDV) при ограниченном количестве токенов в обращении. Это создает несоответствие между частными оценками и тем, что готовы поддерживать публичные рынки.

В то же время, чрезмерная уверенность основателей часто приводит к тому, что команды игнорируют общие рыночные условия, запуская проекты в периоды слабого или медвежьего рынка, где спрос уже ограничен. Еще одной критической ошибкой является недооценка давления на продажу во время генерации токенов, поскольку получатели аирдропов, ранние инвесторы и поставщики ликвидности часто стремятся получить прибыль немедленно. Это оказывает дополнительное давление на снижение цены.

Многие проекты запускаются слишком рано, до достижения соответствия продукта рынку или устойчивого дохода, что приводит к тому, что токен становится заменой реальным успехам, а не дополнением к ним.