Исследование BloFin: Дефицит физического серебра – позитивный сигнал

Зарегистрированные запасы серебра на бирже COMEX (США) составляют 13-14% от объема открытых позиций, при этом мартовские контракты 2026 года имели необычно высокий объем, а фьючерсы на Шанхайской фондовой бирже (SHFE) торгуются с премией 12% к ценам COMEX, что вместе указывает на экстремальный дефицит, создающий восходящее давление на цену серебра.

• Зарегистрированное серебро на COMEX составляет 76 миллионов унций при общем объеме открытых позиций в 576 миллионов унций, что предполагает кредитное плечо в 7,5 раза и покрытие в 13,4%, что значительно ниже порога в 15%, связанного с напряженностью при поставках.
• Серебро на SHFE торговалось примерно по 84 доллара за унцию, в то время как цена на COMEX составляла около 75 долларов за унцию, что составляет разницу в 9-10 долларов за унцию (12-13%), что отражает высокий спрос в Азии.
• Текущая ситуация является позитивной: низкий коэффициент покрытия, высокий спрос на поставки и устойчивая разница в ценах между рынками повышают вероятность будущего роста цен.

В январе 2026 года серебро достигло рекордного уровня вблизи 121,64 доллара за унцию, а затем резко упало до диапазона 60-70 долларов. Однако цена и данные о физических поставках двигались в разных направлениях.

Физическое серебро продолжало покидать хранилища COMEX, которые являются основной площадкой для формирования цены серебра и эталоном, по которому измеряется глобальное физическое предложение. Таким образом, зарегистрированные запасы являются наиболее прямым показателем напряженности при поставках.

[Изображение: https://cnews24.ru/uploads/e77/e77cf6ab5acbb2fccb5a2244b2ce0a067249b63c.jpg] Источник: GoldSliver.AI

Дефицит зарегистрированных запасов

Зарегистрированные запасы серебра на COMEX делятся на две категории. Зарегистрированное серебро имеет складскую накладную и немедленно доступно для поставки по фьючерсному контракту. Подходящее серебро хранится в хранилищах, одобренных COMEX, и соответствует стандартам качества биржи, но в настоящее время не имеет складской накладной и требует повторной регистрации, прежде чем оно сможет выполнить контракт.

Подходящее серебро может быть зарегистрировано, если владелец решит выдать складскую накладную, сделав его доступным для поставки. Однако подходящее серебро является частной собственностью, и владелец должен добровольно принять решение о выдаче накладной и преобразовании его. Хотя оформление занимает немного времени (обычно 24-48 часов), решение полностью зависит от владельца. Он может хранить его для своих клиентов или для долгосрочных инвестиций, может иметь его в качестве залога в другом месте или просто не хочет выпускать его в пул для поставок во время спекуляций.

Только зарегистрированное серебро обеспечивает фактический буфер для поставок биржи. По состоянию на конец марта 2026 года зарегистрированные запасы составляли примерно 76 миллионов унций. При этом общий объем открытых позиций по фьючерсам на серебро составлял примерно 576 миллионов унций, что предполагает коэффициент покрытия в 13,4%.

[Изображение: https://cnews24.ru/uploads/535/535cba9a8bbf9b9fec1910269c4cb32da53574eb.jpg] Источник: GoldSilver.ai

Коэффициент покрытия ниже 15% является пороговым значением, которое аналитики биржи исторически считают признаком напряженности. Текущий показатель находится чуть ниже этого уровня, не на катастрофически низком уровне, но с ограниченным запасом для увеличения спроса.

Объем поставок в марте был необычно большим

В марте 2026 года цикл поставок привлек примерно 9212 контрактов, что эквивалентно примерно 46,1 миллионам унций физического серебра. Для контекста: 46,1 миллиона унций при текущих зарегистрированных запасах в 76,0 миллиона унций составляют примерно 60,6% текущих доступных зарегистрированных запасов, которые были израсходованы за один месяц поставок.

График зарегистрированных запасов в верхней части этой статьи показывает кумулятивный эффект: устойчивое снижение обеспеченных запасов, которое ускорилось в конце 2025 года и продолжалось в течение мартовского цикла поставок.

Премия на Шанхайской фондовой бирже подтверждает, что спрос на физический металл не является локальным

Постоянная премия на фьючерсах на Шанхайской фондовой бирже (SHFE) по сравнению с COMEX является еще одним сигналом дефицита на рынке серебра. По состоянию на 1 апреля 2026 года фьючерсы на серебро на SHFE торговались примерно по 84,59 доллара за унцию. Фьючерсы COMEX на май/июнь на ту же дату были оценены в 74,94 доллара за унцию. Спред: примерно 9–10 долларов за унцию, или 12–13%.

[Изображение: https://cnews24.ru/uploads/de4/de49fb8cefca6b35c386469a2c9d045a355353bd.jpg] Источник: GoldSilver.ai

Такой спред, который сохраняется с конца 2025 года, является очень значительным. Покупатели в Азии оценивают серебро выше уровня COMEX, и они не устраняют эту премию посредством арбитража, что демонстрирует реальное ограничение предложения. Постоянная премия на Шанхайской фондовой бирже также совпадает с ускорением спроса на поставки на COMEX.

Прогноз цен: восходящий тренд, нестабильный путь

Структурные основания для повышения цен на серебро основаны на трех сходящихся сигналах: коэффициенте покрытия, скорости поставок и межрыночной премии. По мере снижения зарегистрированных запасов по отношению к открытой позиции рынок имеет меньше возможностей для поглощения дополнительного физического спроса по текущим ценам. Высокий спрос на поставки в марте, если он сохранится, продолжает сжимать этот буфер. И премия на Шанхайской фондовой бирже подтверждает, что спрос на физический металл не является артефактом, специфичным для COMEX, а является глобальным.

Когда между двумя крупнейшими мировыми площадками торговли фьючерсами на серебро сохраняется премия в 12–13%, происходит одно из двух: цены на COMEX растут, чтобы закрыть этот разрыв, или поставки металла поступают с Запада на Восток, пока премия не уменьшится. Оба исхода являются позитивными для серебра на COMEX. Первый – это прямое переопределение цен. Второй – это изъятие дополнительного металла из уже истощенного пула зарегистрированных запасов.

Однако следует также отметить, что в краткосрочной перспективе ситуация не является однозначной. Продажи бумажных активов, особенно в макроэкономической среде, характеризующейся избеганием рисков, могут продолжать снижать цены на фьючерсы, независимо от того, что происходит с физическими запасами.

Отказ от ответственности: Информация, представленная здесь, не является инвестиционным советом, финансовым советом, торговым советом или каким-либо другим видом совета, и не должна рассматриваться как таковой. Все представленные ниже материалы предназначены только для информационных целей.