Восстановление биткоина может быть хрупким, поскольку Уолл-стрит предупреждает, что угроза сбоев в районе Ормузского пролива еще не миновала.

Двухнедельное условное прекращение огня между США и Ираном вынудило быстро пересмотреть условия торговли в Ормузском проливе, но это не полностью восстановило макроэкономическую ситуацию, существовавшую до конфликта.

Цены на нефть резко упали с пиковых значений, мировые фондовые рынки выросли, и биткоин восстановился вместе с ними. Это является явным отходом от прежней точки зрения, согласно которой рынки теряли надежду на скорое возобновление нормальной работы.

Изменился только общий прогноз для энергетического сектора. Остаются нерешенными вопросы нормализации физических потоков, страхования, судоходства и инфляции.

Почему это важно

Рынок больше не должен учитывать сценарий немедленного наихудшего развития событий, но он все еще должен учитывать более медленное восстановление нормальных энергетических потоков. Это имеет значение не только для трейдеров нефти, поскольку устойчиво высокие цены на топливо могут поддерживать более высокую инфляцию, ограничивать возможности Федеральной резервной системы по смягчению денежно-кредитной политики и оставлять биткоин в роли макроэкономического актива, подверженного рискам, а не как надежного "тихого гавани".

JPMorgan, UBS и аналитики энергетического сектора правительства США по-прежнему описывают более медленный процесс восстановления, скрытый за заголовком о прекращении огня. Их исследования больше не представляют собой аргумент против любого возобновления работы вообще. Они представляют собой предупреждение о том, что возобновление работы и нормализация – это разные вещи.

Базовый сценарий JPMorgan предполагает, что цены на нефть останутся высокими как минимум до второго квартала, и предупреждает, что цены на сырую нефть могут превысить 150 долларов, если сбои возобновятся или сохранятся до середины мая.

UBS ожидает, что конфликт будет завершен, но отмечает, что повреждения инфраструктуры означают, что восстановление производства до уровня, существовавшего до конфликта, займет значительно больше времени.

Управление энергетической информации (EIA) США заявляет, что полное восстановление потоков нефти через Ормузский пролив, даже после завершения конфликта, потребует времени.

Ни одна из этих трех организаций не описывает быстрого восстановления работы энергетического сектора, и это сейчас является ключевым моментом для рынков. Прекращение огня снизило риск немедленных негативных последствий. Однако оно еще не гарантировало нормальное движение грузов, нормальные запасы или нормальную передачу инфляции.

Через Ормузский пролив в первой половине 2025 года проходило 20,9 миллиона баррелей нефти в день, что составляет около 20% мирового потребления нефтепродуктов и четверть всей морской торговли нефтью. Также через него проходило 11,4 миллиарда кубических футов СПГ, что составляет более 20% мировой торговли СПГ.

По оценкам американской разведки, 3 апреля Иран продемонстрировал свое присутствие в районе пролива, поскольку контроль над глобальными энергетическими потоками является главным козырем Тегерана.

Эта оценка была более важна до прекращения огня, чем сейчас, как сигнал для движения рынка, но она все еще важна как структурное напоминание о том, что формальное деэскалация не всегда приводит к свободному судоходству без каких-либо проблем.

Institution / actorТекущая ситуация / базовый сценарийКлючевой прогноз / оценкаЧто это означает для нефтиЧто это означает для рынковJPMorganПрекращение огня снижает немедленный риск, но риск сбоев сохраняется до второго квартала; частичная нормализация остается базовым сценарием.Цены на нефть могут оставаться высокими до второго квартала и могут снова превысить 150 долларов, если сбои сохранятся до середины мая или если прекращение огня не будет соблюдаться.Цены на сырую нефть могут снизиться от панических максимумов, но быстро не вернутся к ценам, существовавшим до кризиса.Кратковременный рост, но инфляция и давление на снижение процентных ставок могут сохраняться.UBSКонфликт может ослабнуть в ближайшие недели, но восстановление займет больше времени.Повреждения инфраструктуры означают, что восстановление производства до уровня, существовавшего до конфликта, займет значительно больше времени.Энергетические рынки ослабнут, прежде чем нормализуются.Активы с высоким риском восстанавливаются первыми, макроэкономическая нормализация последует позже, если вообще произойдет.EIAПолное восстановление займет месяцы даже после окончания конфликта.Потоки, маршруты и объемы производства нормализуются медленно; потребители продолжат испытывать трудности с ценами на топливо.Цены на нефть и топливо могут оставаться высокими даже после номинального открытия.Инфляционное давление сохранится даже после сообщения о прекращении огня.Разведка СШАИран по-прежнему рассматривает контроль над ключевыми морскими путями как стратегический рычаг.Тегеран рассматривает контроль над энергетическими потоками как ключевой инструмент для переговоров.Меньше уверенности в беспрепятственном возобновлении.Рынки сохраняют геополитический риск, скрытый за краткосрочным ростом.Прекращение огняНемедленный риск эскалации снизился, но долгосрочность остается непроверенной.Рынки могут оценить возобновление быстрее, чем системы судоходства смогут нормализоваться.Цены на сырую нефть сначала теряют панический прирост; физическая нехватка может сохраняться дольше.Обоснован краткосрочный рост на рынках активов с высоким риском, но макроэкономическая ситуация еще не стабилизировалась.

Физические рынки нефти по-прежнему являются ключевым индикатором того, приведет ли возобновление к нормализации. Прекращение огня снизило эффект от новостей, но текущие цены на грузы, условия страхования и логистические трудности остаются более информативными, чем фьючерсы на ближайший месяц.

На этой неделе цена нефти North Sea Forties достигла 146,09 долларов за баррель, цена Dated Brent составила 141,365 доллара, а некоторые грузы торговались по цене выше 150 долларов, при этом цена европейского авиационного топлива достигла 226,40 долларов, а дизельного топлива – 203,59 долларов. Фьючерсы на Brent достигли пика в 110 долларов во время паники.

Эта разница между текущими физическими ценами и ценами на фьючерсы отражает инфляционное давление.

Согласно расчетам Morgan Stanley, повышение цен на нефть на 10% из-за перебоев в поставках увеличивает общий уровень потребительских цен в США примерно на 0,35% в течение следующих трех месяцев, при этом реальное потребление начинает снижаться и остается на низком уровне в течение следующих пяти-шести месяцев.

В апрельском прогнозе EIA ожидается, что цены на бензин в США останутся выше 3,70 долларов в 2026 году, а средняя цена дизельного топлива превысит 5,80 долларов, а средняя цена за год составит 4,80 доллара.

Макроэкономическая цепочка

Цена биткоина по-прежнему зависит от цен на нефть, затем от инфляции, затем от политики Федеральной резервной системы и, наконец, от склонности к риску. Разница после прекращения огня заключается в том, что эта цепочка ослабла. Она не разорвана.

7 апреля биткоин достиг внутридневного минимума в 67 769,96 долларов, когда шок от цен на нефть, укрепление доллара и повышение доходности казначейских облигаций снизили склонность к риску на всех рынках.

С момента объявления перемирия, $BTC восстановился вместе с акциями, поскольку трейдеры оценили более низкую вероятность немедленной реализации наихудшего сценария энергетического кризиса. Этот ход имеет смысл. Однако это еще не решает следующий вопрос: приведет ли снижение цен на нефть к устойчивому снижению инфляционного давления и ожиданий повышения процентных ставок.

В начале этого года $BTC вернулся выше отметки $70 000, и сейчас та же логика снова работает. Пока что условия ликвидности все еще отражают ситуацию с энергетикой.

[Изображение: https://cnews24.ru/uploads/e36/e36d9c4b7afe60e6ccb99840fc300257c243ee21.jpg] Схема из четырех шагов показывает, как продолжительные перебои в поставках через Ормуз влияют на цены на энергоносители, политику Федеральной резервной системы и ликвидность, оказывая давление на Bitcoin.

UBS пересмотрела свои ожидания по снижению процентных ставок Федеральной резервной системой с июня и сентября. Morgan Stanley повысил вероятность рецессии в США. Генеральный директор МВФ Кристалина Георгиева заявила, что даже быстрое разрешение ситуации приведет к более высоким прогнозам инфляции.

Экономисты Федерального резервного банка Далласа оценивают влияние Ормузского пролива, указывая на рост средней цены WTI до 98 долларов во втором квартале и снижение годового реального роста ВВП в мире на 2,9% в этом квартале. Перебои в поставках на два квартала приводят к росту цены WTI до 115 долларов в третьем квартале, а перебои на три квартала – до 132 долларов к концу года.

В настоящее время эта модель лучше всего работает как карта рисков, связанных с провалом перемирия или неполной нормализацией, а не как текущий базовый сценарий. Рынок отошел от сценария полного прекращения поставок. Однако он еще не учел полное возвращение к макроэкономическим условиям, существовавшим до конфликта.

В результате вопрос о снижении процентных ставок изменился. Трейдеры больше не спрашивают, усиливается ли нефтяной шок. Они спрашивают, продлится ли эта позитивная тенденция достаточно долго, чтобы у Федеральной резервной системы появилась возможность снизить процентные ставки позже в этом году.

Отдельно было подсчитано, что сохранение цен на нефть на 50% выше в течение двух-трех кварталов может снизить реальный рост потребительских расходов примерно на 40 базисных пунктов в течение 12 месяцев.

Когда средняя цена бензина превышает 3,70 доллара, а средняя цена дизельного топлива превышает 4,80 доллара, это негативно сказывается на всех секторах реальной экономики, и финансовые условия ужесточаются задолго до того, как Федеральная резервная система официально предпримет какие-либо действия.

Вероятные сценарии

Базовый сценарий изменился. Он больше не предполагает полного краха рынка в связи с ожидаемым возобновлением поставок. Это ралли, вызванное перемирием, но с неполной нормализацией, лежащей в его основе.

Этот промежуточный путь по-прежнему важен для Bitcoin, поскольку снижение цен на нефть полезно только в том случае, если оно продолжает оказывать влияние на снижение инфляционного давления, более стабильные ожидания роста и более надежный путь снижения процентных ставок.

Пессимистичный сценарий теперь связан с провалом перемирия или с длительным периодом, когда судоходство возобновляется лишь частично, и физический рынок продолжает учитывать дефицит. Если перебои сохранятся до середины мая, как прогнозирует JPMorgan, это приведет к возвращению к негативным тенденциям на рынке.

Моделирование Федерального резервного банка Далласа показывает, что цена WTI может достичь 115 долларов в третьем квартале в случае перебоев в поставках на два квартала. Morgan Stanley предупреждает, что даже при номинальном возобновлении поставок, если Иран сохранит структурный контроль над потоками грузов, цены на нефть могут оставаться на более высоком уровне из-за повышенного риска.

Для биткоина эта ситуация по-прежнему указывает на наиболее вероятный краткосрочный сценарий снижения: цены на нефть остаются высокими, инфляционные ожидания продолжают расти, Федеральная резервная система сохраняет осторожность, а рисковые активы теряют импульс.

Во время последнего периода повышенных рисков спрос на опционы был сосредоточен на ценах страйк-цен $60 000 и $50 000, указывающих на возможный нисходящий тренд. Повторное тестирование этого диапазона становится более вероятным, если ситуация снова ухудшится и вернется к напряженности, существовавшей до прекращения огня.

Оптимистичный сценарий по-прежнему связан с мнением Morgan Stanley о том, что если потоки вернутся на прежний уровень, цены на Brent могут упасть до $70, поскольку до конфликта на мировом рынке нефти наблюдался избыток предложения.

В этой ситуации инфляционный шок ослабевает быстрее, ожидания снижения ставок возвращаются, и биткоин восстанавливается вместе с акциями. Именно эту логику пытается отразить текущий ралли.

Решающее условие остается: необходима полная свобода судоходства.

Прекращение огня, которое оставляет физическое перемещение грузов ограниченным из-за рисков безопасности, страховых проблем, заторов или оперативного контроля, создает другой рынок нефти, где часть премии риска остается, и потенциал роста биткоина остается ограниченным из-за того же инфляционного давления.

Различие между возобновлением деятельности и нормализацией - это то, к чему сейчас сходятся исследования институциональных организаций.

Энергетическое агентство США (EIA) заявляет, что полное восстановление объемов поставок потребует нескольких месяцев, даже после окончания войны, поскольку маршруты поставок и объемы производства должны нормализоваться. Компания Morgan Stanley утверждает, что реальное потребление остается подавленным в течение пяти-шести месяцев после нефтяного шока такого масштаба.

Для трейдеров биткойна актуальный вопрос больше не заключается в том, верят ли рынки в какое-либо восстановление вообще. Вопрос в том, достаточно ли быстро снизится влияние цен на нефть и инфляции, чтобы восстановить ожидания снижения процентных ставок до того, как эффект "премии за перемирие" исчезнет.