Исследование Белого дома показало, что запрет доходности стейблкоинов незначительно влияет на кредитование, несмотря на акцент в политике

Анализ Белого дома показывает, что ограничения на доходность стейблкоинов приводят к минимальному увеличению кредитования, при этом ликвидность банков в основном сохраняется за счет рециркуляции резервов, что ставит под сомнение основные предположения, лежащие в основе предлагаемого законодательства.

Основные выводы:

• Анализ Белого дома показал, что запрет доходности стейблкоинов увеличивает кредитование всего на 0,02%, что указывает на ограниченное реальное влияние.
• Анализ показывает, что только около 12% резервов могут быть ограничены при полной резервации, что ограничивает эффект на кредитование.
• Совет экономических советников пришел к выводу, что для того чтобы запрет доходности привел к положительным результатам, требуются маловероятные предположения.

Анализ Белого дома оспаривает опасения по поводу оттока депозитов в стейблкоины

Экономический отчет Белого дома меняет то, как политики оценивают регулирование стейблкоинов и его влияние на ликвидность банков. Совет экономических советников, входящий в состав Администрации Президента, опубликовал на прошлой неделе анализ законопроекта GENIUS и связанных с ним предложений. Отчет оценивает, защищает ли запрет доходности стейблкоинов кредитование банков или изменяет финансовую интермедиацию на рынках США.

Анализ напрямую затрагивает законодательные намерения, лежащие в основе как законопроекта GENIUS, так и предлагаемого закона CLARITY. В отчете объясняется, что политики стремятся ограничить доходность стейблкоинов, чтобы предотвратить отток депозитов из банков. В нем говорится, что такие меры обусловлены опасениями, что конкурентные процентные ставки могут ослабить традиционные источники финансирования. Это определение служит основой для проверки того, реализуются ли эти опасения на практике.

В исследовании отмечается, что резервы стейблкоинов в основном циркулируют обратно в банковскую систему, а не выходят из нее, что сохраняет кредитные каналы. Когда пользователи конвертируют депозиты в стейблкоины, эмитенты обычно направляют средства в краткосрочные казначейские облигации, которые затем возвращаются в банки через депозиты дилеров. Эта рециркуляция поддерживает общий объем депозитов, даже если их состав меняется между учреждениями. В отчете говорится:

«Наша модель показывает, что эта проблема носит количественно незначительный характер. Большинство резервов стейблкоинов циркулируют через банковскую систему в виде обычных депозитов».

В отчете также уточняется, что только 12% резервов стейблкоинов хранятся в виде банковских депозитов, которые могут подлежать полной резервации, то есть эти средства могут быть ограничены в поддержке кредитования, если банки применяют требование 100% резервации. Эта цифра представляет собой лишь ту часть капитала стейблкоинов, которая фактически исключается из мультипликатора кредита. Остальные примерно 88% в основном направляются на казначейские векселя и аналогичные ликвидные активы, которые, как объясняется в отчете, возвращаются в банковскую систему через депозиты дилеров и связанные с ними потоки.

В результате, большая часть средств, связанных со стейблкоинами, продолжает циркулировать в банковской системе, что ограничивает любое прямое снижение кредитных возможностей. Даже для той части, которая могла бы вернуться в систему, в отчете отмечается, что банки используют часть этой дополнительной емкости для создания резервов ликвидности, а не для выдачи новых кредитов, что еще больше снижает чистый эффект кредитования.

Чрезмерно оптимистичные предположения подрывают аргументы в пользу ограничений доходности

В отчете было заявлено: "При базовом сценарии, отмена ограничений на доходность стейблкоинов увеличивает банковское кредитование на 2,1 миллиарда долларов, что представляет собой чистый прирост в 0,02% от общего объема кредитов." Эти выводы были подготовлены Советом экономических советников, который непосредственно консультирует Белый дом, что подчеркивает политическую значимость анализа. В анализе также добавлено: "Для достижения эффекта кредитования в сотни миллиардов долларов необходимо одновременно предположить, что доля стейблкоинов увеличится в шесть раз, все резервы перейдут в отдельные депозиты, а Федеральная резервная система откажется от своей политики обильных резервов." Эти выводы подчеркивают, что только крайне нереалистичные условия могут привести к существенному расширению кредитования.

В заключение отчета было отмечено:

"Для того чтобы положительный эффект от запрета на доходность стал ощутимым, требуются столь же невероятные предположения."

Выводы показывают, что даже в базовых условиях прирост кредитования остается ограниченным, в то время как влияние на доходность потребителей варьируется в зависимости от структуры рынка и дизайна политики. Учитывая связь Совета экономических советников с Белым домом, эти выводы могут повлиять на текущие дискуссии о регулировании стейблкоинов и влиянии на банковскую систему.