Почему ралли S&P 500, увеличившее капитализацию на 6 триллионов долларов, ставит в тупик биткоин, несмотря на его относительную слабость.

Традиционные акции, такие как S&P 500, демонстрируют историческое восстановление, преодолевая недели геополитической неопределенности и устанавливая новые исторические максимумы.

Однако биткоин, который исторически был синхронизированным бенефициаром позитивного настроения на рынке рисков, заметно отстает, заставляя инвесторов задаваться вопросом, чего не хватает в его истории.

S&P 500 закрылся на 0,8% выше на этой неделе, подняв базовый индекс до рекордного уровня в 7022,95, превысив предыдущий пик, установленный в конце января.

Этот рубеж знаменует собой резкий откат от бурного первого квартала, когда индекс упал почти на 10% до локального минимума в 6316,91 30 марта на фоне конфликта между США, Израилем и Ираном и последующих скачков цен на нефть.

В то время как Уолл-стрит празднует возвращение "жадности", а крупные технологические компании восстанавливают свое доминирование на рынке, биткоин остается в затяжной фазе консолидации.

Основная криптовалюта продолжает торговаться значительно ниже своего предыдущего исторического максимума, что подчеркивает редкое и устойчивое расхождение с традиционными активами, подверженными риску, которое не наблюдалось с такой интенсивностью с 2020 года.

Почему это важно

В течение многих лет биткоин вел себя как высокобета-актив, связанный с фондовым рынком, усиливая крупные движения на рынке рисков. Если эта взаимосвязь нарушается в тот момент, когда Уолл-стрит входит в фазу мощного роста, инвесторы в криптовалюты могут упустить значительную часть глобального роста рынка рисков или столкнуться с гораздо более резким отыгрышем, если капитал внезапно вернется в блокчейн.

"Импульс", подпитывающий акции

Скорость восстановления фондового рынка застала врасплох многих институциональных трейдеров.

Всего за две недели с момента минимумов конца марта рынки быстро адаптировались к устойчивой геополитической неопределенности на Ближнем Востоке и увеличили рыночную капитализацию более чем на 6 триллионов долларов.

По словам Уоррена Пайса, основателя 3F Research, траектория рынка за последние десять дней представляет собой статистическую аномалию. Рост S&P 500 почти на 10% ставит его в 99,7-й процентиль всех 10-дневных отчислений.

Исторически было всего 20 случаев с 1950 года, когда фондовый рынок демонстрировал столь агрессивный краткосрочный рост. Пайс назвал эти события "быстрыми импульсами", которые обычно приносят среднюю доходность в 19% в течение следующих двенадцати месяцев.

Однако то, что делает текущий рост акций уникальным, - это его близость к историческим максимумам.

По словам Пайса, предыдущие импульсы роста почти исключительно происходили во время глубоких медвежьих рынков, когда индексы все еще находились на 20% или более ниже своих пиков.

Тем временем, текущее восстановление рынка характеризуется выраженной концентрацией в верхнем сегменте. С момента минимума 30 марта, фонд, отслеживающий акции семи крупнейших технологических компаний ("Magnificent 7"), вырос почти на 18%, что на 8% превышает рост более широкого индекса S&P 500, при этом исключая эти семь компаний.

Эта агрессивная институциональная покупка в значительной степени обусловлена "повествованием" об "инфраструктуре искусственного интеллекта", при этом такие лидеры отрасли, как Oracle, являются основными двигателями глобального роста производительности.

Кроме того, макроэкономическая ситуация также создала благоприятные условия.

Снижение напряженности в Персидском заливе, о чем свидетельствуют дипломатические переговоры и временное прекращение огня, снизило опасения относительно длительной блокады в проливе Ормуз.

В то же время, данные индекса цен производителей (PPI) в США за март оказались значительно ниже ожиданий, составив 0,1%, что свидетельствует о высокой устойчивости экономики США и ее относительной защищенности от временных инфляционных скачков, вызванных ростом цен на энергоносители, которые сдерживали рост рынка ранее в этом году.

Историческое decoupling для рынка криптовалют

В то время как индекс Nasdaq Composite одновременно отмечал 10-дневную серию роста, самую длинную с конца 2021 года, сектор цифровых активов не смог отразить этот небывалый оптимизм.

Несмотря на ослабление макроэкономического давления, биткоин остается значительно недооцененным, торгуясь в диапазоне от 74 000 до 76 000 долларов.

Это представляет собой колоссальное снижение на 40% от его предыдущего исторического максимума, превысившего 126 000 долларов, что отражает вялость, которая сохраняется в течение нескольких месяцев.

Данные, собранные компанией CryptoQuant, подчеркивают эту рассогласованность. Согласно этой компании, биткоин традиционно является активом с высоким коэффициентом бета, который в некоторой степени следует тенденциям ликвидности индексов S&P 500 и Nasdaq.

[Изображение: Bitcoin Decouples from S&P 500 (Источник: CryptoQuant)]

Однако его текущая динамика цен определяется внутренними факторами. В результате, текущий период слабой корреляции с индексом S&P 500 является самым продолжительным за более чем четыре года.

Это также проявляется в том, что настроения в сфере цифровых активов перешли в фазу "самодовольства".

По данным аналитической компании Alphractal, общий настрой на рынке криптовалют находится на нейтральном, близком к бычьему уровню, что является необычным, учитывая значительное расстояние от уровня, при котором происходит определение цены.

[Изображение: Crypto Market Sentiment Gauge (Источник: Alphractal)]

On-chain метрики сигнализируют о хрупком восстановлении

Если углубиться в данные, хранящиеся в блокчейне, можно увидеть, почему биткоину трудно пробиться вверх: наблюдается серьезный недостаток устойчивого притока капитала.

Алекс Адлер, аналитик компании CryptoQuant, обратил внимание на показатель "30-дневное изменение реализованной капитализации", который отслеживает чистый приток капитала в сеть биткоина.

С середины января этот показатель демонстрировал признаки тревоги. Из первых 105 дней 2026 года только в семь дней было зафиксировано положительное изменение показателя "Реализованной капитализации" за 30 дней. С 23 января капитал систематически покидал сеть, что привело к экстремальному локальному оттоку в конце февраля.

Адлер отметил:

"С середины января капитал систематически покидает сеть, не встречая компенсирующего спроса."

Хотя давление оттока капитала замедлилось в последние недели, улучшившись до -0,32% после более значительных дефицитов в начале месяца, макроэкономический поворот пока не наступил.

Для того чтобы биткоин смог серьезно попытаться преодолеть свои исторические максимумы, Адлер утверждает, что показатель "Реализованной капитализации" должен перейти в устойчивую положительную зону на несколько недель, что должно сопровождаться ростом цены выше ключевых уровней себестоимости краткосрочных держателей.

Однако, есть предварительные признаки структурного восстановления. В настоящее время биткоин тестирует свою скорректированную реализованную цену, которая составляет примерно 72 300 долларов США. Этот показатель представляет собой средний уровень безубыточности для огромной группы активных инвесторов.

Восстановление и удержание этого уровня себестоимости традиционно является необходимым условием для устойчивого восходящего тренда, служа критически важным психологическим уровнем поддержки, который побуждает инвесторов удерживать свои активы, а не продавать их во время коррекций.

Позиции институциональных инвесторов и перспективы

Несмотря на отсутствие четкого прорыва, присутствие институциональных инвесторов на рынке криптовалют остается заметным.

Рэйчел Лукас, аналитик криптовалютного рынка в BTC Markets, отметила, что недавний рост биткоина до 70-дневного максимума в 76 000 долларов США был в значительной степени обеспечен притоком 411,5 миллиона долларов США в дневные спотовые ETF, что является вторым по величине показателем за один день, зафиксированным в апреле.

Кроме того, опционные рынки отражают тонкий сдвиг в аппетите к риску. По данным Block Scholes, сильный перевес в сторону опционов пут (защита от снижения) на рынке биткоина начал уменьшаться после деэскалации конфликта на Ближнем Востоке.

Однако, это снижение опасений по поводу снижения не привело напрямую к агрессивному росту спотовых цен.

Данные Glassnode показывают, что, хотя спрос на спотовые активы и ETF растет, рынок характеризуется быстрой фиксацией прибыли и осторожным позиционированием на опционных рынках.

По мнению этой компании, текущее восстановление является "нервным" и обусловленным краткосрочными факторами, что не соответствует глубокой уверенности, наблюдаемой на традиционных фондовых рынках.

Учитывая это, аналитики структуры рынка в Bitunix сообщили CryptoSlate, что биткоин в настоящее время служит своего рода "тестом" для рынка из-за его способности поглощать риски.

Этот актив сталкивается с серьезной зоной предложения и явным сопротивлением в районе 75 500 долларов США, а чуть выше 76 000 долларов США находится плотное скопление позиций с высоким уровнем кредитного плеча, которые могут быть ликвидированы.

На данный момент, уровень в 70 000 долларов США остается критически важным уровнем поддержки, который активно защищают институциональные покупатели.

Если Bitcoin сможет убедительно преодолеть уровень сопротивления в 76 000 долларов, это может спровоцировать цепную реакцию "шорт-сквиза", что положит конец исторической децентрализации актива и приведет к его синхронизации с более широким, устанавливающим рекорды, "суперциклом" Уолл-стрит.

Лукас объяснил:

"Устойчивый прорыв выше 76 000 долларов США будет означать значительный структурный сдвиг и откроет путь к отметке в 80 000 долларов."

До тех пор крипторынок остается в состоянии напряженного ожидания, ожидая притока капитала, необходимого для подтверждения новой бычьей фазы.