Фундаментальные показатели криптовалют достигли рекордных значений в IV квартале 2025 года, в то время как цены оставались низкими.

Криптовалютные рынки завершили 2025 год с парадоксом: цены снижались, в то время как показатели использования достигли рекордных максимумов.

Согласно последним исследованиям компании Bitwise, цена ETH снизилась на 29% в IV квартале 2025 года, несмотря на то, что количество транзакций в сети Ethereum достигло новых пиковых значений. Генеральный директор компании Bitwise, Мэтт Хоуган, отметил, что подобное расхождение наблюдалось и ранее на важных этапах развития рынка. Часто рынки достигают своего дна, когда участники теряют интерес, в то время как внедрение технологий происходит незаметно.

Только что вышел наш последний отчет об анализе рынка криптовалют — и это самый важный отчет, который мы когда-либо публиковали.

Почему? Потому что он показывает противоречие на рынке криптовалют, которое в прошлом сигнализировало о дне "медвежьего" рынка (см. I квартал 2023 года).

Факты: В течение IV квартала 2025 года…

– Цена ETH упала на 29%…

— Bitwise (@BitwiseInvest) 21 января 2026 года

Это расхождение является поразительным. Акции компаний, связанных с криптовалютами, упали на 20% в 2025 году, в то время как доходы отрасли выросли в три раза быстрее, чем в любом другом секторе. В отчете Bitwise за I квартал 2025 года было зафиксировано снижение цены Ethereum на 45%, в то время как объем транзакций увеличился на 30,14%, а объем токенизированных активов реального мира достиг рекордных значений.

Потоки стейблкоинов рассказывают другую историю

Рынок стейблкоинов превысил отметку в $300 миллиардов в октябре 2025 года. Средний объем ежедневных транзакций достиг 3,1 триллиона долларов, согласно отчету компании Arkham Research, опубликованному в октябре 2025 года.

Сеть TRON является ярким примером расхождения между использованием и ценой. В конце 2025 года объем стейблкоинов в сети TRON превысил 81 миллиард долларов, при этом 99% этого объема приходилось на USDT. Данные компании Messari показывают, что средний объем ежедневных переводов USDT достиг 23,8 миллиардов долларов к IV кварталу. Сеть TRON обрабатывала примерно 6-7 триллионов долларов в виде транзакций со стейблкоинами в год, занимая 65% мирового розничного трафика USDT с суммами менее 1000 долларов.

Доход сети также подтверждает эту тенденцию. В III квартале 2025 года TRON достигла рекордного дохода в 1,2 миллиарда долларов. Тем не менее, цена TRX большую часть 2025 года колебалась около отметки 0,28 доллара.

DeFi опережает централизованные платформы

Объем торгов на децентрализованных биржах (DEX) структурно превосходит показатели централизованных конкурентов. Данные компании CoinDesk, опубликованные в августе 2025 года, показали, что ежедневной объем торгов на DEX составил 12,8 миллиардов долларов, в то время как на Coinbase он составил 3,5 миллиарда долларов. Только Uniswap обрабатывает от 1 до 2 миллиардов долларов в день на поддерживаемых сетях, занимая 55% рынка DEX.

Uniswap v4 достигла TVL (Total Value Locked) в 1 миллиард долларов всего за 177 дней после запуска. Протокол сгенерировал более 985 миллионов долларов в виде комиссий на момент октября 2025 года. Компания Coinbase ответила на это, интегрировав торговлю на DEX непосредственно в свое приложение, маршрутизируя ордера через агрегаторы, такие как 0x и 1inch, для доступа к ликвидности Uniswap.

Параллели с I кварталом 2023 года

Анализ компании Bitwise проводит прямую параллель с первым кварталом 2023 года, когда схожие условия предшествовали двухлетнему периоду роста. В том квартале доходы блокчейн-компаний выросли на 139% по сравнению с предыдущим кварталом, а количество транзакций в сети Ethereum достигло рекордных значений.

Текущая ситуация повторяет тот период: снижение цен, улучшение фундаментальных показателей и постепенное накопление капитала через стейблкоины.

Текущая ситуация на рынке

ETH в настоящее время торгуется по цене $2,954.29, консолидируясь вблизи своей 200-дневной экспоненциальной скользящей средней в районе $3,200-$3,300. Этот актив находится на 39% ниже своего исторического максимума в $4,946.

Источник: TradingView

Тезис Hougan основан на трех ключевых моментах для роста в 2026 году, и один из них уже достигнут. Структурные факторы включают в себя примерно 30% ETH, заблокированного в стейкинге, снижение эмиссии благодаря сжиганию комиссий и расширение решений второго уровня, поддерживающих активность сети.

Для трейдеров, оценивающих данные в сравнении с динамикой цен, ключевым вопросом является время. Фундаментальная сила без соответствующего роста цен может сохраняться в течение кварталов. Но когда кривые принятия ускоряются, а оценки снижаются, этот разрыв в конечном итоге сокращается. Направление этого сближения определит 2026 год.