Член Федеральной резервной системы Барр призвал к строгому регулированию стейблкоинов, ссылаясь на «долгую и болезненную» историю

Член совета управляющих Федеральной резервной системы Майкл Барр в своих выступлениях во вторник упомянул «долгую и болезненную историю создания частных денег с недостаточными гарантиями», сделав самое четкое заявление Федеральной резервной системы о необходимости агрессивного регулирования стейблкоинов в рамках недавно принятого закона GENIUS.

Эти комментарии напрямую касаются двух крупнейших эмитентов на рынке объемом 200 миллиардов долларов – Tether и Circle – и сигнализируют о том, что подход Федеральной резервной системы к реализации будет более жестким, чем предполагалось после принятия этого закона.

Барр конкретно упомянул закон GENIUS, признав, что созданная Конгрессом структура для стейблкоинов может ускорить развитие – а затем большую часть своего выступления посвятил перечислению рисков, которые эта структура должна содержать. Такая последовательность была намеренной.

Это говорит рынку о том, что нормативная работа, которая сейчас ведется в Федеральной резервной системе и FDIC, определит, что на самом деле означает закон GENIUS на практике.

Основные выводы:

• Позиция Барра: Член совета управляющих Федеральной резервной системы предупредил, что стейблкоины останутся стабильными только в том случае, если они могут быть погашены по номинальной стоимости в условиях стресса – включая периоды волатильности на рынке казначейских облигаций и специфические для эмитента проблемы.
• Законодательный контекст: Закон GENIUS, подписанный в июле 2025 года, установил первую федеральную структуру для стейблкоинов; выступление Барра от 31 марта посвящено выявлению пробелов в реализации, которые федеральные агентства должны сейчас заполнить посредством нормативных актов.
• Риск резервов: Барр указал на стимулы для эмитентов максимизировать доходность активов резервов как на структурную уязвимость – прямое предупреждение, применимое к истории состава резервов Tether.
• Последствия для эмитентов: Закон GENIUS требует ежемесячной отчетности о резервах и ограничивает активы, обеспечивающие резервы, высококачественными ликвидными инструментами, такими как казначейские облигации США; комментарии Барра сигнализируют о строгом соблюдении этих ограничений со стороны Федеральной резервной системы.
• Более широкая нормативная среда: Проблемы, связанные со стейблкоинами, уже тормозят прогресс в принятии Clarity Act, отдельного законопроекта о цифровых активах – это означает, что предупреждения Барра имеют последствия, выходящие за рамки только стейблкоинов.

Узнайте: Лучшие крипто-предпродажи, за которыми стоит следить до их запуска

Что Барр на самом деле сказал – и почему важна подача информации

Фраза «долгая и болезненная история» – это не просто риторическое украшение. Барр указывает на конкретную линию развития – эпоху «свободного банкинга» в 19 веке, когда частные банковские билеты торговались со скидкой, а крахи приводили к потере депозитов, кризисы фондов денежного рынка в 2008 и 2020 годах, а также крах TerraUSD в 2022 году, который уничтожил 40 миллиардов долларов за считанные недели.

Эта история важна, потому что она показывает, как Барр понимает риски, связанные со стейблкоинами: как проблему, связанную с денежной системой, а не только как проблему защиты прав потребителей.

Его ключевое предупреждение было точным: «Стейблкоины будут стабильными только в том случае, если их можно будет надежно и оперативно обменивать по номинальной стоимости в широком диапазоне условий, включая периоды стресса на рынке, которые могут оказывать давление на стоимость, казалось бы, ликвидных государственных облигаций, а также в периоды напряженности для конкретного эмитента или связанных с ним организаций».

Источник: Micheal Barr

Эта формулировка важна, поскольку она напрямую ставит под сомнение предположение, что резервы, обеспеченные казначейскими облигациями, автоматически являются безопасными – даже американские казначейские облигации подвержены давлению ликвидности в периоды сильного стресса на рынке, как показал март 2020 года.

Бар также прямо указал на проблему стимулов: эмитенты получают прибыль от снижения качества активов, составляющих резервы, и это давление усиливается по мере роста рынка.

Его формулировка – «расширение границ допустимых активов, составляющих резервы, может увеличивать прибыль в периоды экономического роста, но создает риск потери доверия во время неизбежных периодов стресса на рынке» – является превентивным аргументом против любых попыток лоббирования в отрасли с целью расширения списка допустимых активов в рамках закона GENIUS в процессе разработки нормативных актов.

Теперь у Конгресса и регулирующих органов есть заявление губернатора Федеральной резервной системы с конкретной структурной критикой. Вопрос в том, повлияет ли эта критика на текст нормативных актов или будет просто включена в стандартный текст.

Узнайте: Лучшие криптопроекты с высоким потенциалом роста в 2026 году

Что на самом деле охватывает закон GENIUS – и где позиция Федеральной резервной системы создает противоречия

Закон GENIUS звучит хорошо на бумаге, но сейчас важно то, как он будет применяться на практике, поскольку установленные им правила довольно строгие.

Эмитенты стейблкоинов должны ежемесячно предоставлять информацию о своих резервах, хранить эти резервы в безопасных и ликвидных активах, таких как краткосрочные американские казначейские облигации, четко указывать, что отсутствует страхование FDIC, и соблюдать правила, аналогичные банковским, в отношении капитала, ликвидности и борьбы с отмыванием денег.

–LAW DAY 249–

Как раз сейчас мы начинаем ощущать последствия закона о стейблкоинах (закон GENIUS), принятого чуть менее года назад, а через год мы увидим результаты токенизации.

Это медленно надвигающаяся цунами, которую невозможно остановить. https://t.co/rMD6xZQ18y

— Chad Steingraber (@ChadSteingraber) 26 марта 2026 г.

Бар сейчас продвигает следующий этап, и его фокус очень четкий. Он хочет жесткого контроля над тем, что считается безопасными резервами, особенно в периоды стресса, более строгих правил для предотвращения компаний от ухода в юрисдикции с более слабым регулированием и требований к капиталу, которые действительно соответствуют реальному риску выкупа. Кроме того, он усиливает контроль в области борьбы с отмыванием денег и ограничивает деятельность компаний, выпускающих стейблкоины, за пределами эмиссии, чтобы снизить риск распространения.

Но настоящая история заключается не в самом законе, а в разработке нормативных актов, которые последуют за ним, поскольку именно там решения либо остаются строгими, либо смягчаются. Главный вопрос заключается в том, насколько узко регулирующие органы определят понятие "безопасных активов", поскольку это определяет, насколько гибкими могут быть эмитенты, и сейчас, очевидно, Barr склоняется к более строгому определению.

Это напряжение уже проникает в другие законодательные инициативы, и переговоры замедляются, поскольку регулирующие органы придерживаются более осторожной позиции. Таким образом, мы видим не просто разработку политики, но и более широкое изменение в том, насколько серьезно система намерена контролировать криптовалюты в будущем.

Узнайте: Лучшие криптопроекты с высоким потенциалом роста в 2026 году